騰訊控股第二季業績出爐 288元至346元炒上落｜藍籌股｜港股分析｜吳家順｜經一專欄

撰文：吳家順｜圖片：新傳媒資料室

騰訊控股的第二季業績

騰訊控股第二季業績有以下值得注意之處，遊戲次季收入為273億元人民幣，按季倒退4.2%，《一起來捉妖》、《完美世界》、《QQ飛車》、《和平精英》等遊戲，早前曾獲傳媒吹捧，惟業績卻未見有甚麼特別。這點，筆者過往經已提及。市場資金對全球手機遊戲市場已經改變了，必須要有一隻強而有力的遊戲才行。

騰訊控股的社交網絡次季收入207億元人民幣，按季增加1.5%，這項主要是直播及視頻媒體，收入持平。連同遊戲收入合計，整體毛利率下降至52.6%，特別是因為遊戲市場恢復審批前後，增加了市場推廣，從而拖低了整體毛利率。今年初，被媒體不斷吹捧的金融科技及企業服務收入為228億元人民幣，按季增長5%；毛利率亦降至24%。

騰訊控股雲業務不入流

基本上，騰訊控股的雲業務在世界上根本不入流，由於騰訊控股在這個市場起步較遲，所以仍在努力搶市場佔有率，亦因如此，筆者相信其需要一段時間才可明顯改善。期內，社交及其他廣告收入按季增21%至120億元人民幣，連同媒體廣告收入的44億元人民幣。此業務增長比較理想，是整份騰訊業績中，比較理想的項目，毛利率亦有所提升，希望可以保持。

儘管騰訊控股在控制銷售及行政成本似有所得著，但其實騰訊的業績，很大程度是依靠，每季的特殊分拆收益去支撐業績。不過這並非壞事，因為騰訊控股的確有大量項目可以分拆，去等待其本身核心業務的成長。另外，集團的稅務比率亦下降，希望餘下時間亦可以降低稅務支出比率。

筆者屈指一算，假設騰訊控股第三季分拆特殊項目，連同其他股息有45億元人民幣收入，而第四季未有，大約計算騰訊2019年全年每股盈利約10.28元人民幣（約11.5港元）。如果以正常30倍市盈率計算，騰訊控股股價346元是一個全理價位，假如有突如其來的急跌，以25倍市盈率計算，即約288元。

騰訊控股現價不貴也不便宜

因此純粹以業績計算，有理由估計騰訊控股今年餘下的理論合理波幅目標區域，在288元至346元之間。即以現價計，不算貴，也不算便宜，算是正正常常。換言之，每當騰訊控股股價接近300元時，可以買入，不必驚慌，但要一如以往神助般爆升則已經很困難。

正如年初，筆者接受《經濟一週》專訪時，對騰訊控股今年的合理目標為360元一樣，估計股價會在這數十元之間上落。讀者自行計算入市值博率，以及按自己的持貨能力作計算。筆者到澳洲一遊，除了是短暫離開是非地之外，亦留意週邊地區的投資前景，將於9月作出一些活動分享。而作為土生土長的香港人，必然先關注本港樓市的情況，8月底會小聚分享，社會運動之下的危與機。

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