重組帶動價值顯現 電訊盈科高息可吸
撰文：經一編輯部｜圖片：新傳媒資料室
電盈主要分為四大業務範疇，旗下香港電訊（06823）經營本港電訊業務；另地產旗艦盈大地產（00432）則主攻亞太區物業及基建投資，目前在日本北海道及泰國攀牙省興建度假發展項目，以及在印尼雅加達發展一幢大型辦公大樓。集團同時涉足媒體（Now TV、免費電視及OTT）及企業方案。
中績雖見紅 派送有驚喜
8月初電盈公布中期業績，截至6月底止上半年總收入按年增8.4%，至182.81億元；撇除流動通訊產品銷售則上升11.5%，至173.11億元。 來自香港電訊的收入貢獻（未計流動通訊產品銷售）則有136.36億元，微跌0.9%。 媒體業務收入19.02億元；當中受全球主要體育賽事暫停影響，Now TV收入佔12.7億元，減少6.4%；OTT收入升13.8%，至5.02億元；免費電視則增長2.3%，至1.3億元。
企業方案業務收入19.07億元，增加11%。來自盈大地產的貢獻為16.02億元，大升逾6倍。 整體經營現金溢利54.16億元，增加2.4%。其中，香港電訊的經營現金溢利減少3.2%，至55.46億元。 媒體業務方面，Now TV收入下跌2.9%，至1.98億元；OTT經營現金虧損8,100萬元，較去年同期虧損2.35億元收窄；免費電視同樣有改善，經營現金虧損至9,500萬元；企業方案業務則倒退23.2%，至2.25億元。 上半年虧損5.84億元，去年同期有純利1.63億元。業績見紅主因推動免費電視及OTT業務增長，令相關投資及融資成本增加，以及盈大旗下二世古花園柏悅酒店相關的開支，在酒店開幕起開始確認所致。 雖然蝕錢，但中期息維持每股9.18仙，更驚喜是有特別派送。
電盈建議以實物分派方式，將所持盈大地產股份，按每持有1,000 股派85股基準分派；若獲得債券持有人同意，分派比例上調至1,000股派108股。 集團同時作出一系列重組措施，將以19.5億元代價，出售Now TV予旗下香港電訊，令後者成為本港唯一集固網、寬頻、流動通訊及收費電視服務「四網合一」的服務供應商，以產生協同效應及提升營運效率，料交易最快9月完成。 另外，電盈將就OTT業務進行策略檢討。 目前旗下OTT業務在香港、東南亞及中東地區經營泛區域OTT視象娛樂及音樂平台，包括「Viu」和「Moov」品牌。探討方向包括分拆獨立上市或尋求策略性夥伴，為業務引入第三方融資以支持持續增長。
主席溢價增持
李澤楷更用行動對電盈以示支持，提出以每股作價5.2元，增持1.55億股，相當於已發行股本約2%，涉及資金約8.04億元。 收購完成後，李澤楷持股量將由28.93%升至30.93%。消息刺激股價一度升上四年高位。 對於電盈公布中期業績之同時，宣布分派盈大股份及出售Now TV等一系列策略措施，瑞銀相信，將有利釋放資產價值，令股價對估值的折讓幅度得以收窄。 該行又指，集團旗下OTT營運狀況有改善，經營現金虧損由2.35億元，收窄至8,100萬元；隨訂單量增加，企業方案業務的收入及經營現金溢利有望回升。 不過，鑒於未來利潤受壓，瑞銀將今後三年每股盈利預測分別下調59%、21%及21%。目標價4.8元，維持給予「買入」評級。
摩根士丹利指電盈出售Now TV作價，相當於該業務的2020年預測企業價值倍數約4至5倍；出售完成後，旗下香港電訊業務範疇變得更全面，有利提升交叉銷售，為後者帶來協同效益。 另一方面，電盈亦屬探討分拆OTT業務或為其引入策略性投資者的可能性，成事的話，可令潛在價值得以顯現。
另外，電盈實物派送盈大股權後，持股量將由目前的70.88%，降至最低的40%（假設派每手派108股計）。分派相信有助簡化業務架構，有利管理層專注電訊、媒體及科技核心業務發展。 大摩預測，電盈今後三年經營現金溢利分別124.25億、132.32億及135.57億元；行業前景仍吸引，維持「持有」評級，目標價5元。
實際上，電盈的回饋政策並不輸蝕於旗下香港電訊。今年上半年業績雖然見紅，但中期息仍維持每股9.18仙。 而回顧過去十年派息紀錄，基本上維持穩步遞增。2019年派息32.18仙計，現時股息率有6厘半，比香港電訊還要高。值得考慮吸納，一邊收息；一邊博分拆成事，令資產價值顯現。 本週五（8月14日）電盈股價收報4.92元。
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