各國央行儲備需求增 金價未升完｜投資有道

撰文：Smart ED編輯部 | 圖片：新傳媒資料室、unsplash

黃金價格仲有得升

非商業淨好倉持倉的變化趨勢，與金價呈正面關係。 因為黃金的非商業持倉，以投機性機搆為主，主要通過追逐金價的漲跌來賺取利潤，並在達到交易目的後，通過反向合約對沖平倉。

非商業淨好倉持倉已於去年底觸底反彈，開啟了新一輪的上升，情形與歷史相似。

筆者認為，目前在此輪非商業淨好倉持倉持續上升的影響下，金價已經突破阻力位，為後續的上漲提供可能性，預示市場對黃金相應投資傾向正在加強。

美元走勢利好黃金

由於黃金以美元計價，使得金價與美匯指數通常呈負關連性。在歷史上，美匯指數下跌，對金價的上升有促進作用。 但在極端的市場環境下，因作為世界通行儲備資產所具備的避險屬性，會導致美元與黃金的背馳關係可能消失，而出現同時上漲的情況。

筆者認為，今年出現極端經濟衰退的可能性較低，即美元與黃金的背馳走勢仍存在。 由於全球貿易摩擦的風險仍存在，以及美國經濟增長動力趨弱，美元將繼續受壓，而走弱的美元將為金價提供有力的支撐。 由於黃金屬於無息資產，使得黃金與利率往往呈現負關連性。

美國聯邦儲備局於6月20日的會議，預示新一輪減息週期的開啟或已無懸念。而飽和的就業市場；加上相關政策導向，將支撐持續溫和的通脹。

筆者認為，減息工具逐步推出，將會對金價形成有力支撐。 國際油價與金價通常會走勢呈相同方向，但當全球經濟復甦放緩，使得需求端減弱時，上升的市場避險情緒會打破金價與油價的相關性。

筆者認為，如果近期的貿易摩擦，以及全球經濟放緩，令經濟增長動力明顯下降，不排除在油價下行壓力的情況下，金價因市場避險情緒上升，而出現上行的可能。

近30年以來，全球多次發生地緣政治危機及經濟危機，皆曾促使金油比率急快速突破25的分界線，其產生的市場避險情緒為金價提供支撐。

近期全球市場雖然尚未發生重大危機事件，但目前金油比率重新回到25水平附近；加上貿易摩擦所帶來的宏觀擾動尚存，減息週期開啟所帶來的全球經濟放緩預期增強。

筆者認為，未來不排除黃金與石油比率，將繼續上升的可能，屆時當市場出現調整時，黃金將存在較高的投資價值。

各國央行黃金儲備需求增

首季，全球央行黃金儲備需求錄得自2013年以來最大增長。筆者認為，儲備多元化和對避險資產的需求，是近年來各國央行購買黃金的主要動因。

近期金價的向上波動與宏觀經濟的不穩定因素，或將對投資需求提供更多空間，而央行的儲備需求有助企穩金價走強，尤其是新興國家相比於發達國家而言，仍存較大的配置空間。