騰訊陰霾漸退曙光初現｜聶sir
撰文：聶sir｜ 圖片：unsplash
集團於今年5月20日發布的2021年第一季業績顯示，截至今年3月底止股東應佔溢利約477.67億元人民幣，較2020年同期溢利約288.96億元，增長65.31%。
最近五年（2017至2021年）集團首季溢利增長表現最好；而實際溢利金額亦是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團為鮮有的受惠企業之一。
市賬率分析現價定位
截至今年3月底資產淨值約7,618.12億元，而截至今年7月底已發行股數約96億股，計出每股淨值折合為94.0315元；相對本週一上午收報468.6元，市賬率為4.98倍，反映現價偏高。
而參考於2016至2020年之每年市賬率為3.72倍至13.6倍；平均值為8.02倍，高於現時的4.98倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為94.0315元，得出每股合理值為754元。
而截至今年3月底之倒數12個月的股東應佔溢利約1,787.18億元，相對現時已發行股數，每股盈利折合為22.2468元；對比468.6元之市盈率為21.06倍，參考上述五個財年之每年市盈率為16.2至50.21倍，平均值為32.94倍。相對上述每股盈利，計出每股合理值733元，較468.6元之潛在升幅為56.42%。
另可留意集團於2011至2020年每股股息，介乎0.15至1.6元；平均值為0.671元，2020年為1.6元，於期內最高，相對現價468.6元，計出股息率為0.34%。參考上述五個財年之每年最低股息率平均值為0.25%，相對上述每股股息，計出每股合理值為645元，較468.6元之潛在升幅為37.64%。
綜合上述三種分析，每股合理值為645至754元；平均值為711元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近52%，連同股息率現為0.27厘，預期一年回報率超過52%。
外資大行看好
集團現價468.6元，較上述收市價低位高出6.74%，差距少於一成；加上處於2020年7月以來的低水平，距今歷時逾13個月，反映現價進場風險不大。
另參考市場上16間外資大行對騰訊有發表研報，均予以正面評級，12間表示「買入」（包括高盛的「確信買入」），瑞信和麥格理表示「跑贏大市」，以及摩根士丹利和摩根大通表示「增持」。
除野村提供目標價為698元外，其餘15間大行的目標價均不少於700元，介乎700至939元；配合筆者以上的三重估值分析，騰訊合理值應為700元或以上，較現於468.6元產生潛在升幅近五成，反映有意持股不少於三個月，現已具備進場投資價值。
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