量化緊縮序幕正式掀開

德銀於上週二（9月1日）發表研究報告指出，全球外匯儲備水平已經見頂，很可能於未來數年持續下降，並提醒投資者要小心「量化緊縮」的出現，因為這或增加全球金融體系的不穩定性，不可不防。

「量化緊縮」（Quantitative Tightening，QT）是指國家持續減少外匯儲備，或透過買入本幣同時沽售外匯資產，從而令市場流動性減少。這與美國的「量化寬鬆」（QuantitativeEasing，QE）背道而馳。QE是增加貨幣基礎，然後從市場上買入資產，從而增加市場流動性的舉措。德銀指出，2014年全球外匯儲備曾經高達12萬億美元，但預期於2016年底，將會較高位下降15,000億美元（見圖）。該行解釋，環球外儲下降，主要由於三項短期因素，包括內地經濟放緩、美國即將收緊貨幣政策及國際油價下跌。

8月內地外儲創最大降幅

長期而言，環球經濟結構性改變，成為各國對於外匯儲備需求減少的原因。其中人民幣匯率長遠逐步市場化，內地逐漸減少干預匯價之下，便毋須如過往般持有龐大的外儲。事實上，內地持有全球最多外匯儲備，早前公布8月底外儲為35,574億美元，比7月底的36,513億美元減少939億美元，減幅較市場預期的710億美元為多，亦是連續第四個月減少，而且8月更創有紀錄以來最大單月減幅。市場憂慮內地外儲減少，是股市下跌以及外資流出的結果，不利內地資產市場，並可能損及金融市場穩定性，因此相關消息一度令A股及A股受壓。2003年至今，環球金融市場享受長達12年的寬鬆貨幣政策環境，各國的樓市及股市均錄得相當可觀的升幅。近年各國鬥快「印銀紙」的舉措，已進入白熱化階段，美國由2009年起先後展開三輪QE，日本及歐洲近年亦加入戰團，至於內地亦被指早已暗地裏進行「中國式QE 」。同時多國亦實施了多年的超低利率，可見寬鬆貨幣政策似乎已做到盡頭，但已無助於刺激經濟增長。環球經濟未見起色，美國於去年10月正式結束量寬政策。加上內地實施「量化緊縮」減持外儲，買入人民幣支持匯價，兩大經濟體系齊齊減少流動性，預料將會令金融市場趨向不明朗，並成為股票投資者必須關注的題目。