高鐵及港珠澳大橋開通 零售股有得炒？ 佐丹奴9厘超高息取勝｜長線投資｜投資入門
撰文：謝潤蓮 ｜ 圖片：新傳媒資料室
佐丹奴中期純利達2.54億元
佐丹奴為亞太區著名服裝零售商之一，客戶群覆蓋成年男女以及兒童層面，除了核心品牌「Giordano」外、潮流品牌「BSX」、以及專攻內地低價路線的「Beau Monde」亦屬旗下。
集團截至今年6月30日止中期業績，錄得純利達2.54億元，按年升3.7%；銷售額28.6億元，增長9.2%，毛利升8.2%至16.94億元，毛利率59.2%；每股盈利16.2仙。
亞太區市場表現理想
期內，實體店銷售額錄得8.8%之穩定增長；對加盟商之批發銷售額升6.9%，增幅主要源於內地，佔19.6%。
而電子商務產生收入1.63億元，增長率為22.6%，單是內地的銷售額就佔了89.6%，升幅達19.7%。
銷售額最大貢獻來自亞太其他地區，由去年的7.05億增至8.38億；當中印尼、泰國、新加坡的經營溢利分別增加19.8%、17.3%、29.8%。
縱觀集團全部品牌，核心產品佔銷售額86.1%，可比較門市銷售額、可比較門市毛利均錄得理想增長。
核心女裝由去年維持增長動力，錄得可比較門市銷售額增長8.2%及可比較門市毛利增長6.9%；童裝的綜合營銷方法持續有效，品牌之可比較門市銷售額及可比較門市毛利錄得強勁增長，增幅分別為14.7%及12.4%。
佐丹奴高檔女裝品牌Giordano Ladies銷售額穩定增長
高檔女裝品牌Giordano Ladies的可比較門市銷售額錄得穩定增長5.4%，而可比較門市毛利亦提高7.3%。
期內存貨對成本之流轉日數減少至77日；系統存貨較2017年年末結餘減少4.5%，管理層參照預測銷售額後認為該存貨水平屬穩健及充足。
佐丹奴在成本控制方面亦有改善，經營費用由49.5%下降1.2個百分點至48.3%。
集團一邊關閉表現較差之直營店，同時在租金價格更合理之地段（尤其是在大中華地區）開設門市，門市租賃費對銷售額之百分比輕微回落至20.7%
集團的財務狀況穩健，現金及銀行結存有12.24億；按流動資產25.87億港元及流動負債10.68億港元計算，流動比率為2.4。
期內，門市數目淨增加73間；管理層又積極拓展新市場，除已簽立一份印度新加盟協議，法國巴黎的第一間加盟店亦即將開業。
預期未來六個月，集團在兩至三個新市場開設門市及取得新加盟商，此等市場將在中長期帶來回報。
業務復甦勢頭可持續
國泰君安報告表示，佐丹奴業務在2018年上半年強勁復甦，可比店鋪銷售和平均售價均改善，預測復甦勢頭在2018至2020年期間可以持續，進而改善利潤率水平。
報告認為集團2018上半年的收入符合預期；毛利率雖然按年下滑0.6個百分點至59.2%，但主要由於平均產品成本更高、批發渠道佔比提升以及更多的促銷活動。
另一方面，因集團約八成產品均從內地採購，料人民幣的貶值將在2018年下半年降低公司的平均產品成本。
該行又指，集團維持了非常高的派息比率，上半年中期息相當105.5%，使得公司的股息回報率非常具有吸引力。
該行將佐丹奴調評級上調至「買入」，目標價為5.2元。新目標價分別相當於2018年至2020年的市盈率14.6倍、12.9倍和12.2倍。
高息率是股份賣點
除了業績表現穩定，佐丹奴的高息率亦是股份賣點，以去年度每股派息0.35元計，現價息率近9厘；
而本年度中期息派0.17元，較去年同期的0.15元高出13%，全年派息極有機會超過去年。
業績後，佐丹奴曾於4.36至4.41元水平內兩度回購股份，累計回購24萬股，雖然數量不算多，但亦反映集團對前景具有信心。
股價走勢方面，近幾個月以來持續偏軟，由5月底高位5.35元至今回落近三成，作為長線收息股已見吸引，不妨趁機吸納。
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