黄金•機會｜封面故事

本週金價又創下歷史新高，現貨金週四（10月31日）一度升至每盎斯2,790美元的歷史新高位。隨著美國總統大選臨近，政局高度不確定性，聯邦儲備局減息週期開始；加上中東局勢前景不穩，這些因素都成為推動金價上漲的動力。究竟未來金價走勢如何？今期《封面故事》為讀者一探究竟。 ______________________ 金價屢破高位 道富列3大因素料升勢持續 黃金價格今年持續飆升，年初至今已上漲超過34%，並於本週四更一度觸及每盎斯2,790美元的歷史新高。道富環球投資管理公司首席黃金策略師George Milling-Stanley在接受訪問中提到，今年有三大因素推動金價上漲，並預計這些因素都會繼續推動金價。 金價屢創新高，不少投資者最想知的便是甚麼時候是入市機會，George亦提到，「人們經常問我『我錯過了入市機會嗎？』」但他認為，投資者首先要認識到購買黃金的重要性。 黃金與標準普爾500指數相關性僅為0.01%；與債券市場的相關性為0.09%，顯示出極低的相關性。George認為，由於黃金與典型投資組合中的任何東西都沒有很強的統計關係，故配置黃金可使投資組合多樣化。 「當這些保護性特質在人們心中佔據最重要地位時，入市點其實就不那麼重要了。因此，我認為嘗試選擇買入點或賣出點，並不是投資黃金的明智之舉。我認為，在投資組合中配置少量黃金是非常合理的。」George指。 金價今年至今已上漲32%，跑贏各大股票市場。George提到，上半年有三個因素推動金價上漲，而且他們預期這三個因素，在下半年都會繼續增強，料價格會繼續走高。 央行持續買入 第一，央行買金的動作會持續強勁。他料央行的買入動作會持續，利好金價。過去20年全球黃金市場發生巨大變化（見圖表二）。 據世界黃金協會數據顯示，在20年前，珠寶行業是黃金最大的消費領域，當時珠寶佔黃金需求約74%；其次是投資（14%）及科技（12%）。 當時各國央行更是黃金的淨賣家，賣出黃金佔全球黃金供應量約16%。 回到現在，近年央行紛紛買入黃金作儲備，今年第一季各國央行黃金買入更創下歷史新高。上半年珠寶仍是黃金需求最大來源，但佔比降至46%，而央行為黃金需求第二大來源，佔24%。 第二，中國的投資需求顯著復甦。他提到，中國投資者敏銳地意識到過去四、五年來房地產領域的問題。由於房地產問題擴散，投資者對股票市場普遍感到恐懼，資金流向安全性更高的投資標的。 「中國投資者現在對股票市場感到相當恐懼，因此他們轉而選擇傳統的股票替代品，也就是黃金。」 即使最近中央出台不少刺激措施，但他認為，房地產的問題還沒有真正消失，而刺激措施亦不意味著一定會看到中國經濟大幅上揚。 第三，西歐和北美的投資也在復甦，與中國不同，西方的投資因素更多受宏觀經濟和地緣政治影響，特別是美國減息和美元疲軟預期。 因此，從宏觀經濟角度來看，2024年上半年市場憂慮美國可能經濟衰退，但隨著聯儲局開始減息，市場樂觀情緒增加，預計11月和12月仍然會進一步減息。持續減息可能會壓低美元價值，有助於推動黃金價格上漲。 另外，聯儲局2022年持續加息，致使美元走強，但隨減息週期開始，美元有可能從20年高位回落。這將推動美匯指數下降，甚至跌破過去五年平均值89，對黃金價格構成支持。 加上俄烏衝突、中東局勢惡化等地緣政治事件，增強了西方投資者對黃金的需求，視其為避險資產。 美國大選誰獲勝不重要 美國大選即將在下週舉行，從紐約來港的George提到，他來港前已提早投票。 他形容這是一次「醜陋的選舉」，「我們只有幾天的時間，但在接下來的幾天裏，情況會變得更加醜陋。我認為這很糟糕，太可怕了，我必須在那裏生活，我必須在那裏投票。」 在他看來，民主黨承諾增加支出，這可能會對赤字造成損害；共和黨承諾更多減稅，這可能會損害赤字。因此，無論誰當總統，美元都有可能因為赤字上升而繼續走弱。「我認為從黃金市場的角度來看，誰真正獲勝並不重要。」 被問到黃金的理想配置比例時，George建議，在投資組合中分配2%至10%的比例，以實現長期戰略配置。黃金配置的具體比例，因應投資者的風險承受能力、流動性需求、接近退休年齡等因素而異。在市場波動劇烈時期，適當增加至20%也有助於分散風險。 SPDR金ETF推人民幣和美元櫃台 全球最大的黃金交易所買賣基金（ETF）——道富環球投資管理旗下的SPDR金ETF（02840）正式在香港實施多櫃台交易安排，引入人民幣櫃台（82840）及美元櫃台（09840）。道富亞太區黃金策略師徐志傑表示，是次為滿足亞洲客戶對美元結算產品的需求；引入人民幣櫃台則希望能吸引如中東等持有人民幣的投資者以及納入互聯互通機制。對於《施政報告》提出構建國際黃金交易中心，徐志傑認為，香港有條件成為亞洲的國際黃金交易市場，吸引亞洲及中東投資者，但成功需依賴內地支持。 ___________________________ 金價不尋常地強 牛市開始先兆 金價升勢早已有跡可尋。2020年至2023年間，金價已出現應跌不跌，高位徘徊的現象。累積長達四年的整固後，今年終出現爆炸性的升幅，或迎來新一波牛市。有技術分析專家預計，金價2025年3月可升至3,150美元，樂觀更可見3,650美元。 現貨金價自2011年8月高見1,920美元歷史高位後，反覆回落至2015年12月最低1,061美元始見底，此後一直在介乎1,100至1,360美元之間徘徊，直至2019年始出現突破（見圖表三）。 美國於2016年底再次展開加息週期，直至2019年完結，同年8月再展開減息週期；2020年更因為新冠肺炎疫情，緊急減息至零，低息一直持續至2022年初。 由於每逢減息，美元都會轉弱，有利金價向上，現貨金價在2020年輕微升穿歷史高位，其後數度挑戰歷史頂部。 吊詭的是，2022年美國緊急啟動加息週期，殺投資者一個措手不及，全球投資市場動盪，股匯雙殺，不少商品、加密貨品等資產都錄得巨大跌幅，惟獨美元最強。 2022年美匯指數曾升穿114水平，為2002年 5月以來最高水平。美元如此強勢，但金價只跌至最低約1,660美元水平，高位回吐幅度約僅兩成，跌幅相較其他資產輕微。 美元黃金齊升怪現象 由於金價在高位橫行了約四年之久，所以今年初突破阻力後，出現一發不可收拾的升勢。尤其是今年9月美國再次啟動減息週期，美元又走弱，美匯指數重返100水平，但金價卻照升，出現美元、黃金皆升的不尋常情況。 「金價應跌不跌，當出現突破後，升幅可以很驚人，現在只是牛市開始。」技術分析專家Ben Yung說，金價有一個八年的週期，上一個週期頂部在2020年見頂；下一個見頂週期有機會是2027年或2028年。 若從48週的週期計算，下一個頂將是2025年3月。用目前的上升通道估算，金價有機會升至3,150美元，若再出現重大利好消息，如中東開戰或是美元再急劇貶值，樂觀可見3,650美元。 若然出現全城瘋搶黃金情況，金價上升至15,000美元也不出奇。 _____________________________________ 捕捉黃金升浪 7大工具捉個數 種種跡象顯示，黃金正展開新一輪大牛市，將來可升多少？會否升到你唔信？目前言之尚早，但投資要分散風險，黃金既可扮演避險角色，亦能捕捉升浪，進可攻退可守，在資產組合中，不妨加入黃金作投資部署。以下介紹各種市場常見的投資黃金工具，有傳統亦有新興，且高中低風險齊備，哪一類適合你？ 低風險 1. 實金 優點： （一）認受性高； （二）無機構違約風險。 缺點： （一）攜帶不便、儲存成本高； （二）沒有槓桿； （三）無利息收入。 實金就是直接購買金條、金幣或飾金等實物黃金，屬於最傳統的黃金投資方式。投資者可透過銀行、金行或專業黃金商購買。 購買實金最重要看商戶信譽，還要看鑄造廠是否受國際認可。 在銀行買一般較有保證，惟銀行入場門檻較高，最低消費通常為1両，而且通常要成為銀行客戶才可購買，又不是每間銀行都有存貨，手續較為繁複。但好處是可以同時租用保險箱，不用在外另找存放地方。 金行則宜選擇有「優質足金標誌」的商戶，入場門檻可低至5錢，另外還可選擇飾金。 不過飾金因為有設計費、手工費及火耗費等，會令投資成本增加，佩戴首飾時更有機會出現損耗，品質鑑定較困難。 假如純粹投資博升值，一般買99.9%以上純金度的金條或金粒，有些商戶更標榜「9999」千足純金。坊間亦有人投資金幣，較經典是澳洲鴻運金幣、楓葉金幣及熊貓金幣等，有些更會被視為藝術品，因而令「身價」再升。 2. 紙黃金 優點： （一）方便、無需儲存； （二）交易靈活； （三）入場門檻低。 缺點： （一）無實物支持； （二）發行機構信用風險； （三）無利息回報、沒有槓桿。 紙黃金又稱為黃金存摺，是透過銀行或金融機構開立的黃金戶口，投資者可以用市價買賣黃金，所有單位會記錄在賬戶中，惟投資者沒有實金擁有權，所以戶口並不能提取實物黃金。 因此紙黃金發行機構信貸級別十分重要，一旦機構違約或倒閉，隨時變成廢紙。 紙黃金好處是省卻實金的攜帶及儲存煩惱，入場門檻亦較實金低，最低買入單位為1錢。買賣也方便，在網上下指令便可進行交易。 投資紙黃金也像實金一樣，主要賺取金價升幅，並無利息收入，也沒有槓桿，難以做到刀仔鋸大樹效果。 3. 黃金ETF 優點： （一）交易方便、流動性高； （二）入場門檻低、透明度高； （三）種類多，有反向及槓桿選擇。 缺點： （一）有管理費用； （二）市場波動風險； （三）未必緊貼金價走勢。 黃金交易所買賣基金（ETF）是一種在交易所上市的基金，資產組合主要以黃金為基礎。優點是交易方便，就像買股票一樣，只需開設證券戶口便可。 而且透明度高，發行機構會每日公布基金持倉、資產淨值等資料，買賣差價、流通量一目了然。 惟ETF始終是基金，也有管理費，過高的管理費會蠶食回報。 另外，ETF也有市場波動風險，當全城掀起淘金熱，人人搶買黃金ETF，有機會出現溢價，變相買貴貨，反過來市靜則會有折讓。 亦要留意ETF有不同主題，有些屬被動式追蹤金價，這類ETF會較為緊貼黃金走勢。亦有主動式基金，如投資一籃子的金礦股，有些會集中金礦開採等，這類ETF由於會受公司狀況影響，走勢未必會緊貼金價。 有些另類黃金ETF，例如反向黃金ETF可買黃金下跌，槓桿黃金ETF則可放大投資效果，但風險亦會較高。 4. 黃金基金 優點： （一）專業管理、風險對沖； （二）多元化配置； （三）回報有機會跑贏金價。 缺點： （一）管理費用高； （二）認購門檻較高； （三）透明度及交易便利度較ETF低。 黃金基金是一種專門投資於黃金相關資產的共同基金，由專業投資者操盤，直接投資於實物黃金、黃金相關股票如金礦股、黃金開採、黃金零售等不同領域，亦有期貨和黃金ETF等衍生工具。 投資黃金基金好處是毋須花太多時間自行研究，而且投資多元化，有助分散風險，尤其是商品屬於較為複雜難明的投資，需要專業知識，亦要進行風險對沖，一般散戶未必懂，也不容易入場，透過基金便可輕鬆投資於商品市場。 如果基金經理眼光獨到，食到大浪，回報可大幅跑贏金價升幅。像現貨金價由年初至本週一升幅為32.9%，但晨星資料顯示（見圖表五），貴金屬基金中有最少三隻跑贏金價，其中「富蘭克林黃金及貴金屬基金A （acc）USD」及「施羅德環球基金系列-環球黃金A USD Acc」回報更達到42%。 惟基金收費會較ETF或期貨等工具高，表現好更有機會收取表現費，變相蠶食回報。認購門檻一般較高，有些設申購費用，透明度及交易便利性亦不及ETF。 有些平台贖回基金，可能要等兩至三個工作天才完成，故黃金基金只宜作中長線投資。 中風險 1. 實金 優點： （一）認受性高； （二）無機構違約風險。 缺點： （一）攜帶不便、儲存成本高； （二）沒有槓桿； （三）無利息收入。 實金就是直接購買金條、金幣或飾金等實物黃金，屬於最傳統的黃金投資方式。投資者可透過銀行、金行或專業黃金商購買。 購買實金最重要看商戶信譽，還要看鑄造廠是否受國際認可。 在銀行買一般較有保證，惟銀行入場門檻較高，最低消費通常為1両，而且通常要成為銀行客戶才可購買，又不是每間銀行都有存貨，手續較為繁複。但好處是可以同時租用保險箱，不用在外另找存放地方。 金行則宜選擇有「優質足金標誌」的商戶，入場門檻可低至5錢，另外還可選擇飾金。 不過飾金因為有設計費、手工費及火耗費等，會令投資成本增加，佩戴首飾時更有機會出現損耗，品質鑑定較困難。 假如純粹投資博升值，一般買99.9%以上純金度的金條或金粒，有些商戶更標榜「9999」千足純金。坊間亦有人投資金幣，較經典是澳洲鴻運金幣、楓葉金幣及熊貓金幣等，有些更會被視為藝術品，因而令「身價」再升。 2. 紙黃金 優點： （一）方便、無需儲存； （二）交易靈活； （三）入場門檻低。 缺點： （一）無實物支持； （二）發行機構信用風險； （三）無利息回報、沒有槓桿。 紙黃金又稱為黃金存摺，是透過銀行或金融機構開立的黃金戶口，投資者可以用市價買賣黃金，所有單位會記錄在賬戶中，惟投資者沒有實金擁有權，所以戶口並不能提取實物黃金。 因此紙黃金發行機構信貸級別十分重要，一旦機構違約或倒閉，隨時變成廢紙。 紙黃金好處是省卻實金的攜帶及儲存煩惱，入場門檻亦較實金低，最低買入單位為1錢。買賣也方便，在網上下指令便可進行交易。 投資紙黃金也像實金一樣，主要賺取金價升幅，並無利息收入，也沒有槓桿，難以做到刀仔鋸大樹效果。 3. 黃金ETF 優點： （一）交易方便、流動性高； （二）入場門檻低、透明度高； （三）種類多，有反向及槓桿選擇。 缺點： （一）有管理費用； （二）市場波動風險； （三）未必緊貼金價走勢。 黃金交易所買賣基金（ETF）是一種在交易所上市的基金，資產組合主要以黃金為基礎。優點是交易方便，就像買股票一樣，只需開設證券戶口便可。 而且透明度高，發行機構會每日公布基金持倉、資產淨值等資料，買賣差價、流通量一目了然。 惟ETF始終是基金，也有管理費，過高的管理費會蠶食回報。 另外，ETF也有市場波動風險，當全城掀起淘金熱，人人搶買黃金ETF，有機會出現溢價，變相買貴貨，反過來市靜則會有折讓。 亦要留意ETF有不同主題，有些屬被動式追蹤金價，這類ETF會較為緊貼黃金走勢。亦有主動式基金，如投資一籃子的金礦股，有些會集中金礦開採等，這類ETF由於會受公司狀況影響，走勢未必會緊貼金價。 有些另類黃金ETF，例如反向黃金ETF可買黃金下跌，槓桿黃金ETF則可放大投資效果，但風險亦會較高。 美股2大黃金ETF 目前全球規模最大、最知名的黃金ETF為SPDR Gold Shares（美股代號：GLD），截至本週一（28日），其管理資產規模達到785.6億美元，發行機構為美國道富集團，於2004年成立。 另一隻為人所共知的是iShares發行的Gold Trust（美股代號：IAU），由貝萊德集團管理，於2005年成立，為市場第二大規模黃金ETF，截至本週一的資產淨值為335億美元（見圖表四）。 兩隻ETF都是追蹤金價走勢，會根據ETF每天最新的淨值，買入或賣出對應數量的實物黃金，投資者變相間接持有實金。 論流動性，以GLD較好，買賣價差很小，期權市場亦比任何傳統基金都要活躍。但其管理費亦較高，達0.4%。 IAU優勝之處是管理費較低，只是0.25%，但基於流動性不及GLD，買賣差價會較大，短炒不太理想，較適合長線持有。 不過，由於IAU每股價錢較低，本週一收市價為51.78美元，為GLD的253.33美元的五分之一，想小額投資，可以考慮IAU。 另外，兩間機構也同時推出Mini版的ETF，分別是SPDR Gold MiniShares Trust（美股代號：GLDM）及iShares Gold Trust Micro（美股代號：IAUM），搶佔小額投資者市場，費用率更低，股價亦更細。想小試牛刀投資黃金的人士可留意。 4. 黃金基金 優點： （一）專業管理、風險對沖； （二）多元化配置； （三）回報有機會跑贏金價。 缺點： （一）管理費用高； （二）認購門檻較高； （三）透明度及交易便利度較ETF低。 黃金基金是一種專門投資於黃金相關資產的共同基金，由專業投資者操盤，直接投資於實物黃金、黃金相關股票如金礦股、黃金開採、黃金零售等不同領域，亦有期貨和黃金ETF等衍生工具。 投資黃金基金好處是毋須花太多時間自行研究，而且投資多元化，有助分散風險，尤其是商品屬於較為複雜難明的投資，需要專業知識，亦要進行風險對沖，一般散戶未必懂，也不容易入場，透過基金便可輕鬆投資於商品市場。 如果基金經理眼光獨到，食到大浪，回報可大幅跑贏金價升幅。像現貨金價由年初至本週一升幅為32.9%，但晨星資料顯示（見圖表五），貴金屬基金中有最少三隻跑贏金價，其中「富蘭克林黃金及貴金屬基金A （acc）USD」及「施羅德環球基金系列-環球黃金A USD Acc」回報更達到42%。 惟基金收費會較ETF或期貨等工具高，表現好更有機會收取表現費，變相蠶食回報。認購門檻一般較高，有些設申購費用，透明度及交易便利性亦不及ETF。 有些平台贖回基金，可能要等兩至三個工作天才完成，故黃金基金只宜作中長線投資。 高風險 5. 金礦股 優點： （一）公司盈利提升有利股價； （二）有機會派股息或回購。 缺點： （一）經營風險； （二）價格風險。 每當金價上揚，金礦股例必熱炒，因為公司開採成本固定，但卻可以用更高的價格出售黃金，預期企業盈利會有可觀增長。 而且一些大型金礦股，往往都有一定黃金儲備，金價升亦提升股份的資產淨值。 有些基本因素良好的金礦股，更會派股息或回購，令投資吸引力增。 不過金礦股的股價並非單單受金價影響，也有公司經營風險，例如公司財務狀況、人事變動都能左右股價。 假如採礦時發生意外，又或是礦山位置發生天災或戰爭等，都有機會令股價急跌。 就算公司有盈利增長，但股票市場往往炒預期，只要盈利不達標，也會造成股價波動，風險不少。 就像現時全球最大的金礦股，在美國上市的紐蒙特（Newmont Corporation，美股代號： NEM），在美洲、澳洲及非洲都有經營礦山，是世界上最大的黃金生產商；此外，亦會生產銅、銀、鋅、鉬、鉛等其他金屬。 惟紐蒙特於上週四（24日）公布的第三季業績，淨利潤由去年同期的1.58億美元大幅上升至9.22億美元，幾乎增長六倍。 調整後的淨利潤達到9.36億美元或每股0.81美元，同比升230%，較上一季也有12%增長。 只可惜每股盈利仍然低於市場預期的0.86美元，故當日股價大跌約15%，殺投資者一個措手不及。 急跌過後，紐蒙特股價今年升幅由原本最高的41.9%，回落至本週一的16.8%（見圖表六）。 至於本港上市的金礦股選擇，則有紫金礦業（02899）及招金礦業（01818），截至週二（29日）止，兩股今年升幅已達到32.5%及42.3%。 6. 黃金期貨 優點： （一）槓桿效應； （二）24小時開市、靈活操作； （三）流動性高。 缺點： （一）有機會追收保證金； （一）複雜性高； （三）合約到期風險。 黃金期貨是一種標準化合約，允許投資者在未來特定日期按協定價格買賣黃金。 其高槓桿特點吸引許多短期投資者參與，投資者可透過小額資金買入大量黃金，從而放大潛在收益，坊間有些CFD券商，更可提供高達1,000倍的槓桿。 惟回報高風險亦大，假如市況不如預期，槓桿便會造成重大虧損，如果不懂得止蝕，券商會強行平倉，更會追收保證金，隨時會輸身家。 此外，期貨合約到期時若未及時平倉，到期時需交割實物黃金或被強行平倉，都可能導致預期外的損失。 因此，黃金期貨只適合風險承受能力高、具備專業知識的投資者，未必適合投資新手。 然而期貨屬全球性市場，流動性十分高，交易量龐大，24小時開市，又實行「T+0」制度，買賣非常便利。 而且可以雙向交易，可以買升亦可買跌，不少專業投資者會以此作風險對沖。 ７. 虛擬黃金 優點： （一）全球交易、流動性高； （二）安全、交易記錄不可篡改； （三）無需儲存實物。 缺點： （一）駭客盜取或忘記密碼風險； （二）發行商倒閉風險； （三）認受性風險。 自比特幣（Bitcoin）興起後，各式各樣的虛擬資產在區塊鏈世界應運而生，虛擬黃金就是一種以區塊鏈技術支持的數碼黃金代幣，每種代幣背後都有對應的實物黃金，投資者可在區塊鏈平台上進行交易。圖表七是一些熱門的虛擬黃金代幣。 虛擬黃金有加密貨幣的好處，包括全球交易、去中心化，交易紀錄不能篡改等，又毋須儲存實物，有些更可用代幣換回實物黃金或法幣。 惟缺點是目前虛擬資產仍未全面獲得認可，部分國家仍會禁止虛擬資產交易。 另外，坊間不時發生駭客入侵電腦系統、盜取虛擬資產事件，一旦虛擬資產被盜也難以追討損失。 另外有些投資者也會遺失私鑰，即忘記了提取虛擬資產的密碼，造成永久損失。 最後就是發行商也有倒閉風險，大型如FTX的加密貨幣交易所，也於2022年宣布破產，風險著實不少。

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