騰訊策略之瞌睡送枕頭︳區良鍵專欄

承相關負面消息，騰訊股價在本週二（1月7日）跌至380元水平，週三（8日）執筆時的股價更已跌穿370元，最低見365.6元。
從個人角度，這價格是很吸引的。但是否要建立好倉，則視乎各人具體情況。
為何會說這價格水平吸引？單論被美國列入中國軍工企業名單，對騰訊業務全無實質影響。
名單上企業只會在和美國國防採購的事項上被限制，名單不會禁止國防部以外的任何人和名單上企業進行交易，包括證券投資。
當然，有評論會說這只是美國對中國打響的第一槍，後續措施陸績有來，例如把騰訊加入其它名單，令美國企業不能向騰訊提供產品及服務，禁止業務往來，以及對騰訊作出投資。

理論上甚麼情況都可能出現，但出現概率不大。
限制先進芯片及技術出口內地，效益明顯較全面打壓騰訊大；後者更要擔心中國新一輪的報復。

風險成本管理

在360至380元水平買賣騰訊正股，或開

Short Put收取期權金，應也是吸引的做法。
而且企業成功把自己從名單中摘除也有先例，例如小米（01810）。
但萬一美國真的進一步打壓騰訊，或騰訊出現其它負面消息如何是好？
做Long Put為騰訊的投資買保險是一潛在選項。
但Long Put要付出期權金，要面對時間值耗損等不利因素，就這筆者起碼有兩個不同應對。
（一）以恒指Short Put彌補騰訊Long Put。

其它恒生指數成份股普遍是跟跌，跌幅和風眼位的騰訊有段距離。
如認同市場對人大會議將有憧憬，認為3月開會前如恒指低於19,000點也有大概率重回這水平，可考慮先做1月行使價18,500點的Short Put。執筆時可收約140點的期權金，以此彌補騰訊的Long Put成本。如1月跌穿Short Put行使價，視乎市況考慮是否轉倉到2至3月。
但這方法有一潛在問題，雖機率不大，但若美國真打算和內地進行全面經濟戰爭，恒指也會大跌。
（二）做騰訊或恒指Short Call。
前者意義不大，如覺得騰訊價殘而做好倉，同時做410元或以下行使價Short Call，或反而限制買入正股的潛在回報。

而行使價410元以上的Short Call，能收到的期權金也很有限。
恒指Short Call略有不同，其它藍籌股受此次影響普遍較低，1月行使價20,400點Short Call，執筆時仍有約80點可收取，可為騰訊Long Put成本提供支援。
而整體大市氣氛多少也受此事影響，1月重上20,480點機會不大，Short Call要面對的升市風險對筆者而言可以接受。

區良鍵

輝立証券業務副董事

投資經驗逾20年， 2012年開始教授期權，持有BBA Finance學位，善於結合理論及實戰需要，整合不同投資工具（股票期權、指數期權及期貨），並逢週二主持YouTube節目 《輝常策略》，分享期權攻略。