零售股長期跑輸大市 呢隻7厘息股份 炒翻身 | 投資有道
撰文：Smart ED編輯部 | 圖片：新傳媒資料室、unsplash、iStock、photoAC
本週初，恒生指數雖成功突破30,000點大關，但高位壓力亦隨之而來，重回30,000點樓下。
隨著4月步入下半場，代表令投資者聞之色變的「五窮月」即將再次來到，就算未有「sell in May and go away」的打算，都是時候審視一下「防風措施」。
第四季銷售表現差
相對於繼續留守股價已有龐大升幅的績優股或強勢股，一些質素較遜，但股價已將不利因素反映得七七八八的股份，未嘗沒有可取之處，若然更有高息「打底」，就更具值博率。
莎莎國際（00178）剛於本週四（4月11日）公布了今年1月至3月底止的第四季度營業數據，一如市場所料的差，整體零售及批發業務營業額按年下跌7.2%，至20.56億元（見表一）。
期內，作為業務重心的港澳市場，錄得營業額17.28億元，按年下跌8.4%，同店銷售更倒退10.8%。 跌幅主要受整體交易宗數下降6%所影響，其中本地客及內地客分別跌8.8%及3.7%，每宗交易平均金額則分別跌0.7%及5.9%，以致整體每宗交易平均金額跌3.5%，至351元。
至於港澳以外之市場（包括內地、新加坡、馬來西亞和電子商貿）的零售及批發業務營業額，則微跌0.4%。
集團解釋，導致銷售表現較弱的主要原因，包括高基數效應，去年同期熱賣的部分潮流產品種類熱潮減退，新產品未能完全抵銷該類產品的銷售倒退。
此外，部分銷售護膚及彩粧產品的藥粧店積極在遊客旺區開設新店，導致競爭加劇，令莎莎整體銷售表現遜於預期。 在第四季銷售數據公布後，高盛隨即發報告表示，莎莎上季銷售跌7.2%，港澳地區同店銷售下跌10.8%，低於該行原本預期的3.1%及7.5%跌幅，主因交易量跌6%，本地客和遊客數亦跌8.8%及3.7%，還有上年度同期的高基數因素所致。
該行預期，高基數壓力會繼續影響本季；而莎莎計劃繼續於旅客區擴張店舖，相信亦會影響其表現，維持「中性」評級，目標價3.1元，相當預測2020年市賬率3.7倍（見表二）。
花旗報告指，由於銷售勢頭復甦的能見度較低，因此認為莎莎目前的估值並不吸引，維持其「沽售」投資評級，目標價由原來的2.3元下調至2.13元，相當於預測2020年市盈率15倍。
里昂報告則指，莎莎第四季收入按年跌7.2%至20.56億元，較該行預期低出2%，期內港澳零售及批發銷售跌8.4%，同店銷售跌10.8%。
由於近期銷售疲軟，管理層正在製定新的策略，例如拓展批發銷售渠道、增強商店網絡及微調產品組合。
該行指，4月首週公司港澳同店銷售下跌15%，該行預期上述新措施將於2020財年下半年起有貢獻，屆時基數亦較低。維持給予莎莎「買入」評級，惟目標價由3.6元降至3.45元。
事實上，莎莎股價自去年6月於5.71元見頂後，就持續走弱，即使11月公布中期盈利按年大增84.5%，至2.03億元，中期息按年倍增至0.07元，仍未能扭轉跌勢，股價直至今年1月低見2.54元，較高位跌55%才見底。
莎莎中期業績表面雖理想，但其實當中「沙石」不少，包括毛利率由2017年度同期的42.4%降至40.2%；經營業務產生現金淨額由2017年度的3.26億元，變成2018年度淨流出1.22億元；存貨週期由99日增至123日等。 市場擔心零售市場不景，將對莎莎的盈利持續構成壓力，而集團之後公布的銷售數據，亦印證了市場的憂慮。
業績前景不宜睇太淡
先是今年1月集團公布截至去年12月底止的第三季度，整體零售及批發業務營業額按年下跌2.2%至21.86億元；港澳市場營業額按年下調2.8%，同店銷售則跌3.7%。
之後是2月新春期間，集團零售銷售較去年同期下跌4.8%，同店銷售下跌7.9%；接下來就是剛公布的第四季度銷售表現。
管理層指集團銷售倒退，主要由於宏觀經濟疲弱，包括人民幣匯率及股市表現等、代購問題及與新開藥房競爭激烈所致；即使期內受惠高鐵香港段及港珠澳大橋通車，令內地訪港旅客大增，惟對集團的整體銷售未能起刺激作用。
莎莎財政年度為3月結，全年業績要等到6月才公布；而按過去半年的銷售數據看，全年業績難有寄望。
週五（12日）莎莎股價挫近4%，以2.65元報收；不過，在公布第四季銷售數據後，展望在業績公布前，相信都不會有更負面的消息出現，而目前股價所處位置，相當於2016至2017年的長期橫行區，應有一定支持。
再者，今年以來本地股市及樓市都表現強勁，財富效應改善下，零售市道氣氛跟去年第四季度已大不相同，對莎莎業績前景不宜看得太淡。
何況，莎莎自2002年以來，每年都有派發特別息的慣例，今年是集團成立40週年，相信公布全年業績時亦不會例外。
以上年度連特別息全年派發0.175元計，現價息率約6.3厘；本年度中期息0.07元，較上年度的0.035元增加一倍，相信全年息率有望突破7厘。候2.5元水平吸納，值博率不俗。
