關稅或引全球通脹 施羅德：建議多元化投資｜封面故事

回顧2024年下半年，美國經濟表現強勁，增長前景依然樂觀，特別是在消費和就業市場的推動下。經濟被視為正在實現「軟著陸」，為股市創造有利條件。美國股市受到偏好，消費者信心的擔憂雖曾引發市場疑慮，但近期數據顯示消費動能仍然強勁。

減息幅度不確定

近藤敬子指出，雖然通脹控制得當，且市場已逐步消化聯儲局更為激進的貨幣政策立場，但減息的時間表和幅度仍存在不確定性。然而，隨美國收益率曲線回歸正常、並進入寬鬆政策週期，全球股市前景仍被看好。

特朗普上任美國總統對關稅、息口引發通脹的影響，近藤敬子認為需要繼續觀察，因為特朗普在他第一任期內實施的許多關稅措施，仍然存在。「未來可能的情況，特朗普試圖刺激經濟，但增加關稅的同時，可能會將部分成本轉嫁給消費者，從而增加通脹壓力。

「如果我們從全球角度思考，這就帶來了一個問題：這是否會在全球範圍內引發通脹？是否會對美國或某些暴露於更高通脹風險的經濟體造成影響？或者，在某些地區甚至可能出現通縮。

「我認為通脹不再僅僅來自於疫情後的緊張勞動力市場。過去幾年我們面對的全球通脹情況，可能在接下來的幾個月內開始發生偏離。

「這意味著，在未來四個月內，我們可能會看到通脹趨勢出現分化的局面。這將是未來幾年我們需要關注的關鍵議題，也是值得密切留意的經濟動向。」

歐洲經濟增長趨緩

在歐洲方面，近藤敬子認為，歐洲央行經歷三次減息後，已進入更依賴經濟數據的階段。近期德國新工廠訂單減少，加劇了市場對歐洲經濟長期低迷的擔憂。展望2025年，預計歐元區將在通脹受控的情況下繼續降低利率，以應對疲弱的經濟增長。

從投資組合的角度來看，近藤敬子認為債券開始變得有吸引力，特別是對於多資產投資者而言。如果她要選擇一種債券作為安全資產，她會選擇歐洲政府債券。

「原因在於，當我們觀察美國經濟數據時，可以看到經濟仍然相當強勁；對比之下，歐洲的經濟數據卻呈現不同的趨勢。例如，歐洲的採購經理指數（PMI）在最近幾個月，基本上持續下降，而就業數據也在下滑，這與美國經濟的情況截然不同。」

她又稱，歐洲經濟的脆弱性可能會逼使歐洲央行（ECB）更願意，或者說不得不採取更多降息措施，而這種情況在美國不太可能出現。

在這樣的環境下，作為安全資產的政府債券，便更傾向於選擇歐洲政府債券。

儘管歐洲經濟增長及企業盈利表現趨緩，新興市場及亞洲的經濟動能呈現相反趨勢，近藤敬子說：「亞洲的經濟增長，尤其是中國、印度及印尼，有助推動亞洲信貸表現。預期亞洲信貸提供的息差，將比美國和歐洲市場更具吸引力。此外，許多新興市場的本地貨幣債券收益率，極具吸引力。」

中國消費問題需提振

在中國股市方面，近藤敬子透露中國股市的走勢主要受到政策影響，美國政策的變化也不容忽視，因此對市場持審慎樂觀態度。

內地房地產市場的恢復仍需時間，雖然目前措施旨在促進去庫存，未必能直接推高樓價，但對交易量的提升起到重要作用。

「雖然政策的力度可能有所不同，但方向是一致的，即需要解決消費問題。因此，我們已經開始看到一些旨在恢復消費者信心的政策出台。這種政策方向很可能會繼續存在，無論其他因素如何。」

惟政策的力度和細節，可能會因不同影響而有所變化，但整體方向應該是不變的。然而，她認為中國面臨的結構性挑戰相當巨大，日本過去也曾經歷過完全相同的結構性問題。

關稅政策高度變動

談及特朗普上任美國總統後對中國商品加徵重稅，近藤敬子認為，特朗普的關稅政策並非僅針對中國，也對加拿大和墨西哥施壓，他揚言對兩國所有商品徵收25%關稅。

「特朗普的一貫策略是通過施壓促成談判，其政策具備高度變數，市場仍在觀望具體結果。無論他如何在關稅問題上施壓，不管是針對中國還是其他經濟體，只要開始損害到美國消費者的利益，政策方向便可能會出現變化。」

另外，近年來私募市場資產愈來愈受全球及亞洲投資者關注，近藤敬子認為這是值得支持的趨勢。她指出，將私募資產納入多元化投資組合的優勢之一，在於其與其他資產相關性較低，同時其信貸息差亦高於非投資級債券，為投資者提供了更多元化的回報來源。