一圖前瞻 | 騰訊Q4財報下週放榜！遊戲廣告業務齊發力AI賦能下股價能否再度走強？
年初以來，港股科技股表現亮眼，其中騰訊控股(00700.HK)股價持續攀升，突破500港元大關，年內漲幅超23%。
多家機構對騰訊的業績持樂觀態度，認為其在遊戲、廣告、金融科技等多個領域都將有穩健的表現。超九成分析師對騰訊作出“強力推薦”評級，機構平均目標價在509港元，最高目標價為676港元。
展望本次業績，投資者仍聚焦於遊戲板塊收入、視頻號廣告等高利潤率業務增長等表現，AI投資佈局、最新回購指引等方面同樣值得關注。
遊戲業務表現穩健，收入料同比增長超16%增值服務方面，騰訊的遊戲業務繼續發揮拉動作用。摩根大通預計四季度增值服務業務收入將達到766.1億元，同比增長10.9%。其中，遊戲收入預計為475.3億元，同比增長16.2%。
本土市場遊戲方面，光大證券預計公司本土市場遊戲Q4收入319.4億元，同比增長18.3%。
《王者榮耀》、《和平精英》等長青遊戲在Q4仍能保持在iPhone遊戲暢銷榜前列，今年1月，《王者榮耀》躍升六位，再次成為全球收入最高的移動遊戲。同時騰訊新遊戲如《無畏契約》、《地下城與勇士:起源》等也有望貢獻增量流水，考慮遊戲產品遞延週期偏長，有望在Q4繼續確認至收入。
海外遊戲方面，光大證券預計公司海外市場遊戲Q4收入155.9億元，同比增長12.2%，環比增長7.5%。
《暗區突圍》海外版和《三角洲行動》勢頭依舊猛烈，而去年12月新發行的《流放之路 2》熱度顯著，已售出超百萬份；外遊戲流水增量有望於後續季度逐步釋放。馬化騰在今年年初的內部全員大會上指出，騰訊的海外遊戲業務份額已經接近國內遊戲業務的一半，期待未來還會有更快的發展。
瑞銀近期發表研報指，騰訊遊戲業務表現穩健，為盈利提供一定可見性，數據顯示農曆新年期間騰訊國內遊戲總收入好過預期，估計按年增幅達到雙位數百分比，除了來自焦點大作《地下城與勇士：起源》的貢獻外，也歸功於其現有的常青遊戲，例如旗艦遊戲《王者榮耀》推出了不同價位的新皮膚套裝，以迎合不同用户的需求。
此外，隨着AI技術加速滲透遊戲產業，行業正經歷從研發到體驗的全鏈路變革。國內廠商在AI交互式玩法、智能NPC、動態內容生成等領域的探索，或為行業未來發展樹立“風向標”。騰訊在《暗區突圍》中更新自研語音指揮FPSAI隊友——F.A.C.U.L.，並在《和平精英》中集成DeepSeek技術，強化戰術對抗場景中人機協作的真實性。
廣告業務有望雙位數增長，微信小店商家生態逐步建立社交網絡及營銷服務方面，小遊戲數據亮眼，視頻號、小程序或成新增長引擎，微信小店商家生態逐步建立，泛電商行業廣告主需求有望提升。
社交網絡方面，光大證券預計24Q4社交網絡營收將達到290.9億元，同比增長3.1%。這一增長主要受微信小遊戲增長驅動，小遊戲商業化逐漸成熟，PC端、視頻號等多場景展現潛力。
廣告業務方面，雖然宏觀經濟復甦節奏較為謹慎，但預計騰訊廣告將保持較快增長。光大證券預計24Q4廣告營收將達到337.4億元，同比增長13.2%。隨着微信小店聯動微信生態各組件，多場景營銷空間與效率有望得到提升。
在微信生態方面，微信小店及“送禮”功能的上線將盤活全域流量，結合春節等節假日帶來的購物與社交需求，有望進一步提升GMV水平。
微信小店作為騰訊在社交電商領域的重要佈局，近年來不斷迎來升級與變革。去年8月，騰訊宣佈正式支持商家將視頻號小店升級為微信小店，進一步整合電商生態；去年9月，微信小店降低了商家准入門檻；去年12月，微信首次上線“送禮物”新功能，進一步激活社交電商流量，有望提升微信電商廣告的投資回報率。
微信小店以社交電商為核心，送禮功能在商家端具有強大的拉動力，未來對整體廣告收入的貢獻值得期待。國海證券表示，根據測算微信小店給騰訊廣告帶來的遠期年度增量空間有望達600億元以上。
此外，AI持續賦能營銷服務，有望提升廣告投放效率。機構表示，混元模型有望被更深度地用於分析用户在微信上的行為，精準總結畫像進而優化廣告定向投放，從而促進視頻號點擊率提升。1月8日，“熠起生輝”2025年騰訊廣告運營商行業生態大會舉辦，騰訊廣告商業AI策略產品負責人楊帆説道，AIGC產品的應用可以有效幫助廣告主在投放中降本增效，併產出更優質的創作內容。
支付業務有望小幅改善金融科技與企業服務方面，光大證券預計Q4營收將達到558.4億元，同比增長2.7%。這一穩健增長主要得益於宏觀經濟的恢復和電商份額在微信小店推出後的提升，以及商業支付業務在第四季度的小幅改善。同時，視頻號帶貨技術服務費增加，雲服務收入預計也將保持穩健。
國海證券表示，支付業務受宏觀影響同比增速相比上半年放緩，但Q4環比Q3有所改善，理財等業務保持健康增長，有望帶動利潤結構改善；預計2024年理財AUM（包括零錢通、理財通）有望實現同比15%以上增長，帶動理財業務保持較好增長，小貸業務穩步推進，也將帶來金融科技板塊利潤結構改善。
在企業服務方面，騰訊雲業務在2024年取得顯著進展，合作伙伴規模不斷擴大，貢獻收入佔騰訊雲整體收入的三分之一，公有云收入同比實現兩位數增長，高於市場平均增速，SaaS收入增速更是達到40%，高於市場平均增速3倍以上 。
第四季度，騰訊雲將繼續聚焦公有云增量市場，挖掘新興行業需求，加大在AI、大數據等領域的投入，為企業提供更具競爭力的數字化解決方案，推動企業服務業務收入持續增長 。
大行紛紛看好騰訊AI潛力今年，DeepSeek橫空出世引發了市場的廣泛關注。騰訊多款產品接入DeepSeek，而微信的加入尤其令人矚目。2月15日，微信搜索開始灰度測試“AI搜索”功能，為微信搜索功能接入DeepSeek-R1模型。
機構表示，微信作為國內最大的社交平台，月活賬户數達13.59億（截至2024年3月），此次接入DeepSeek-R1模型後，用户可通過AI直接生成內容並分享至社交圈，顯著提升信息獲取與交互效率。其“搜索+電商+社交”全生態與AI深度結合，有望突破傳統流量天花板，進一步鞏固騰訊在AI應用端的領先地位。
此外，騰訊旗下AI助手“騰訊元寶”是近期AIGC應用中用户增長最快的App。3月初，騰訊元寶在中國區蘋果應用商店免費App下載排行榜上的排名超過DeepSeek，升至第一。
馬化騰在年初的員工大會上表示，看好未來AI帶給廣告業務的提升空間。他同時提到，騰訊會持續投入資源進行算力的儲備，希望各個BG都能擁抱大模型的產品化落地場景。
大行紛紛看好騰訊的AI潛力，隨着AI技術的不斷成熟與應用場景的持續拓展，有望為騰訊帶來新的收入增長點與估值提升。
高盛近期指出，隨着AI技術的快速發展和應用場景的不斷拓展，中國互聯網行業的競爭格局正逐漸分化為兩大陣營：AI基建和AI應用。其中，阿里憑藉其強大的雲服務基礎設施，成為AI基建的關鍵參與者；而騰訊則憑藉其在C端應用的強大生態和用户體驗，成為AI應用領域的核心受益者。
花旗在報告中稱，DeepSeek在微信和騰訊雲服務中的深度整合，料將推動雲使用需求的加速增長，並帶動騰訊企業服務收入的更快提升。預計“元寶”應用的吸引力將進一步增強，微信的用户粘性也將提高，搜索廣告收入可能從2025年開始爬坡。
瑞銀表示，騰訊旗下產品逐步採用DeepSeek，可帶來新的營利機會，為內容帶來增量流量，促進微信AI代理髮展。考慮到騰訊的用户和生態系統涵蓋從聊天機器人、小程序至支付的全過程，相信有一定發展優勢。
麥格理看好騰訊與DeepSeek-R1整合帶來的流量和收入增長潛力。DeepSeek-R1結合騰訊雲基礎設施和優化技術，可提升AI準確性和定製化能力，增強微信搜索流量和用户參與度，助力騰訊成為“超級AI代理”，並拓展AI至更多垂直領域實現變現。此外，AI還能為視頻號創作者提供低成本的內容生產工具。
晨星表示，騰訊旗下通訊應用微信接入DeepSeek有望提升微信的長期增長潛力。此舉表明，騰訊將功能和用户體驗置於排他性之上。雖然這一舉動不會立即提振收益，但將強化微信在13億用户日常生活中的作用，鞏固其無形資產護城河，並有望通過提高使用率實現長期貨幣化增長。
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編輯/jayden
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