銀河娛樂財務穩健、博彩業務穩賺不賠 無懼疫情前途一片光明 宜趁低位入市｜龔成
撰文：龔成 ｜ 圖片：銀河娛樂網頁、龔成、Google地圖
公司資料
銀河娛樂集團有限公司 GALAXY ENTERTAINMENT GROUP LTD.
- 股票代號：0027
- 市盈率：18倍
- 每股盈利：3.01
- 市值：2,300億
- 業務類別：博彩業
- 集團主席：呂志和
- 主要股東：呂志和家族（40.8%）
5年業績
- 年度：2015／2016／ 2017／2018／2019
- 收益（億）：385 ／416／ 486／552／519
- 盈利（億）： 41.6／ 62.8／ 105／135／130
- 每股盈利： 0.98 ／1.47 ／2.45／3.13／3.01
- 每股股息： 0.42／ 0.33／ 0.59／0.91／0.91
- 股本回報率（%）：10.5／ 14.4／ 20.6／22.9／19.2
企業簡介
自2002年獲澳門政府批予博彩專營權後，銀娛一直發展澳門酒店及博彩業務。目前博彩及娛樂業務已佔銀娛營業額及盈利9成半以上，集團旗艦為「澳門星際酒店」、「澳門銀河」及「澳門百老匯」。2020年肺炎對銀娛有相當大打擊，但由於只是中短期事件，疫情總會過去，因此企業長期仍是穩健。
澳門博彩業寡頭壟斷
先由行業本質講起，開賭場可說是必賺生意。因為賭只是一種數學或然率計算，只要數額夠大，當中賺錢毛利就很容易計算得到。只要有一定營運經驗、規模夠大，就不難做好管理。將模式複制不斷擴展，客源充足，就不愁沒有錢賺。
澳門賭博行業由政府發牌，銀娛作為其中一個賭牌持有者，有一定份量生意。由於中國客源佔多數，故內地經濟、消費力、自由行情況等，都會對銀娛盈利造成影響。
現時澳門賭牌共有3個主牌加3個副牌，即合共6個賭牌，持有企業為：澳博（0880）、銀娛（0027）、金沙（1928）、永利（1128）、美高梅（2282）及新濠博亞，行業結構屬於寡頭壟斷。由於開賭是高毛利行業，而行業結構為寡頭壟斷，加上自由行人數長遠正面，故澳門博彩企業都有一定質素。銀娛作為其中一間，質量無從質疑。
業務分析
銀娛主要業務包括「博彩及娛樂」及「建築材料」。現時絕大部分收入來自「博彩及娛樂」部分，旗艦為「澳門星際酒店」、「澳門銀河」、「澳門百老匯」，當中以「澳門銀河」貢獻最大，佔總盈利約7成。
澳門銀河於2011年開業。隨第2期於2015年開業，現時建築總面積佔地約100萬平方米。當中包括5間酒店，包括：澳門麗思卡爾頓酒店、澳門悅榕庄、澳門JW萬豪酒店、澳門大倉酒店及銀河酒店，提供共3,600間客房、套房及別墅。建築群中提供零售、餐飲、娛樂等設施。零售空間有逾10萬平方米，更面積約75,000平方米的水上樂園設施，以及一間設有10個獨立影院的戲院。
這些娛樂設備為銀娛提高價值，創造其3大收入來源。第一是酒店業務，澳門銀河5間酒店入住率均達到98%，為十分理想水平，加上幾間酒店費用都比澳門其他酒店平均收費貴，而入住率依然偏高，反映定位正確，受旅客歡迎；第二個收入來源是相關設備，即酒店中的商場、餐廳、戲院等，都為銀娛提供一定收入。
核心賺錢業務
至於第三個收入，就是博彩部分，亦即銀娛的核心業務。上述收入都只能為銀娛提供2成盈利貢獻，最核心部分還是來自博彩業務。各種娛樂設施，包括酒店部分，目的都是為吸引旅客來到銀娛，吸引客人進入賭場，因為博彩才是銀娛最賺錢的業務。
賭業是個很賺錢的行業，回報率非常高。銀娛的股本回報率（ROE）中，可見業務回報率相當吸引。再投資的回報率不斷提高，反映將資金投資於博彩娛樂事業，所得回報比很多行業大。加上每年有過百億經營現金流，反映博彩是一門甚為賺錢的生意。未來銀娛仍會不斷發展，增加在澳門博彩業的市佔率，可見股份長遠有一定價值。
將來發展潛力
澳門半島發展空間有限，若要繼續發展下去，必然是集中於路氹地區。銀娛擁有澳門最大土地儲備，加上發展中的銀河第3及4期項目，可見擁有長遠增長力。港珠澳大橋令整區受惠，由香港國際機場到澳門只需40分鐘。澳門的輕軌鐵路亦有利氹仔賭場發展。
更值得留意的是，銀娛正計劃於中國橫琴島上約2.7平方公里土地發展，預計投資過百億元人民幣，建立全新渡假勝地。銀娛表示，這地段將發展成世界級渡假勝地，主要以低層建築物組成，暫時未見明顯進度。相信銀娛策略是將中國渡假及澳門博彩合而為一，即令旅客可花費部分時間於澳門賭博、部分時間於橫琴設施享受娛樂及住宿。作用是結合澳門博彩及橫琴成本較便宜的優勢，以一整體去發展。
基本上銀娛財務非常穩健，長期負債很少，現金充足，但流動比率方面較弱。然而仔細分析可見，銀娛現金流強勁，翻錢速度快，就算流動負債方面略高，也不用太擔心，至今仍處可接受水平。同時由於銀娛現金流強勁，對將來發展十分有利。
總結
綜合而言，銀娛有一定質素，絕對是優質股之選。但賭業收入較為波動，亦令銀娛過往股價相對波動，投資者必須明白。現時股價處合理區，賭業不利只是中短期問題，只要企業財務情況穩健就不用擔心。銀娛有能力捱過危機，之後就會慢慢回勇，問題只在於時間長短。
由於這股亮點為長期發展，因此要長線投資。經濟情況、自由行人數、賭業中短期發展可能會有波動，特別是賭業對經濟較為敏感，但長期計，一定是非常賺錢的行業。所以當行業處於較弱狀況，或股份有較多壞消息時，會令股票定價較低，是最好的投資時機。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）
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