香港寬頻業績後「見光死」！拆解股價暴跌之謎：有兩大問題纏身！ ｜徐風
事實上，投資者選擇收息股前，必須留意宏觀環境及企業的債務結構。過去一段時間，香港寬頻的股息率大約是4至5厘左右，而當時一年期美債利息約為0.5厘左右，一年期香港銀行同業拆息（HIBOR）也是維持0.5厘左右。
由於上述國債及HIBOR息率，可以被市場視為無風險利率。故此，投資者可以預期，相對於香港及美國的息率而言，香港寬頻的風險溢價（Risk Premium）大約是4.5厘左右。今年以來，受通脹急升影響，環球利率大幅上升。美國一年期美債利息升至超過4厘，而香港一年期HIBOR 也升至5厘以上。換言之，今時今日要給予香港寬頻相同的風險溢價，其股息率需要達到9厘左右。
要計算一家企業的股息率，最簡代的公式是：股息率 ＝ 分派 / 股價。當股息率大幅增加時，要維持股價，就要加大分派，否則股價就會大幅下跌，以達到市場預期的股息率。隨著市場對香港寬頻索求更高的股息率，股價過去一段時間持續下跌，也就是意料中事。
香港寬頻面臨兩大問題
但更重要的是，香港寬頻卻面臨兩個大問題。一是無法給予更高的分派，反而要減少。在業績時公司宣布，由過去派「經調整現金流」90%以上，變成75%以上，跌幅為16.7%。利用上述公式，當分派減少16.7%時，股價也需要同樣下跌16.7%，股息率才能維持不變，這解釋了為何香港寬頻公布業績後會迅速「見光死」。
其二，在於香港寬頻的債務結構較為單一。最主要是兩筆合共110億元浮息銀團貸款，分別2025年及2026年到期，HIBOR+1.5。目前公司只有39億元做利率對沖，並於2023年5月31日到期。換言之，沒有對沖後，HIBOR每升1厘，香港寬頻的利息開支就會多1.1億元。據公司業績顯示，平均融資成本為2.7%，反映期內HIBOR約為1.2%，然而目前1個月HIBOR已超過3厘，相差約1.8%至2%左右，意味未來的利息就會再多2.2億元。
公司今年的經調整現金流為11億元，按年無變動。如果之後多2.2億元利息開支，即經調整現金流就會少減少兩成，同時再減少分派，進一步減少派息金額，加上市場利率飆升，投資者要求更高的股息率才願意承擔投資收息股的風險，三大因素夾擊下，香港寬頻未來的表現，似乎也難以好轉。
至於其他收息股，投資者也應多做功課，觀察其債務結構及槓桿比例，避免企業利息開支大幅上升，導致利潤及現金流下降，減少派息，令股價受到雙重因素影響而暴跌。
