高息股7厘！樂園營運商Cedar Fair 回報夠搶眼｜美股分析｜投資有道
撰文：Smart ED編輯部｜圖片：unsplash、新傳媒資料室、Cedar Fair網站圖片
有關主題公園的高息股
Cedar Fair前身是Cedar Point，由德國商人Louis Zistel創立，早於1870年在俄亥俄州桑達斯基（Sandusky）經營樂園；是繼Lake Compounce後，美國第二個歷史最悠久的主題公園。早期樂園設施相當簡單，只有一個沿著海岸的沙灘浴場、配套餐飲酒吧的花園餐廳，再多一個舞池，便是當年的Cedar Point。Cedar Point專注在桑達斯基經營了超過100年，由最初的簡單消閒娛樂活動，之後不斷加入新元素、如度假酒店、水上娛樂設施，以及過山車等。Cedar Point目前仍然不斷擴充，發展至今已設有70個機動遊戲（包括18座過山車）、水上樂園及大型室外體育館，室內體育館亦將於2020年初啓用。
公司到上世紀70年代才透過收購展開擴張步伐，1978年收購位於明尼蘇達州沙科皮（Shakopee）的主題公園Valleyfair。為更能反映業務已涵蓋兩個主題公園，Cedar Point於1983年正式易名Cedar Fair，並於1987年在紐約證券交易所掛牌，以每股10美元發行1,600萬股，集資1.6億美元。上市後，Cedar Fair充分善用資本市場，多次發行新股集資進行併購，包括收購Knott’s Berry Farm及Six Flags World of Adventure。2006年斥資12.4億美元收購Paramount Parks Inc.旗下五個主題公園後，躍升為美國第三大主題公園營運商。
截至去年底，Cedar Fair擁有的11個主題公園及5個水上樂園，除Canada’s Wonderland外，全部位於美國本土。Cedar Fair今年動作頻頻，似乎有意進一步擴大版圖，提升市場佔有率。美國三藩市灣區是主題公園營運商必爭之地之一，今年3月，Cedar Fair斥資1.5億美元購入加州聖塔克拉拉一幅地皮，面積達487萬平方呎，旗下主題公園California’s Great America亦位於地皮之上。California’s Great America於1976年開業以來，一直向聖塔克拉拉市租用該地皮；收購後不單每年可節省650萬美元租金開支，更可為擴建計劃大增靈活度，在區內提升競爭力。
Cedar Fair積極開拓新市場
除了現有據點，Cedar Fair積極開拓新市場，6月中便斥資2.61億美元，向Schlitterbahn Waterparks & Resorts購入新布朗費爾斯（New Braunfels）及加爾維斯敦（Galveston）兩個水上樂園及度假酒店項目，藉此拓展德克薩斯州市場。其中，新布朗費爾斯項目佔地逾300萬平方呎，有超過50個景點遊戲設施以及221間酒店房間，並已連續21年獲主題公園雜誌《Amusement Today》選為全球最佳水上樂園。至於加爾維斯敦項目規模相對細小，佔地113萬平方呎，景點遊戲設施有33個。
兩個項目去年收入約6,800萬美元，入場人數達120萬人次。相關收購已於上月初完成，Cedar Fair計劃未來兩年在兩個新項目增加設施，有信心調整後經營現金溢利率可達致現有項目水平。Cedar Fair本月初公布季度業績，截至6月底止第二季收入4.36億美元，按年增長14.7%，好過市場預期。收入增加主要受經營日數增加，令入場人次按年上升4%；與此同時，入場後人均消費亦提升4%，至47.22美元。若按可比較基準，收入上升3%。期內經營溢利1.02億美元，上升49.8%；調整後經營現金溢利1.63億元，上升28.3%。純利增加2.2倍，至6,329萬美元，相當於每股攤薄盈利1.11美元，市場原先預期美仙。派發季度股息每股92.5美仙，目標全年派息3.7美元。
股息率達7厘的高息股
由年初至8月4日止，計及新收購的新布朗費爾斯及加爾維斯敦項目，期間收入有8.77億美元，較去年同期增加7%。撇除的話，收入上升4%，至8.5億美元。管理層未有就全年作展望預測，但相信迎來第四季萬聖節及冬日假期檔期，加上有新收購項目提供貢獻，預期全年可有強勁表現。美資投行Stifel Nicolaus指出， 根據8月份初步營運數據推算，預期入場人數可按年增加5%，拉動整體收入上升6%，表現好過普遍大行預測，故將Cedar Fair目標價由62美元調高至64美元，評級維持「買入」。
Cedar Fair的另一賣點，是集團以Master Limited Partnership（MLP）形式成立。技術上，股東持有MLP企業的並非股份，而是合夥人單位（Partnership Units）；而作為MLP企業，好處是可避免雙重徵稅，即企業層面毋須課稅，股東收取股息後才需繳稅。由於可節省稅務支出及派息比率有規定，MLP企業與房產信託基金（REIT）相似，一般會有較高股息率。Cedar Fair現時股息率達7厘以上，過去30年來已向股東派發超過26億美元股息；而自1987年上市以來，股東年均回報率逾15%，相當吸引。
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