金沙估值仍未算貴

金沙在2016年擁有約萬間酒店客房及套房（同業中最多）、124家餐廳、150萬平方呎零售樓面、160萬平方呎會議場地、常設劇院、一個15,000座位的綜藝館，以及多間全球最大的娛樂場，1,500張博彩桌、4,500部角子機。

賺錢能力甚高

首先利申，我自己都持有不少金沙的貨，大部分在$25以下買入，$30以上都有小注分注買入，所有股票買入至今，無賣出過一股。我用買入儲股作策略，收息及平穩增值。

澳門賭業股可謂各有千秋，而大部分都是不錯的股票，因為營運賭場只要經營得宜，要賺錢基本上並不困難，問題是賺多與賺少。而澳門的博彩行業結構是只有六個賭牌，一個不止是穩賺，而是甚為好賺的行業，加上只有幾間企業壟斷市場，憑這兩個因素已分析到這六間企業都是擁有獨有優勢的優質股，問題是如何選擇較優質的。

金沙在澳門的業務版圖

金沙將美國拉斯維加斯的營運模式引入澳門，成功在澳門成為數一數二的行業龍頭，而金沙多年來在澳門的投資金額，已超過$1000億港元，而且仍不斷發展中，可見金沙對澳門賭業長遠的信心。若以盈利計算，差不多每年的盈利都有過百億港元，可見其創造現金的能力，就如不斷生金蛋一樣。

由於整個行業在金融海嘯後的幾年快速擴展，故絕大部分澳門博彩企業都取得很好的回報。當然，快速增長的過程中，出現中期調整是十分正常的事。

金沙最值的的不是金蛋，而是生金蛋的能力，金沙有能力吸引人到各種各樣的設施，然後再到其賭場，為自己創造更多的客源。金沙不止擁有賭牌擁有賭場，更重要的是擁有吸引人去賭場的度假村、酒店、商場、娛樂設施、展覽、旅遊、渡輪服務，甚至是航空（金沙與LVS訂立共享服務協議，可使用共有18架公司專用飛機的機隊），所以，金沙整個配套、整個營運模式才是當中最有價值的資產。

雖然娛樂場以外業務的貢獻只佔約一成，但這正是金沙重要的配套，用以協助賭場這高利潤，令真正賺錢的部分創造更多的盈利。

行業與業務結構

雖然各博彩企業的生意模式不一，未必能直接比較，但若以六間博彩企業的純利率比較，金沙不止是六間之首，更達至兩成的純利率水平。從金沙的極高純利率中，不止看出其有極佳的賺錢能力，同時能分析到金沙是行業中數一數二的強者，就算在近年的澳門賭業不景期仍是。

金沙的股本回報率亦是吸引的，每年都能保持上升，反映再投資後，錢搵錢的能力很強，而2013、2014年的超過30%回報率是非常高的，都反映在市場擴張的環境中，不只份額擴張，而且回報率不斷提升，證明博彩業是賺錢能力很高的行業，種種因素都能將金沙定義為很優質的股票。

金沙現擁有5個大型綜合項目，澳門金沙、澳門威尼斯人、澳門百利宮、金沙城中心、澳門巴黎人，分別落成年份為2004年、2007年、2008年、2012年、2016年，利用穩步的形式不斷擴展，同時利用之前所賺的資金不斷再投資，獲取理想的再投資回報率，可見當中的整個發展計劃十分完善。
至於金沙前景方面，當然不少得接下來的發展項目，澳門巴黎人的綜合度假村項目會是主打，澳門巴黎人將與澳門威尼斯人及澳門百利宮相連。此外，金沙亦已開始金沙城中心第四座大樓St. Regis的建設工程。可見金沙就算面對不同的週期，都會保持不斷發展，以保持長遠增長的能力。

金沙發展項目

上圖顯示金沙現有及規劃中的路金光大道物業的位置。澳門巴黎人將與澳門威尼斯人及澳門百利宮連接的綜合渡假村。

投資策略

若比較各澳門博彩股，金沙擁有較佳的賺錢能力，多年的博彩業營運經驗，風險管理較強，就算面對週期下跌，金沙的穩定性仍較強，加上資產規模及行業領導，金沙是澳門六間博彩企業中最優質的一間。

近年澳門賭業面對不景期，但有相當規模及財力的金沙，仍能在2015年（即賭業收入已跌一年多的時期），決定派每股$1.99港元的全年股息，可見金沙對自己的財力甚有信心，同時金沙亦認為下跌週期不會對其核心資本造成影響。另外，金沙在行業中擁有最高的純利率，反映是行業中賺錢能力數一數二的一員，故就算在下跌期中，亦能為自己創造出不差的生意。

另外，金沙2013年、2014年的股本回報率高達30%，就算近年回報率有所回落，仍達20%以上，仍遠比一般企業10%-12%的回報率仍高。這反映了金沙就算身處不景期，賺錢能力仍比不少企業強，這反映了經營賭業的確甚為好賺。

不過，金沙最快速的增長時期已過，之後也只能以較平穩增長的模式出現。之前在澳門賭業面對不景期時，金沙所做的不是縮減資本開支，而且保持投資，把握時機不斷發展，可見對未來的信心。因此，平穩增長無問題，但就不會高增長。

大市近期升了不少，部分股票開始進入少少貴的區域，要還處合理價的優質股，已開始不易。金沙正是其中一隻，現價仍不算貴的優質股，當然不能稱為平宜，現時可說處合理範圍的較上部，最好用分注買入去投資，策略上會較好的。

（本人為證券業持牌人士，持有上述股票）

編按：龔成是於公屋長大的80後青年，畢業後於銀行從事投資相關工作，雖然月薪僅萬多元，但因為理財及投資有道，只花五年時間，於28歲已累積到100萬元資產，目前淨流動資產有數百萬元。著有暢銷書《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》及《財務自由行》，並出任創富課程導師。
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