平均月活躍用戶2.135億戶 閱文可再上層樓？| 經一專欄

撰文：周梓霖 ｜圖片：unsplash、新傳媒資料室

本週不談「舊經濟」股，看看「新經濟」股閱文集團（00772），現價較招股價下跌逾三成，投資價值卻開始顯現。

閱文去年非通用會計準則純利按年上升24.8%至9億元人民幣，當中包括去年收購新麗傳媒併表的兩個月利潤貢獻6,790萬元人民幣。

閱文去年不派息。撇除收購新麗傳媒潛在發新股效應，本週往績市盈率約37倍。

閱文兩項主要業務，分別是在線閱讀平台，以及版權運營。先說在線閱讀平台，投資者最關注的是活躍用戶數目，以及平均每月收入這兩大指標。 去年平均月活躍用戶按年上升11.5%；按半年維持不變於2.135億戶。

平均每月付費用戶按年上升1.9%；按半年上升0.9%至1,080萬戶。付費比率微降至5.1%。就活躍用戶數據來說，業務有回穩跡象。

以付費比率下降這因素來分析，管理層於電話會議表示，主要可從兩方面看，首先是閱文自有平台的總用戶數在增長；其次是與騰訊控股（00700）合作平台的整個用戶群也增長，情況沒有想像般差。

雖然手Q和瀏覽器業務仍然下滑，但是閱文在去年下半年與微信讀書，以及騰訊視頻進行了合作，這部分帶來新的用戶增長。

不過這批用戶轉化為付費用戶需時，所以閱文去年下半年整個付費用戶增長，落後於用戶的增長。

然而，從好方面想，至少用戶增長意味閱文未來有機會在付費用戶上有新增量。

而且管理層亦提及內地平均閱讀平台月活躍人數逾三億戶，理論上仍有提升空間。

內地網民數目達十億名，只要閱文持續推出創新內容，以及針對不同用戶，提供不同需求的內容，相信有能力繼續吸引更多新用戶。

至於每名付費平均每月收入方面，去年按年上升8.1%；按半年下跌1.2%至24.1元人民幣，按半年錄得輕微下跌，暫不肯定是否短期影響，有待觀察。

新麗傳媒業績有亮點

事實上，現時在線閱讀的最大問題是盜版文化，今年第二季推出免費廣告閱讀平台，以收取廣告費作為收入，吸引低端用戶流量。

筆者認為這是不錯的策略，至少可以減低盜版網站對集團的衝擊。 雖然有分析指，閱文去年下半年利潤回落，令經營性業務遜預期，但其實去年加快了用戶獲取的步伐，早期的投入自然會增加。

另外，集團於下半年併入了新麗傳媒，其於電影戲劇上的推廣費用亦有所增加，所以相信是短期影響，不必過分擔心。

同時，這業務的業績有一點喜出望外的因素，是新麗傳媒去年利潤未達標，主因是項目延期，在支付對價中，已下調8.5億元人民幣。

這筆節省了的支付對價接近閱文一年的盈利，難怪業績後股價大升。 事實上，以閱文的閱讀平台處於領導地位，只要給予時間及空間，打通一條龍的產業鏈，未來盈利有望再上一層樓。