股價低殘 順豐同城有力反彈

順豐同城截至6月底止上半年經營業務收入57.49億元人民幣，按年上升28.8%。期內同城配送服務佔33.88億元人民幣，增長15.7%；當中面向商家的同城配送實現收入24.18億元人民幣，上升12.2%。而截至6月底止12個月，平台上的年度活躍商戶規模達38萬戶，增長27.2%。

至於面向消費者的同城配送收入9.69億元人民幣，增加25.4%。增長主要由於「所見即所得」消費習慣的養成和延續、以及即時配送有效滿足同城快遞的提速需求，加速對同城快遞用戶的滲透。年度活躍消費者規模達1,850萬人，增長50.3%。

彈性配送網絡增效能

至於最後一公里配送服務有23.61億元人民幣，增加53.8%。高速增長主要由於彈性配送網絡，滿足傳統物流服務的提速需求，深化合作場景，承接多元化轉運和上門攬派服務。另外春節、618電商節等訂單高峰業務量同比增長，峰值派件量創新高。

啟動回購計劃撐股價

公司來自持續經營業務的毛利3.83億元人民幣，增加112.2%；毛利率提升2.7個百分點，至6.7%。純利為3,031萬元人民幣，2022年同期虧損1.43億元人民幣；純利率0.5%；不派中期息。順豐同城股價於今年10月中曾急挫，集團差不多同時間決定行使回購股份授權，以自財務資源應付，涉及資金上限為2億元，會視乎市況不時在公開市場上回購H股。

集團相信，在當前市況下回購股份，可顯現對自身業務發展及前景的信心，可為股東創造價值。交銀國際亦留意到股價走勢，指出其服務平台均受三季淡季影響，銷售增速有所回落。參考國家統計局數據，7月至9月社會零售銷售增速分別2.5%、4.6%及5.5%。
第三季整體增速4.2%，對比第二季度增速11%明顯回落。

另外，即時配送行業，在第三季受極端天氣影響，配送員補貼力度高於預期。與此同時，集團日均交易量較小，8月完成H股全流通註冊，但日均交易量佔市值比仍然較小，僅0.4%。而股價波動當日，成交亦只2,400萬元，卻足以令股價大幅波動。交銀國際回顧其中期業績，收入增長29%，毛利顯著提升112%，增速遠超收入，主因通過對商圈及訂單的精細化管理，降低收入端折扣力度，提升單均收入及騎手人效。

交銀國際認為下半年利潤持續釋放

該行指出，集團上半年同城業務收入按年增長一成六。其中商戶端（2B）和用戶端（2C）收入增速分別為12%及25%，主要受商戶數的增長及品類的持續擴張拉動。另外，受去年同期低基數影響，最後一公里配送收入增加五成四，估計對順豐速運單量滲透率達到一成。

受惠於行業需求提升，以及順豐帶來的品牌溢價，與集團建立的共同接單體系，以及新增即時零售管道（微信小程式和抖音）對配送履約的需求提升，為集團業務加速增長，帶來更大上調空間。該行認為，集團下半年業績表現仍符合之前預期，利潤持續釋放；上半年首次實現盈利，雖然下半年配送成本略升，但業務量穩定增長。

預測集團今、明兩年收入分別按年增長29%及23%；同期純利預測分別至4,800萬及1.8億元人民幣，純利率分別0.4%及1.1%。
按行業平均市銷率0.6倍，對應2024年收入預測，維持目標價11.7元，重申「買入」評級（見圖表）。

國元證券指轉虧為盈只是起點

另一券商國元證券認為，集團規模效應持續釋放，轉虧為盈只是起點。隨著互聯網本地生活在人民群眾中滲透率不斷提升，伴隨直播平台、垂直平台、品牌私域的崛起，流量平台向多極化發展。

因此中立開放的獨立第三方配送服務商價值開始凸顯，更多本地生活服務生態興起，給予集團未來帶來更多的業務增長空間。

集團收入規模在中國新消費興起及本土商業復甦的背景下，將持續處在高於行業增長狀態，順豐同城為輕資產運營模式，在科技賦能及費用管理下，規模效應能夠持續體現。國元給予較高估值溢價，目標價11.2元，相當於今年市銷率約0.8倍，維持「買入」評級。本週五（27日），順豐同城股價收報7.3元。