美聯儲議息周“大贏家”揭祕！與歷史經驗相比，這次有何不同？
與歷次降息相比，這次市場反應有所“不同”，這背後有什麼原因呢？又對接下來的美股投資有何啟示呢？市場正大舉押注“降息+軟着陸”！勝算幾何？分析人士預計，美股市場“軟着陸”交易邏輯特徵明顯，傳統的防禦型股票或許“不再具備吸引力”。押注經濟增長及利率下降的前提下，投資者被那些將受益於美國人增加支出的股票所吸引，這或許是非必需消費股以及成科技成長股“違背常理”上漲的原因。另外，在公用事業帶頭領跑的電力股 Constellation Energy(CEG.US) 及 Vistra Energy(VST.US) 上漲的催化劑，也並不是由於高股息，而是受到人工智能熱潮的推動。Constellation Energy(CEG.US) 上週五表示，該公司與 微軟(MSFT.US) 簽署了一份為期20年的電力購買協議，後者將使用購買的電力以幫助其在PJM的數據中心使用無碳能源。此前在議息會議上，鮑威爾對美國經濟情況的描述依舊傾向於“軟着陸”，且美聯儲在此基礎上採取了更大幅度的50個基點的降息，這樣的行動表明美聯儲對失業率上升的容忍度很低，官員們不想冒險而破壞“軟着陸”的美好前景。當前市場環境的其他跡象也正在閃爍着“軟着陸”信號。首先，專業投資者對於軟着陸的信心正在加強。美國銀行最近的一項調查顯示，79% 的基金經理相信軟着陸，這一數值達到了一年多以來最樂觀的水平；另外，11%的受訪者認為未來12個月會出現“硬着陸”，而7%的受訪者押注“不會着陸”的情況。
另一方面，9月4日，美債收益率曲線結束了史上最長時間的倒掛。根據業內的統計，本輪美債收益率曲線的倒掛持續時間（從2022年7月到2024年8月），達到了逾780天。通常而言，關鍵美債收益率曲線倒掛一直是經濟衰退的前兆。摩根大通資產管理公司投資組合經理Priya Misra認為，在美聯儲開始降息的前夕，收益率曲線的倒掛非常有意義。她補充稱，市場定價的寬鬆幅度，與美聯儲希望實現利率正常化以維持當前經濟軟着陸的預期一致。對於軟着陸押注的激增，或許意味着往後經濟數據更需要投資者關注。展望本週，美國經濟分析局（Bureau of Economic Analysis）將於週四公佈第二季度GDP增長的最新數據，並於週五公佈衡量8月通脹的個人消費支出指數，這些數據可讓投資者更深入地瞭解經濟狀況。若軟着陸順利實現，哪些資產將受益？“軟着陸”（soft landing）指的是在貨幣政策緊縮後，經濟增長保持穩健，但通脹持續回落。美聯儲在引導軟着陸的過程中往往會採取小幅降息，美債收益率會下行，美股則會上漲。這是因為經濟增長的韌性能夠支撐企業盈利，同時央行降息能夠降低無風險利率和融資成本，進而支撐估值擴張。中金研究統計認為，美股在實現“軟着陸”的前提下均能實現正回報。自1965年以來美聯儲實現了4次軟着陸，美股在聯儲轉向降息後的當年平均的漲幅為21%，其中最大為34%，最小為2%。
1995年開啟的降息週期是自90年代之後最為典型的軟着陸場景。1995年下半年期間，表現最好的板塊為生物醫藥、保健設備與服務和多元化金融。另外，美銀策略師Bill Merz認為，從市場表現來看，週期性股、科技成長股以及防禦類股在降息落地後最為突出，表明投資者對美國經濟的長期增長潛力持樂觀態度，同時為經濟在短期內減速的可能性做好準備。從資金流入上看，投資者似乎正在重新買入大型科技股和市場其他成長型股票。高盛的大宗經紀數據顯示，上週對衝基金淨買入美國科技、媒體和電信類股的速度達到四個月以來的最高水平。原因可能在於，降息一方面有益於緩解科技成長股的估值壓力，另一方面也有助於緩解中小盤及週期價值類企業的融資和財務壓力。
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