港股不利因素長期存在 AI發展雪上加霜｜黃國英專訪

港股表現疲軟，恒生指數年初至今跌近6.8%（見圖表一），與大多全球主要經濟體的股市走勢相反。即使仍有不少股民對港股抱有希望，希望可以「撈底」。不過，黃國英資產管理公司董事黃國英接受專訪時表示，港股不利因素長期存期，建議股民應「戒港股」，到其他市場尋找機會。 今年最熱的話題，莫過於人工智能（AI）崛起，使得不少AI股受到熱捧。 不過，這一現像大多出現於美股，美國大型科技股例如蘋果公司（Apple，美股代號：AAPL）、NVIDIA（美股代號：NVDA）均創下歷史高位。這兩隻股票更剛好是黃國英管理的「英明伙伴絕對回報基金」首兩大持倉（見圖表二）。 反觀港股，百度集團（09888）、閱文集團（00772）、商湯（00020）等AI概念股雖受到炒風帶動，一度推高股價，但後勁不繼，股價較今年最高水平回落，與美股屢創新高所比，港股便相形見絀。 黃國英認為，內地在發展人工智能方面，面臨兩個限制，第一是晶片技術；第二是政府風險監管。 因此，許多人不太願意，積極購買涉及人工智能的A股。 AI經歷兩次發酵 黃國英提到，短短今年上半年，AI已經經歷了兩次發酵。 第一次發酵是聊天機械人ChatGPT進入大眾視線，人們覺得這件事非常神奇，然後開始了第一次熱潮，當時甚至包括了百度和商湯。 第二次炒作是在NVIDIA業績發布後，市場發現訂單比預期更多和來得更快，引來大批資金流入。 然而，第二次熱潮，百度股價無法挑戰第一個高位，商湯更是跌得不知所踪。 黃國英認為，人工智能的出現，令港股今年情況變得更糟，因為人工智能這個事情，是一個像當年互聯網出現一樣，發展速度甚至較互聯網快。 「香港甚至整個內地如果缺乏人工智能的概念，在三到五年後可能會被人甩開，與其他地區競爭會更加困難。」 市場押注AI的長期增長，在這情況下，入口晶片受到美國管制；再加上中央加緊對人工智能方面的監管。 本週二（7月11日）《金融時報》引述消息人士報道，內地將推出生成人工智能審查制度，規定企業在發布生成式人工智能系統前，需要獲得許可，新規最快會在7月內納入條例草案中。兩大因素令市場對內地人工智能領域卻步。 因此，黃國英亦在訪問中表示，在香港買AI股只會「蝕章」；加上人民幣兌美元匯率持續走貶，導致投資者持有的中資股價值損失。 這種情況下資金難以流入港股，奠定了今年中港市場表現不佳的結果。 投資港股壓力大 港股成交量低迷，黃國英坦言其在受訪當天都有造空港交所（00388）。 港股成交量低迷，黃國英坦言其在受訪當天都有造空港交所（00388）。（中新社圖片） 他提到現時港股要每次都在低位買入，然後在高位賣出，才有收益。 但不能指望普通老百姓像他們這樣的人，坐在電腦面前，低位漲了400點，就要即刻走，不然就「沒戲」，但要求普通人每天這樣看著是十分辛苦的。 「普通老百姓是想坐在這裏，一邊收息；一邊企業亦有收益，不是恒指十幾二十年都沒有翻身。」 他又說一個正常的普通投資者，會想要在一個相當長的期限持有股票，期望市場會給你一個不錯的回報，才會進入這個市場。 因此，對於個人投資者來說，如果能夠不再購買香港股票，這樣還有更多的時間，不用長期看著實時事況，不再那麼緊張。 「就算股民可以贏到，你都需要在一個很高壓的環境下操作，走遲半步都不可以，這樣會很大壓力，經常要質疑自己，惟追求的回報也不是很高，何必弄這麼多。」 海外投資者不願持港股 在港股持續疲軟下，為何仍有不少港人持續關注？ 黃國英認為，這只是出於香港人對香港市場較為熟悉，一直會關注恒生指數，「但海外投資者，只要看到歷史表現，過去幾十年的指數都是這樣；加上港股亦難以描述甚麼令投資者感興趣的『故事』。」 他認為港股最大的問題是沒有遠景，不能告訴投資者，五至十年後香港的故事。 在這樣的環境下，海外投資者便不太願意繼續持有港股了，「所以我們的表現注定不佳。」 他預計，港股的表現會持續反覆，可能突然會有某幾天反彈，然後繼續低迷。 可投資3個錢罌 雖然黃國英建議投資者「戒港股」，但仍留在港股的投資者，他建議可投資「三個錢罌」。 即是從銀行、電訊、能源股入手。「例如中國海洋石油（00883）、滙豐控股（00005），這些板塊的股份收入較為穩健，適合追求穩定的投資者。」 黃國英建議投資者「戒港股」，但仍留在港股的投資者，他建議可投資「三個錢罌」，即是從銀行、電訊、能源股入手。（資料圖片） 他認為，中海油的估值相對較低；而滙控的營運狀況良好且相對安全，至少港股內還有一些選擇。 另外，他認為經歷疫情後，全世界會偏向經驗消費，多於實物消費，因此國泰航空（00293）亦不失為一個好選擇。 他直指，疫情後消費者習慣，以較高的價錢支付機票，亦對人手短缺而造成的服務不周表示諒解。 黄國英笑言：「現在可能是航空公司在歷史上，經營環境最好的一刻。」 提到穩健選擇，過去地產股一直是許多人在尋找穩健投資的選擇之一，尤其是在談到穩定的回報時。 香港的樓價一直冠絕全球，同時亦有許多小市民，節衣縮食為了能夠「上車」，需求之大使樓價一直居高不下。 香港樓價年跌1成 然而，受美國加息及地緣政治因素影響，根據萊坊公布的2023年第一季全球樓價指數顯示，在過去的12個月中，全球樓市的平均樓價指數僅增長了3.6%；而香港的樓價指數則錄得一成的下跌，位居全球排名的倒數第三位。 從反映二手私人住宅樓價的「中原城市領先指數（CCL）」中，亦看到樓價在2022年中開始現跌勢（見圖表三）。 地產商遇現金週期長困境 黃國英認為，地產股不再是一個值得投資的選項。 他指出，香港的地產股市場存在一些問題，其中之一就是現在售樓後的收款速度變慢，也就是現金周轉週期比過去更長。 由於勞工方面的問題，起樓的速度比以前要慢，「以前，假設我買了一塊地，開始動工興建樓宇，可能需要兩年的時間才能完工；但現在，可能需要三年的時間才能完成。」 對於買樓的人來說，由於政府放寬了貸款額度，一些人選擇買相對較大的單位，但這也意味著承建商，必須等到現樓建成後才能收到款項。 相對於以前可以在建築期間逐步支付款項的方式，現在必須等到整個樓宇建成後，才能獲得回報，這就大大延長了現金回收的時間，亦是最近政府拍賣地價低的原因。 免責聲明： 本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。

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