【銀河娛樂股價(00027)】習近平訪澳送大禮！濠賭股龍頭銀娛未升完 投資價值大洗牌｜2020投資展望・焦點股巡禮(13)
撰文：經一股添樂 ｜ 圖片：新傳媒資料室、iStock
銀河娛樂公司簡介 3賭牌正牌之一
銀河娛樂集團主要在澳門發展及經營一系列綜合渡假城、零售、餐飲、酒店及博彩設施。集團在香港聯合交易所上市，並為恒生指數成份股。
作為澳門三家獲得賭牌正牌的營運商之一－澳門3張賭牌的主牌分別由澳博 (00880)、永利澳門 (01128) 及銀娛獲得；3張副牌則由金沙中國 (01928)、美高梅中國 (02282) 及新濠國際 (00200) 取得，銀娛於澳門經營三個主要項目：包括位於路氹、全球其中一個規模最大的綜合渡假城澳門銀河；鄰近澳門銀河的娛樂及美食街地標澳門百老匯；以及位於澳門半島的澳門星際酒店。
5間世界級酒店 未來向海外發展
澳門銀河項目於2011年開業，第二期於2015年開幕，包括五間世界級酒店－澳門麗思卡爾頓酒店、澳門悅榕庄、澳門JW萬豪酒店、澳門大倉酒店及銀河酒店，合共提供約3,600間客房、套房和別墅，項目零售空間超過10萬平方米，亦有UA「銀河影院」，設有10間獨立影院。
澳門星際酒店項目於2006年開幕，為集團旗下首家五星級酒店，設有超過500間客房和套房。澳門百老匯項目酒店提供約320間定價合理的客房和套房，與澳門銀河的豪華酒店相輔相成。未來發展方面，銀娛在2015年入股蒙地卡羅濱海渡假酒店集團，集團在摩納哥公國擁有並經營地標性的豪華酒店及渡假城。銀娛管理層表示未來會繼續發掘一系列的海外發展機會，包括日本。除此之外，公司亦有售賣建築材料。
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銀河娛樂財務狀況 毛利率高於行業中位數
銀河娛樂2019年上半年的博彩收入為222.3億元，比去年跌6.6%，非博彩收入比去年同期微升3%，為26.5億；建築材料收入為13.3億，同比少20%。公司上半年盈利為66.8億元，公司總資產為924億元。銀娛近12個月股本回報率為19.7%，而旅遊和休閒行業中位數僅為2.6%。銀娛的毛利率52.9%，淨利率24.3%，都比行業中位數高，顯示銀娛的管理效益高於業界水平。
2019年上半年銀娛的轉碼數為3,832.3億，按年大跌33.7%，但淨贏率（贏額佔下注總額的百分比，理論上淨贏率愈高，賭場回報率便愈高），按年微升4個百分點；半年博彩收益按年下跌約11%，計同來自城市娛樂會之博彩收益，半年實收305.7億元。
澳門銀河為銀娛的主要盈利和收入貢獻來源。於2019年上半年，項目淨收益為188億元，按年下跌5%。經調整息稅前利潤按年下跌3%至63億元，利潤率為33%。期內博彩業務淨贏率偏高，淨贏率正常化後，2019年上半年經調整息稅前利潤按年下跌12%至60億元。其餘澳門星際酒店及澳門百老匯兩個項目雖然均錄得逼近100%的酒店入住率，但合計淨收益總額都隨經濟下行而按年少5億元。
銀河娛樂股票走勢
大行對銀河娛樂評級及入市策略
國泰君安表示，公司旗下物業中場表現較穩健，貴賓業務普遍不佳，下滑幅度受限主要是受中場收益的支持，澳門銀河的中場贏額更升15.7%。其中澳門銀河貴賓業務贏率增加，部分抵消轉碼金額下滑的影響，同時中場贏率也增加，令中場贏額錄得雙位數增加，導致經調整息稅前利潤不跌反升7.3 %。
值得留意的是，銀娛的橫琴項目和銀河三、四期仍然在緩慢前進，並且澳門銀河與澳門星際酒店的升級改造預計在2020年年中才完成，可能在未來半年對博彩業務表現帶來負面影響。早前股價因國家主席習近平訪澳而獲炒上，目前處於上升軌頂部，預計會先行整固再往上。要留意，50元至55元之間有多個裂口，投資者應避免在補回裂口前入市，目標前次高位64元。
大行評級
- 摩根士丹利：「中性」，目標價62元
- 第一上海：「買入」，目標價67.2元
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