首季業績標青 大行睇好金沙有得升 | 港股分析 | 濠賭股
撰文：SmartED編輯部 ｜ 圖片：新傳媒資料室
大行憂慮釋除 金沙增長勢頭料持續
金沙中國母公司金沙控股股東Las Vegas Sands Corp.公布，截至今年3月底止首季業績，其中，金沙中國首季總收益淨額，按年增長17%至21.6億美元，收入淨額按年增59%至約5.6億美元。
期內折舊及攤銷開支2.6億美元；去年同期為3.2億美元。
高盛：成本控制得宜
高盛指出，金沙首季除息、稅項、折舊及攤銷前利潤（EBITDA）按年升26%；按季升8%至7.89億美元，主要是受惠於貴賓廳的贏率，由去年第四季的2.9%，上升至3.5%。
撇除贏率因素後，經調整的EBITDA為7.67億美元，按年升29%，按季增長1%。
高盛表示，金沙的業績符合該行早前的7.71億美元的預期，亦符合市場7.37億至7.85億美元的預測。
受季節性因素影響，零售收入按季跌11%，抵銷部分轉碼金額及中場收入的增長。
以按年增速計算，貴賓廳收入由2017年第四季的4%，加快至今年首季的14%。
不過，中場的賭收按年增長，就由去年第四季的27%，放慢至今季的22%；而行業今年首季整體的貴賓廳及中場分別增長24%及21%。
該行認為，對收入的新會計方式和標準，可能會令金沙在年報上的純利下跌1%至2%，不過對EBITDA卻沒有影響。因在成本控制得宜的情況下，利潤率由去年第四季的35.1%，上升至今年首季的37.2%。
整體來說，金沙的賭收計算的市場分額，按季上升0.5個百分點至22.7%，當中貴賓廳轉碼率上升0.3個百分點至13%；中場及老虎機收入則下跌1.8個百分點，至29.5%。
考慮到金沙在過去數季都跑輸大市，公司對行業的溢價幅度收窄，高盛將目標由50元上調至51.6元，評級「中性」。
中信里昂：利潤率明顯上升
中信里昂指出，金沙首季業績優於預期，主要是貴賓廳業務錄得復甦，以及巴黎人的強勁的反彈。
而客戶質素的上升，以及公司有意將資金專注發展高端客房的方向，仍按計劃進行。
同時，該行指出金沙在貴賓廳方面幸運因素上升，帶動收入增加，按年升21%，同時令公司可以保持在貴賓廳業務的市佔率。
該行引述金沙管理層表示，未來貴賓廳為公司的焦點業務之一，將會投放更多資源，去開拓客源，以及提升貴賓廳的質素。
高端中場亦錄得持續增長，按年升35%，惟在贏率較低的情況下，按季表現持平，不過該行認為，金沙仍有能力吸引高端客源。
另一方面，在公司成本控制得宜，以及收入增加的情況下，令利潤率有明顯上升，該行相信有關情況可持續，因此分別上調公司2018及2019年EBITDA預測7%及1%，並將目標價由53.75元，上調至54.85元，評級「買入」。
交銀國際表示，在良好贏率及成功保持中場及貴賓廳市佔率的帶動下，金沙交出強勁的首季成績表，表現符合該行的預期。
另一方面，受惠成本控制及經營槓桿改善，金沙EBITDA利潤率擴張，特別是金沙城中心及巴黎人，兩者的EBITDA利潤率均錄得5個百分點以上的增長。
交銀：增長勢頭料可持續
該行相信，公司將客源由貴賓廳，轉移向高端中場的計劃，可進一步拉動利潤率上升。
因高端中場的EBITDA利潤率高出15至30個百分點，料單單是利潤率的提升，已足以令公司今年EBITDA按年提升8%。
對市場一直憂慮金沙的市佔率流失，該行認為是過度擔憂，而公司今年首季的業績，進一步釋除市場的疑慮，同時預計首季的增長勢頭可以持續下去。
該行相信，金沙現價已經反映對公司未來的增長預期，因此維持目標價52.7元不變，評級「買入」。
