銷售旺季來臨 青島啤強勢升溫有得炒 | 青島啤｜港股專題｜投資有道

撰文：Smart ED編輯部｜圖片：新傳媒資料庫

事實上，港股市場近期確非一面倒的壞消息，而最受股民注意的一則，可能就是阿里巴巴據聞已正式遞交上市申請，集資額介乎150億至200億美元。

不過，阿里回歸最快都要等到第三季；反而另一重磅新股就已蓄勢待發。 市場消息透露，全球最大啤酒生產商百威英博（Anheuser-Busch InBev）旗下的百威亞太，本週已通過港交所（00388）上市聆訊，預計將於7月至8月期間在香港掛牌，集資額介乎40億至80億美元。

5月買啤酒股贏面高

說到百威，不得不提兩隻啤酒股青島啤酒（00168）和華潤啤酒（00291），今年以來股價走勢超強，以本週五（14日）收市價計，青啤今年累升52%，潤啤亦有27%升幅。

內地股民有「冬天炒白酒，夏天炒啤酒」的傳統，因每年第三季往往都是啤酒銷量最高的時節，而因投資者會在入夏前提早部署，故5月買入啤酒股贏面最高。

事實上，除了季節性因素，內地啤酒市場經過多年的低迷後，於2018年開始回暖，亦是支持啤酒股這一波強勢的基本底因。

據國家統計局資料，2018年內地規模以上啤酒企業共完成產量3,812萬千升，同比微增0.5%，實現了2014年以來的首次正增長，復甦勢頭並延續至今年。

資料顯示，今年第一季度，受益餐飲增速回升及春節氣溫偏暖因素影響，啤酒行業產量增長3%，尤其是1至2月春節旺季，增速達到4.2%。

青啤4月底公布的首季度業績，實現營收79.51億元人民幣，同比增長11.38%；錄得淨利潤約8.075億元人民幣，同比增長21.04%。

首季盈利增長提速 期內，累計實現啤酒銷量216.6萬千升，同比增長6.6%，跑贏行業；其中，主品牌「青島啤酒」實現銷量117.5萬千升，同比增長8.5%。

旗下其他高端品牌「奧古特」、「鴻運當頭」、「經典1903」和「純生啤酒」等，共計實現銷量58.8萬千升，同比增長10.5%。

公告稱，營收增長是由於公司產品銷量增加以及產品結構優化，使得營業收入同比增加所致。

對比集團2018年度業績，營業收入265.75億元人民幣，同比增長1.13%；淨利潤14.22億元，同比增長12.6%，可見青啤踏入2019年後，盈利增長進一步提速（見表一）。

摩根士丹利報告指，2018年下半年以來，青啤有明顯策略推動產品組合升級，以帶動華南及華東地區銷售轉勢；另外公司亦更重視銷售及淨利，針對提升出現虧損地區的盈利能力。

該行認為，上述舉措加快了主要品牌銷售，並帶動今年首季初步利潤復甦，因此提升青啤2019至2021年盈利預測介乎4%至9%，以反映銷量增長強勁及利潤改善，目標價由35元升至50元，評級維持「與大市同步」。

德銀認為，青啤首季增長穩固，相信是新管理層自去年下半年改革帶來的初步成果，料青啤仍處於大型復甦周期的起步階段，2019至2021年間銷售及純利年複合增長料達4%及25%。

因應其H股估值仍較同業呈大幅折讓，相當於預測今年企業價值對經常性EBITDA比率11.5倍，潤啤則為18倍，重申予「買入」評級，目標價65元。

國家統計局早前公布的5月份居民消費價格指數（CPI）按年升2.7%，創15個月以來高位，按月升0.2個百分點。 通脹見逾一年高位，加上內地將繼續實施大規模減稅降費，以抵銷經濟下行壓力，內需市場前景正面。

內需消費股明顯強勢

其實不單止啤酒股，近期一眾內需消費股份，表現都明顯強勢，以同屬飲品範疇的乳業股為例，蒙牛乳業（02319）今年累升23%，澳優（01717）升幅更達71%。

展望在內地消費升級趨勢日益明顯的背景下，啤酒市場發展逐漸企穩，產能及產品結構進一步優化，行業競爭態勢有所改善，市場份額有望進一步集中在龍頭企業手上，行業格局改善將使企業盈利能力大幅提升。

值得一提，內地自4月1日起調低製造業等增值稅稅率，從16%降至13%，對於利潤率偏低的啤酒行業貢獻預期將十分顯著。 據中泰證券按2018年財報數據測算，增值稅下調3個百分點，潤啤和青啤的淨利潤理論上將增長50.9%和22.9%。

以本週五收市價48.3元計算，青啤市盈率約36倍，息率1.1厘；可能未必是看重收息，偏好低價買貨的價值投資者那杯茶；更遑論市盈率過百倍，息率不到0.4厘的潤啤。

不過，作為增長股，看重的是股份盈利增長動力。 就如筆者上期介紹的中聯重科（01157）一樣，高市盈率並不代表不能沾手，反而更是股價強勢的證明。

順帶一提，潤啤將於下週一（17日）起晉身國企指數成分股；再加上百威亞太上市在即，都可望為啤酒股提供利好氣氛，青啤值得繼續睇好。