龔成問答信箱10

1.根據港燈於2014年12月報表，雖然見到總資產約1,100億元，但同時總負債亦有約630億元，咁大筆負債可以點還法？會唔會對日後派息比率有好大影響？

2.好似幾年後，兩電會同政府傾利潤管制，普遍聲音要求降到9.99%以下，咁又會對佢盈利有咩影響？

3.其實誠哥既然將港燈分拆上市，係咪佢都對港燈將來業務增長及盈利唔睇好呢？

4.香港中華煤氣無利潤管制，而且香港只得佢一間公司供應煤氣，是否可看高一線呢？

5.港燈及煤氣都係香港公用股，面對香港呢個已發展城市，好似增長動力不多？是否都要靠海外投資呢？

6.如果本人36歲，但唔太識買增長股，以上呢兩隻你會比較推薦那一隻？

龔成：1.絕大部分企業都有負債，其實這問題不大，因為負債是創造回報的工具。大企業借貸成本不高，只要回報率比起息率高，借來的錢就能為企業賺更多的錢，有助提升股東的回報。

因此，只要企業平衡借貸，不去得太盡，就不會有太大問題，加上港燈這類穩建的企業，無論是生意還是過往的管理作風，都不會有問題的。

至於還錢方面，其實不少企業都會用不斷發行新債、續借等方法去將貸款延期，只要無出現負債急增的情況，是可以接受的。當然日後加息會對企業有影響，但對港燈的影響只屬一般程度。所以，若你想入市最好分注，讓加息前後能平均入市成本。

2.或多或少有影響，但不會太大，因為現時的利潤水平不是比這個數高很多，而且市場都反映這因素會發生。

3.李生是精明的商人，佢將港燈分拆上市，「與民同樂」，就是將持有的股數減少，轉成現金。

這個動作是由於港燈對佢的吸引力有限，每年沉悶地收電費，股東穩賺7厘股息，7厘對他來說是不吸引的，因此他減持港燈，將資金投資在更高回報的項目，因為他有信心在海外業務賺10%以上，而港燈是沒有甚麼增長力的項目。

所以，你想追求增長，還是穩定收7厘股息？這答案因人而異，所以我自己不會買，但會幫父母買。

4.我認為煤氣是高一線的，港燈的增值很有限，只單純收7厘息。但煤氣則有增長的能力，長遠的複息回報較佳，不過，由於有10送1紅股，故股東會在資本增值中反映，而現金股息則不多，只有2%、3%。

5.港燈不會做海外業務，因為電能實業(00006)做，李生分拆的其中一個目的，就是分好海外與香港，而港燈的確是沒有甚麼增長力的。

至於煤氣，則會連同附屬公司港華燃氣（01083）發展內地業務，如天然氣項目、自來水供應、污水處理、新興環保能源等，所以較有潛力。

6.若你不是保守者，36歲的年輕人，偏向煤氣較佳。

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問：你好，請問房地產信託基金(REIT)是否繼交易所買賣基金(ETF)之後，較穩健的投資？

龔成：可以咁講，房託的原理如同買樓收租，而規定要將可分派的90%收入作派息，故有一定保證。而租金長遠一定會上升，故長期持有不錯。

但要注意幾點，第一，房託分好多種，有商場、車位、酒店、寫字樓等，要分析內裏物業組成及質素。

第二，租金在中短期是可升可跌，當租金下跌會令股息減少，同時會令基金價格下跌。

第三，股票市場波動，基金價格上落可不少，分注入是上策。

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問：龔成，我在書店找不到你的《80後2百萬富翁》，是否已賣完？

龔成：坊間仍有的，其實已再版，但部分書度賣完後未必立刻會補貨，我聽讀者講大眾書店《80後百萬富翁》及《80後2百萬富翁》都有充足貨源，你可找找。

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問：想請問毅信控股（01246），最初（1年前）由1.x元，到今年跌到仙股0.02元左右水平，但我見佢呢幾年業績都唔錯，不斷賺錢，但點解不斷跌，而中間波幅又好大，唔係好明點解近排毅信控股發表中期業績由盈轉虧，我想聽吓您的睇法，謝謝！

我在佢0.021元時買咗小小，未諗到之後去向，都知道你唔建議短炒同呢類高風險投資。

龔成：首先，毅信在2015年中曾經進行1拆10的股權變動，之後再出現1股送4紅股的股權變動，即是年初的1股，現變成現在的50股。

若果年初持有10,000股，現時便變成擁有50萬股，當然世上沒有著數的事，因為這股的股價會自然地調整。假設年初時的股價是1元，經過1股變50股後，那時的1元會自動調整至0.02元。以前1元 X 10,000股 = 10,000元，現在0.02元 X 50萬股 = 10,000元，即其實沒有分別。

既然沒有分別，那毅信為何要這樣做呢？

關鍵是玩弄財技，從本質上是沒有分別，但不少散戶都不明白內裏的玩法，而且在進行分拆股權的過程，會有一段時間出現「乾」的狀態，因為市價已除淨，但新的股權未到手，市場上就會有真正的股權未出手的狀態，而市場上現貨的市值十分低，這就很容易對股價作出舞高弄低的情況。

若你觀看已調整後毅信的股價圖，在年中時曾出現暴升20倍的情況，其後又出現暴跌，股價打回原形，這是由於股價被人為地炒上，而企業的實質價值根本沒變，所以股價由始至終都只值這個價格。

這類財技分析並不是我的強項，所以不會投資這類股。而這類財技股，業績往往與股價無關，若你不是擁有相當的財技知識，建議你不宜投資。

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問：成哥，之前上完你堂後，自己尋找股票，698 815 1319 點睇？通達集團(00698)做手機殼，依家人人都要用；中國白銀集團(00815)，金銀價受經濟週期影響；靄華押業信貸(01319)，自己最想買，可否俾意見？

龔成：698通達的確受惠手機市場，令近年的生意不斷增長，再投資回報算不錯，相信在市場持續增長的情況下，有一定的生意的，但品牌價值好似一般，產品價格自主能力不算強。

815中國白銀集團其實不錯，近年國際銀價下跌了七成，但佢盈利無跌到，但我仲未仔細分析佢的生意模式，暫不能下太多定論。

1319靄華市場獨特，有其生存空間，股東權益回報率甚高，證明業務頗為好賺，但要仔細分析其放貸類別的組成，評估有甚麼風險，因為當遇上某類型的金融危機，就會造成較大的損失。這股建議你不要大注。

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問：請問年報重點睇什麼較重要?

龔成：主席及管理層對剛過去一年的回顧、展望，以及企業的發展策略。之後就是損益表及資產負債表。

如再深入睇就要睇現金流量表，以及財務報表的附註，更進一步就是睇幾年的年報。我自己會睇五年，深入睇最近一年。

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問：入高息股後，如派息減少或停止派息，應否賣出？謝意見！

龔成：這要看企業的本質，例如美聯物業(01200)在2010至2012年都有派息，雖不記得當時的息率，但派息比率當時很高。但在2013及2014年卻沒有派息，若為股息當然要沽出，因這企業的本質並不穩定，所以不合符原則。

因此，行業與企業本身，是有否持績股息的根本，所以除分析一灌的派息政策外，更要分析企業的本質。

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問：龔成兄，小弟留意到中國旺旺(00151)不錯，但深入分析能力不足，請俾d專業意見，唔該你。

龔成：旺旺在內地有一定的品牌，我早前亦有詳細分析過，可找回本人舊文(http://www.edigest.hk/Vip/detail?id=1884)。而有歷史及領導地位的產品，是米果類，而在乳品及飲料類，其增長及確立市場是較近年的事。

雖然借原有品牌力量去銷售，產品銷量亦很好，但始終時間仍不算長，加上近年奶業市場高速增長，究竟是品牌作用，還是只是乘市場擴充之勢，產品才有如此結果，可能要多點時間去考證。

旺旺過半業務集中在乳品及飲料類，由於近幾年乳品需求不斷上升，而不少大型乳業公司正加強下游業務，開發更多新產品，即是真正的競爭才剛剛開始，市場存在未知之數。而在2014年，旺旺的乳品業務收入增長放緩，亦低於管理層預期，因此接下來預期競爭將加劇，不確定性仍存在。

綜合各種因素，旺旺有不錯的品牌，吸引的毛利率及高股東回報率(ROE)，的確是一隻不差的股，但近年開始依賴乳品及飲料類，而這方面的市場仍存有不確定性，故略帶風險，但整體而言，評價仍為正面。

內地消費市場減弱，的確是一個不利因素。雖然這股不差，但以現時14倍市盈率(2月1日數據)來說，加上外圍的不利因素後，不能以便宜形容，只能說合理價。市況仍會波動，就算入都要分段。

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問：我想請教，現在市況係咪可以再入市？好像不太stable。近期出現下跌，算唔算係堂上教的，別人驚我地就貪，要大膽入市？

中銀香港(02388)我31.9元買了，但現在人民幣搞到佢drop得好勁，請問可以採取乜策略？洗唔洗set止蝕位？定慢慢等佢升翻？

你上堂講得好好。心理質素真係好重要又好難控制，實戰真係有排學習。希望你可以俾小小意見。Thanks﹗

龔成：中銀可長線，不用太擔心。不過，由於中短期股市波動，你難免會面對心理上的壓力，相信這亦是學習，嘗試以平常心面對，因為投資者都是要很理性去分析的。

係，人地驚我地入，但要注意驚的程度只屬一般，所以要入都唔會多，仲要分注。

是否入市？入多少？這些問題，除了看市況，也要看自身的資金情況，如果資金充足那就可以在出現恐慌時，看情況分注入。若資金不太多，就不要急著入市，除非出現大特價，十分恐慌的情況，例如沙士的絕望，金融海嘯時擔心工都無埋，這才會盡地去入。

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問：您好！請問比亞迪(01211)跌至40元以下，算抵買嗎？

龔成：我認為是合理價，但不是便宜價。如你有追開我facebook post出來的買賣記錄，都見到2015年這股我只入了兩次，兩次都是股市恐慌而這股本質又無問題的時候，在30元以下的價位入，所以現時只屬合理。若你沒有貨，相信36元以下可考慮。

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問：你好。其實我想問，點解係香港賺錢咁難？係外國個個都好有成就，但係香港個個都係樓奴，一生為供樓，而係日本大部分人都係租樓，而樓價唔會升得咁快，香港想賺錢有乜其他方法？

龔成：因為香港人工與資產的相差比例最大，如果你有睇我書，都知人工係「加」，資產係「乘」，兩種完全唔同的模式運作，這在全世界都是，但香港就更跨張。

而最大問題係，大部分人嘗試以人工追資產，但這根本是兩種模式，追不到的。因為只有資產追資產才追到。

所以，只果係香港這個資產極貴的地方生存，只有利用資產，又或是「乘」模式的方法。例如利用投資工具，如股票、物業。又或做生意，成為一些專家，做銷售、建立團隊等，即是種種能以「乘」模式成長的收入來源，而不是單單依靠打工的固定人工收入，這才能以「乘」模式的收入去追資產。

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問：加息係咪會令大市跌好多啊？

龔成：加息已不是大因素，因為環球金融市場與經濟仍未向好，就算加息都只是形式上，不會多。加上市場已預期了，所以影響會很有限。

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問：六福集團(00590)入唔入得過?

龔成：這是不錯的股票，但注意香港的零售仍會有一段時期未好轉，所以中短期預計股價都未必好，要有一定心理準備。

當然，這股有長期價值，如打算長期投資，可作進一步觀察零售市道的發展，又或以長期分注為策略，例如每三個才月入一次，持續一年。記住，是將一注資金分成多注。

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問：你好，龔成，請教一下，你覺得樓市未來三、四年將會如何？人仔跌，美元走強，股市急跌，內地經濟保不到七等等，咁多壞因素，會令樓市跌嗎？

龔成：從外圍因素看，樓市會回落，但從香港自身的供需情況，又難以令樓價大跌。所以，個人估計回落的幅度不會多，因為每次跌多少少，就會有不少需求去買入，除非加息的力度好大，否則跌極有限。

這麼多壞因素會令股市跌，但股市除因這些因素令其下跌外，也會因人為的情緒因素、恐慌因素而下跌，這種恐慌比實際的因素跌得更多，這往往是價格比價值便宜的時候。

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問：你好 想請問一下你對貿易通(00536)的睇法??

龔成：貿易通無特別研究過，佢做電子服務供應商，促成貿易，方便客戶與有關當局打交道，係首家獲政府委任，在香港提供有關官方貿易文件的政府電子貿易服務的公司。

如果你有做開貿易生意，相信會較易分析此股，亦較易預計到佢之後的盈利。其實呢間企業的生意算穩定，但睇返之前幾年的業績，生意見唔到有增長，盈利都一樣無大變化。

不過優點係企業唔洗點投資，而賺得的錢大部分都用作派息，從收息的角度唔錯，不過現時息率只有7厘，佢又唔係好大間公司，市值只有十幾億元，比較之下，較大較穩健的港燈(02638)都有6.5厘的息，所以以536的風險程度評估，我會認為如果有7.5至8厘息先有吸引力。

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問：最近買完煤氣，又再買恒生銀行(00011)。雖然恒生後來升了些少，但之後又跌低過買入價，如何是好？

龔成：其實不用太心急去入市，就算有資金都要慢慢分段，因為股市仍會波動，分多注入對你會較有利。要好好運用你的資金。另外，只要係優質股，就唔好太著重短期的股價波動，學識平常心面對股價。

其實，你可用月供股票等方法，去慢慢吸納優質股，因為好難話等到跌先入，因為跌完又可再跌，與其不斷去估，不如用時期間上的策略去投資，這會來得更好。

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問：成哥,你覺得申洲國際(02313)前景如何？

龔成：申洲是內地大型的針織製造商，雖然回報率唔錯，不過本質以代工（OEM）形式運作。而這類代工模式其實往後的經營愈來愈難，因為成本上升，同時有唔少大客難以轉嫁成本，令自身的毛利下降。

申洲主要生產針織服裝產品，包括休閒服裝及運動服裝，以及其他針織產品如毛毯。其實為減低成本，申洲已將部分廠由中國搬到柬埔寨，但亦正反映中國優勢愈來愈少。長期毛利率難以增加。評價一般。

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問：大陸不是打擊賭股嗎？為何仍看重金沙中國(01928)？

龔成：因為我看的是3至5年，大陸打擊賭業，會對賭業短期不利，但有實力、現金充裕、仍保持投資發展的企業，長期的價值仍在。

試試想，長期來說最平的價位，往往是最多壞消息、最恐慌的時候。但我強調我不估底，因賭業仍不景，所以會分注入。

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問：龔sir，傳畢菲特買入油股，有什麼看法嗎？也是分注？謝謝！

龔成：其實我用的方法都是跟畢菲特模式，不估短期波動，當出現便宜價就買入。相信他認為油價已跌至便宜區，短期不知升跌，但長期一定有上升。

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問：龔sir，請問什麼是分注買入？應該怎樣分注？

龔成：每個人與每隻股都不同，無統一答案。例如將一注錢分成三注，每跌15%入一次。亦可以用時間去劃分，例如每三個月入一次，而每次買入時都會低於某價位才入。

若果以金沙的情況，預期賭業仍可不景一年，所以將資金在一年內慢慢入，是其中一個策略。

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問：中國平安(02318)和中國移動(00941)還可以買嗎？還有比亞迪為何市盈率那麼高？

龔成：兩隻都不差，有一定質素，但內地經濟轉弱，相關股票會較波動，但只要是長線及分注入就可。

比亞迪是潛力股，看市盈率去評估並不適合，要睇前景，睇發展。這股我大部分貨都在20元以下，若這次回到30元以下，都會增持。

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問：恒生股價如何？領展房產基金(00823)及港燈仲未到價入。

龔成：恒生不錯的，但增長程度中等，收息角度可。領展和港燈都係防守性強的股票，再跌有限。

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問：請問銀河娛樂(00027)及金沙中國，如何選擇？

龔成：銀娛的潛力較大，佢投資了好多係氹仔，加上發展橫琴區，同氹仔一河為隔，兩邊以類似合併發展的形式，如果呢個概念可行，潛力不少。不過投資大，風險會較高。

而金沙則較為穩健及有實力，加上外國有多年經營賭場經驗，面對逆境能力較強。其實兩隻都不錯，而較穩健的我選了金沙。

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問：你還持有六褔嗎？現在股價很低，但零售業前景好似麻麻。

龔成：我已沒持有多年，但我認為此股有質素，不過零售的確弱，中短期仍未得，但長期仍有價值，因為六福有品牌、行業有一定的毛利、自由行終會回復正軌，雖不如之前的高速增長。

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問：龔sir，請問中銀現時如何？有什麼看法？謝謝!

龔成：呢隻係咁多隻銀行股中，較好的一隻，因為佢的地位好獨特，有特有優勢。首先佢係香港三間發炒行之一，而三家中，現時佢算最好。

另外，佢唔止有中國銀行(03988)照住，還是香港唯一人民幣結算行，有獨有優勢。但都是那一句，這是長期分析，短期銀行股仍波動，宜分注。

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問：龔sir, 請問港交所(00388)及建設銀行(00939)現時如何？有什麼看法？THANKS﹗

龔成：港交所係優質股，獨市生意，長期盈利成增長趨勢，但盈利源自股市成交，而股市的成交是週期性的，所以股價一定會好波動。

建行則是穩健型，派息不錯，雖然各內銀回落不少，但都有一定實力，不過增長有限。

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問：請問國際油價及天然氣下跌，對煤氣盈利及派息送股會否有影響？12元有可能嗎？Thanks﹗

龔成：這反而會令成本下降，因煤氣有不少業務都是做零售，與油公司的原理相同，油價升時加價，油價跌時減少少，轉嫁給消費者。所以這些壟斷企業，可說是穩賺，煤氣難見12元。

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問：請問買恒指好些,還是恒生好些？謝謝﹗

龔成：恒生是單一股票，風險會比一個組合為高，所以以恒指為組合的盈富基金(02800)，就會較低風險。

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多謝各位提問，若然你有問題想向本人發問，可在本人的facebook專頁中（www.facebook.com/80shing）inbox我，但要注意，如無特別聲明，我有可能將問答放上網的，當然，我會將發問者的身份，以及有關個人的部分刪去。

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