首季贏家系列三 楊溢麟：零售、基建股有望跑出
撰文：馮文慧、江麗琦 ｜ 圖片來源：新傳媒資料室
【首季贏家系列三 楊溢麟】華夏中國機會基金首季最高回報賺12.8%
「華夏中國機會基金」目前的持倉組合，以受惠內地經濟發展、中產經濟擴大及收入水平提升的新經濟行業為主。
這些行業往往有長期結構性的增長機會，即使爆發貿易戰，對其業務直接影響亦不大。
楊溢麟直言，如果貿易戰確實不可避免，華夏會在個股層面進行深入研究，並作出相應的調整。
【首季贏家系列三 楊溢麟】基金謹守長線投資
年初至今，港股走勢波動，惟「華夏中國機會基金」仍能逆市跑出，第一季最多賺12.8%。楊溢麟表示，此基金在1月至2月主要配置防守性的股票；週期性的股票則較少沾手。
「華夏中國機會基金」有一特點，就是換手率較市場上的香港股票基金為低。「回看『華夏中國機會基金』去年的換手率低過100%，香港大部分股票基金換手率均超過100%。」
他進一步解釋：「近日很多外圍因素困擾股市，如美國加息步伐的快慢、美國聯邦儲備局新一任主席鮑威爾（Jerome Powell）的立場是否屬鷹派，或中、美開展貿易戰等，均對港股有影響。」
「華夏中國機會基金」一直傾向作長線投資，不會短炒，因此不會貿然更換股票組合。回看此基金過去五年的回報，達120%，大幅跑贏MSCI中國指數同期的61%，反映價值投資的策略十分有效。
【首季贏家系列三 楊溢麟】基建股值得長線看好
楊溢麟認為，目前不少港股估值便宜，而其市盈率相對恒指仍低，有機會在今年第二季跑出，如去年走勢落後的消費品、基建等板塊。
先說消費品股。「中、美開展貿易戰，內地或將有政策出台刺激內需，希望不再單靠出口推動國內生產總值（GDP）增加。內地中產階級崛起，尤其是必需消費品如一些高價保健品，日後需求將會愈來愈大。」
受惠於「一帶一路」國策，基建股值得長線看好。「貿易戰打起來的話，實際上對內地經濟增長只有輕微影響，不會影響基建股的投資價值。」
不過，內地近日針對公私合營專案（PPP）的投資基金有了新限制。楊溢麟說：「此舉的確對基建的訂單增長有影響，惟人民幣不斷國際化，海外基建項目將會愈接愈多。」這情況對大型的鐵路基建公司絕對有利，包括中國鐵建（01186）、 中國中車（01766）。
【首季贏家系列三 楊溢麟】看好醫藥板塊
楊溢麟同時看好醫藥板塊，認為行業政策與改革力度超預期。
「自2016年第三季開始，部分龍頭醫藥股開始恢復增長，高於行業平均增幅的10%。
「去年2月，新一輪醫保目錄更新，行業龍頭藥企明顯受惠。到了2017年10月，內地全面推進醫改，加快藥品審批進程，因而對板塊看法樂觀。」
雖然有基金經理認為醫藥股估值過高，惟華夏依舊看好醫藥板塊。「醫藥企業盈利穩健，增長能見度高；行業整合提速，資源向龍頭集中，演繹強者愈強；機構改革落地，藥、醫、保三權分立，為高質量增長奠定基礎；港股生物板塊開閘，創新『獨角獸』將迎來機遇。」
楊溢麟稱，目前行業汰弱留強的情況明顯；加上內地中產階層崛起，在國策支持下，龍頭醫藥股的市場分額會慢慢增大，其前景值得看好。
石藥集團（01093）估值較高，但「華夏中國機會基金」仍將之納入五大持股之列。
石藥為內地藥企中從原料藥轉型創新藥非常成功的典範。憑藉強大的生產和銷售能力，高效的研發體系，躋身內地一流的研發型製藥企業。
2012至2016年間，石藥完成了業務重組和體制轉變的第一階段，目前正處於專科藥和創新藥高速增長的第二階段。
展望未來，隨著研發繼續加大力度投入，料石藥在2023年進入發展第三階段，屬創新藥的標靶藥成為主要的增長引擎，股價有望延續升浪。
【首季贏家系列三 楊溢麟】兩大藍籌持倉比例大
基金組合內，金融股持股比重低於基準指數，但仍看好內險股，如中國平安，其持倉比例處五大排名內。
平保業務多元化，包含證券、保險及銀行業務，即使一再延遲分拆旗下陸金所。近日平保股價由94.8元跌至78元（見圖三），惟相關負面影響屬暫時性。
楊溢麟續說：「內地逐步加大對金融理財產品的管制，希望在金融管治層面加強規範，提高市場透明度，吸引外資，此舉長遠將對大型內險股有利。
「惟看淡內銀股。未來行業有很多負面因素，一些新經濟金融企業的崛起，如手機支付崛起，明顯搶了部分傳統銀行的生意，令內銀前景蒙上陰影。」
另一較多人關心的資訊科技板塊，其基金組合的持倉比例亦近一成，當中包括「股王」騰訊。
「騰訊是行業龍頭，雖說其手遊增長已見頂，惟旗下很多業務仍有發展潛力，如微信（Wechat），可進一步發展其廣告業務，增長潛力將會很大。」
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