預期環球股市波動 將延續至第二季︳張詩琪專欄

美國經濟諮詢委員會3月消費信心指數跌至4年低位，進一步顯示市場對於美國經濟衰退的憂慮正在上升，同時美股2025年預測盈利亦被下調。
市場的不確定性令美股趨向波動，年初至今的標普500指數波動率高於去年平均水平。今年首季標普500指數下跌約5%，為過去三年來首次在第一季錄得下跌。
相反，美國以外一些具經濟增長動力的股市表現較佳，例如歐洲Stoxx 600指數及恒生指數，分別上升5%及15%，這說明波動市下，地域及行業分散的重要性。

市場未消除關稅憂慮

利率走勢方面，美國聯邦儲備局於3月議息會議上，維持2024年12月提出年內減息兩次的預期，但同時下調了今、明兩年的經濟增長預測，並上調通脹及失業率的預測。

官員認為，關稅對經濟及通脹的影響存在不確定性，需時觀察後續情況而作判斷。
由於聯儲局主席表示關稅對通脹的影響是屬於暫時性，意味利率再上升的機會較低；相反，若經濟表現遜於預期時，聯儲局便可透過加快減息步伐以保護經濟。
儘管聯儲局的言論，對於美股有短暫的穩定作用，但隨著美國新政府擬於4月初將公佈並落實關稅政策的細節，市場普遍持觀望態度，導致美國三大指數在首季完結時仍低於長期趨勢。
雖然美股已調整不少，但是筆者認為，在市場未消除關稅對經濟影響的憂慮下，股市波動性仍存在，而關稅消息及減息時點的變化對市場的影響更可能延續至第二季。

因此，投資策略上需要注重管理下行風險，宜以股債兼備且具收益的資產組合，以降低市場波動性。
目前市場對減息預期略較聯儲局進取，利率期貨顯示市場預期較大機會全年減息達75基點，在利率有望下調及避險需求下，債券及黃金中長線的表現預期將受支持。
然而，聯儲局一方面強調關稅對通脹的影響是暫時性；另一方面亦表明不急於減息。
筆者相信，未來通脹及經濟數據，以及美國關稅政策等因素的動態變化，持續影響市場減息預期，債息走勢或會較為反覆。
故此，採取包括企業債的靈活債券策略較能應對債息波動，萬一未來通脹回落情況不如市場預期，配置較短年期債券，亦能減輕債息重上高位的影響。

另外，利率回落有望支持無息資產黃金的表現；加上避險需求帶動，金價近期屢創新高並累積不少升幅，策略上宜候低才吸納，以平衡組合配置及對沖經濟衰退的風險。