騰訊還買得過嗎？
騰訊的業務模式是提供平台，如通訊平台、交易平台、入門網站、遊戲平台等，而收入來源則是其廷伸的服務，如增值服務、網絡廣告、電子商務交易等。
之前公布了中期業績，營業額上升近5成，而盈利增上升4成，達199億元人民幣，增長仍十分高速。
騰訊控股簡介
股票代號： 00700
市盈率：60倍
每股盈利：3.1港元
市值：1,958億元
行業：科網業
集團主席：馬化騰
大股東：MIH TC Holdings Limited（33.25%）
5年業績
年度：2011／2012／2013／2014／2015
收益（億人民幣）：285／439／604／789／1030
毛利（億人民幣）：186／257／327／481／612
盈利（億人民幣）：102／127／155／238／288
毛利率：65.2／58.5／54.1／60.9／59.5
ROE：35.9／30.8／26.8／29.8／24.0
行業領導
騰訊的QQ是中國通訊及社交網絡方面的領導，活躍賬戶為8.5億，如果比較起數年前的增長情況，近年增長力已大減，這方面的增長已有限。不過，當一間企業手持幾億賬戶，無論發展其他增值服務或其他服務，也擁有很強的優勢，而這些延伸的業務，正正是騰訊的價值所在。
近年智能手機的普及，令消費者對電腦及手機的應用習慣完全改變，這亦造就出大量商機，而騰訊亦受惠於當中的市場。騰訊增值服務部分不斷增長，得益於電腦遊戲的強勁表現，以及社交網絡收入因開放平台而有理想表現，亦受益於QQ手機版與微信上智能手機遊戲的貢獻，均帶動騰訊的業績創出新高。
網絡廣告部分則得益於社交網絡廣告及網絡視頻廣告的大幅增長，而傳統品牌展示廣告亦穩步增長，令此部分增長強勁。至於電子商務交易，因豐富了商品類目，以及擴張了地域覆蓋的範圍，因而增長迅速，比上年增長逾倍，亦提供了不少收入的貢獻。
高增長減慢
從過往的業績中，可看到騰訊的營業額高速增長，5年間的收入大增了幾倍，絕對是很快速的上升，其實，這段時間用戶增長不算多，因此收入的增長來自延伸的各種服務。
至於毛利方面，亦是快速上升，但毛利率則呈下跌情況，源於發展不同的業務令毛利率下跌。雖然毛利率呈下跌情況，但其毛利率仍是很吸引的，騰信的賺錢能力，以及其潛力仍是很高的。至於盈利方面，亦是呈快速增長的，不過上升的程度則不及生意的高速，但仍是很理想的。
股本回報率（ROE）處高水平，由於騰訊的派息比率只有約1成，因此大部分的盈利都會作再投資，故ROE正反映再投資的情況。這回報率一直處相當高的水平，反映這企業高速擴張，不過，ROE出現了持續下跌的情況，雖然仍處於吸引水平，但這下跌情況卻反映出當中的賺錢能力略為減慢。
這反映其核心的增長剛過了最高速的時期，但未來仍有增長的力量，但增長的核心由最初的業務將發展至延伸業務，例如與不同合作伙伴令業務擴展。
由於騰訊擁有超強大的客戶基礎，發展各種廷伸業務都有相當的優勢，是行業的王者這已是不容質疑，雖然行業的發展仍有不少，業務仍可伸廷去到多個範籌，但卻要注意一點，就是不能以穩陣的藍籌股般去看此股，因此股身處的行業，令人分析時往往忽略了一個黑天鵝般的風險。
投資科網股技巧
騰訊屬於科網類的行業，這類行業多年來都有一個特點，就是其行業的變化相當快，行業沒有明顯的限制界線，企業沒有保護壁壘，小企業會快速變成大企業，大企業亦可能變成小企業，亦正因為這原因，造就騰訊能升百倍。
因此，投資科網類股票的策略，都不能用買藍籌股般的策略，反而更適合用另一套策略，就是以小博大。投資科網股時的賺錢目標必然是倍計，若然打算賺10%、20%像其他藍籌般的策略，那就倒不如投資其他藍籌股。
所以，投資科網類股票如騰訊，若投資時預期升值的幅度不能達倍，倒不如不要買。凡這類股宜發掘一些能賺倍計的，但同時注碼不宜太多，因為當中所隱藏的風險雖然出現的機會率很低，但其殺傷力其實可以很大。例如出現了下一個更強的通訊工具，取代了現時的騰訊，那騰訊股價將會崩涓，這裡並不是預期這情況會發生，而是想說出，當中的可能性並不是零。
雖然騰訊已十分成熟，又是行業領導，但並非沒有潛在風險的。回顧一下科網行業，當年的ICQ、MSN、Nokia，那個不是王者中的王者，但到今天已成為集體回憶，當年其市場佔有率極高，是行業中的巨人，找不到一個理由可以將巨人拉倒。有不少投資者更以藍籌股的角度去分析這些股，結果可想而知。
就正如今天的騰訊，同樣想不出任何一個理可以令她倒下，令其被取代，但要知道，世上最大的風險就是來自無法預知的事。而在科網的世界，快速變化往往令人意想不到，黑天鵝的風險的確存在，所以，以藍籌股般去分析科網股，是不適合的。
正如當年人人玩ICQ、MSN，今天變成個個玩facebook、whatsapp、QQ，到明天又不知會變成怎樣，所以，投資科網股的策略，並不是投資現在的騰訊，而是投資去下一個騰訊。
所有已成功的科網公司，如facebook、騰訊、Apple等，股價都升了無數倍，再升值的空間已有限，不過下跌的空間卻存在。投資沒有以小博大的功能，所以未必值得投資，反而去找尋下一個更有潛力的科網公司，期待的多倍計的回報還更好。
綜合分析
綜合而言，騰訊是很有實力的企業，過往的業績十分理想，又身處高增長的行業，加上擁有重要的資產，即龐大的客戶群，將來發展各業務都有相當的優勢，這都是騰訊值錢的地方。
但由於騰訊所身處的是快速改變的行業，故投資策略必然有所調整，不宜大量投資。整體而言，給予中性偏好的評級。
至於現價方面，現時市盈率近60倍，雖然值高速增，亦預期下年盈利有所增長令其市盈率略為回落至40倍，但始終處於較高位置，若市場氣氛逆轉或騰訊本身的業務增長略為減慢，令其市盈率返回較低水平，已足以令股價出現大幅回落的情況，所以對現價投資有所保留。
若然你本身已持有此股，可一直持有。但若沒有貨，那對現價投資此股有保留，因為你付出的是一個藍籌價，但面對的是科網股不確定的風險，那其實不值得。倒不如投資其他估值較低的科網股，期望倍計回報，那來得更好。除非騰訊股價大跌，否則暫不考慮。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）
