金價破頂可期 紫金礦業要睇實

過去一年多時間，金價基本走勢受著美息去向預期所牽動。
興業證券指出，自2022年11月開始，美國經濟增速放緩，市場在憂慮步入衰退的背景下，對聯邦儲備局加息預期一度降溫；期間金價由每盎斯1,630美元，升至1,920美元水平。

避險情緒升溫利金價

不過，踏入2023年，美國就業情況持續強勁及通脹數據亦超出預期，加息預期再次升溫，觸發金價回落。
直至3月，美國爆出矽谷銀行（Silicon Valley Bank）倒閉事件，銀行業信貸迅間緊縮、避險情緒升溫，以至加息預期又再減弱。
同時間令黃金避險功能加分的因素，是年中的美國債務上限談判，多重因素共振的結果，金價一度反彈至2,048美元高位。

隨著美國高利率影響逐步浮現，並將驅動就業和通脹，數據滑落至足以減息的區間。
與此同時，美國銀行業危機下，商業銀行信貸規模超預期收縮，而且緊縮信貸對經濟的影響存在時滯性，目前尚不顯著，市場將對緊縮信貸導致衰退的擔憂日漸增加。
中期來看，美國經濟衰退風險猶存，聯儲局步入減息週期只是時間問題。
不少大行看好金價，相信後市有力破頂。
美銀認為，環球經濟不明朗依然，繼續利好金價中長線表現，料金價升勢可以延續，上升至介乎2,391至2,543美元之間；另一大行花旗亦看好，目標看2,300美元。
雖然美元和黃金，向來是環球資金追逐的兩大資產，兩者均有作為儲備的價值，但基於美元有利率因素支持，美元及美債往往均較黃金更主導市場。

不過，俄烏戰事爆發，除了令地緣政局不穩外，美國更將美元武器化，凍結俄羅斯的美元儲備資產，環球央行對持有美元的憂慮一觸即發，去美元化的趨勢，成為另一個支持金價的長期因素。
為應對複雜的經濟和地緣政治局勢，全球央行在2022年黃金淨購入量，達1,136噸，創下歷來新高。
其中，人民銀行是主力買手，2022年11月起，人行連續七個月增持黃金共144噸，儲備升至2,092噸。
除中國，新加坡、俄羅斯、土耳其及印度等央行外，亦繼續在市場吸金。
據世界黃金協會調查調查，七成一的央行預計，今年黃金持有量將增加，較去年的六成一，高出10個百分點。

去年多賺逾倍

在2022年金價反覆上升；加上銅價創新高的支撐下，紫金去年收入2,703.29億元人民幣，按年上升20%；純利200.42億元人民幣，增長27.8%。集團建議每10股，派發現金紅利2元人民幣。
集團去年礦產銅95萬噸，增加7.9%；礦產金72萬噸，增加28.5%；礦產鋅45萬噸，增加2.2%；礦產銀390萬噸，增加0.7%。
截至2022年底止，集團擁有黃金資源量達3,100噸、銅資源量7,300萬噸、碳酸鋰資源量1,200萬噸。
紫金將於8月25日派發中期成績表，而集團剛於7月初作出中期業績預告，料期內淨利潤為102億元人民幣，按年下降19.2%，與去年下半年比較，則增長37.6%。

集團上半年所有金屬產量均錄得增長，礦產銅49.1萬噸，增加13.9%；礦產金32噸，增長18.5%；礦產鋅24萬噸，增幅4.8%；礦產銀208噸，增加11.2%。
另鋰雲母（當量碳酸鋰）1,292噸，集團提及2025年碳酸鋰年產能，有望達50,000噸。

瑞銀睇14元

瑞銀指出，上半年業績預告，相當於該行預期全年純利242.48億元人民幣的四成二，未及預測的一半；亦反映著第二季按季少賺一成三，至47.58億元人民幣。
該行預期，紫金的銅礦業務第二季毛利貢獻按季下跌；假設應佔權益産量的玉龍産量持平，第二季銅產量，按季減少19,000噸。

集團的巨龍銅業外協單位發生事故，令銅產量減少，同時為市場帶來輕微負面影響。
不過，預期集團第二季金礦業務毛利貢獻，將高過第一季。
故瑞銀給予紫金「買入」評級，目標價14元（見圖表）。本週五（7月21日），紫金礦業股價收報12.74元。