野村：中經會僅指導方向 政策候出台 大行觀望地方財政及社會保障改革

政策方向的明確性

陸挺在野村的年度展望記者會上指出，內地周一發布的政治局會議公告明確指出，當前的主要政策方向為「適度寬鬆」的貨幣政策和「更加積極」的財政政策。他表示，中經會通常不會交出非常具體的政策措施，而是提供指導性的大方向，具體細節需待國務院及全國人大批准，因此市場對中經會的預測有限。

赤字率與財政政策

針對「適度寬鬆」的貨幣政策，野村預測人民銀行明年會下調7天期逆回購利率兩次，每次0.15個基點。陸挺認為，人民銀行未來減息空間不大，因當局希望維持人民幣與銀行息差的穩定。他表示，人民銀行不會將利率降至零，因為這會帶來多種負面效應和制度上的障礙。

政治局會議提到的「更加積極」財政政策，預計中央明年會增加借貸與財政開支，預測借貸規模增加3.6萬億元人民幣，明年預算赤字佔GDP比例將增至4%。

刺激消費政策的挑戰

市場期待內地將推出更多刺激消費政策，但陸挺坦言，對於擁有十多億人口的中國，全面派發現金或消費券的難度很大。他估算，明年會擴大「以舊換新」計劃，並針對特定群體提升收入，包括向低收入群體發放補貼的制度，還可能推行養老金改革或生育補貼。他警告，「以舊換新」政策不應頻繁使用，因為會導致消費者需求被提前透支，長期使用會減少政策效果。

瑞銀的觀點

瑞銀的汪濤認為，中經會可能會把重點放在2025年和2026年的短期一籃子政策上，並強調加快三中全會已經提出的改革措施。她重申，重要的改革措施包括為民營經濟提供更好的保護，深化國有企業改革，推進戶籍改革以改善農民工福利，加強社會保障網絡，以及進行財稅改革以解決地方財政收入問題。

監察地方政府改革

陸挺指出，未來需要密切關注地方政府如何改革財政系統，開拓可持續收入來源。他表示，地方賣地收入可能難以回到內房危機爆發前的水平，地方政府無法永遠依賴中央政府的支持。此外，內房市場的穩定性也需要關注，陸挺對於中央清理內房問題的決心持審慎態度，認為內房復甦需要更多的政策刺激。