郵輪股雖低殘 留意公司會否破產 撈底要擇時｜林子俊

撰文：林子俊｜圖片：unsplash

郵輪公司如嘉年華郵輪（美股代號：CCL）、皇家加勒比（美股代號：RCL）和挪威郵輪（美股代號：NCLH）註冊地一般在巴拿馬和開曼群島等，無法獲取美國和絕大部分國家的資助。

郵輪公司的股價，普遍較年初高位打三折甚至兩折。目前的郵輪股是無底深淵還是撈底機會？最核心的問題在於兩方面。

第一，郵輪業務甚麼時候才可以恢復營運。

一般的酒店、旅遊業在疫情過後可能很快就會復甦，但郵輪業不同，想重新營業難度較大。 先不論郵輪的客戶一般來自世界各地，密封的環境很難保持社交距離；將心比心，各位讀者現在一聽到公主號的名字已經興趣大減了吧？

渡假郵輪變成了恐怖郵輪，要重拾信心需要更長時間。

即使停運成本難大減

另一方面，旅行社領隊和導遊，主流採取底薪和提成制，酒店服務員停薪、甚至裁員，也是應對逆境的自救方法。

相對於一般的服務員，郵輪船員的門檻和技術含量較高，很難通過大幅度裁員削減成本。因此郵輪即使停運，運營成本減幅也有限。 以全球最大郵輪公司嘉年華計，每個季度單單是船隻保養和停泊費便要15億美元左右；14艘郵輪共92,000名船員和12,000名行政人員，每個季度支出就高達5.5億美元。

第二，郵輪公司會不會破產。 筆者相信，人類終歸會戰勝本次新型冠狀病毒，但要知道，嘉年華郵輪的市值目前約90億美元，假若完全沒有生意，每個月的開支有可能在曙光出現前，就壓垮公司的財政。

當然公司還可以通過獲取銀行貸款額度及發債來增加現金流，正如嘉年華將發行價值12億美元的股票、30億美元擔保債券及17.5億美元可換股債，皇家加勒比在近期也獲取了22億美元的有擔保信貸額度，這些措施都可以延長公司的生存時間。

待疫情消散 撈貨勝算高

但要注意，由於嘉年華旗下的鑽石公主號和至尊公主號曾發生大規模感染，將面臨訴訟風險；三大郵輪公司均有購置新郵輪的計劃，目前款項還沒有付清；郵輪的消費模式多為預付款，由於疫情導致行程取消的大量客戶退款將增加現金流失等，都加大了公司的財政壓力。 假如停業時間長達三個季度至今年底，不難預料屆時會有最少一間大型郵輪公司資金鏈會斷裂。

相對而言，皇家加勒比的財政抵禦能力較強。 翻看歷史，2009年也曾爆發H1N1疫情，龍頭郵輪公司股價也曾出現下跌（須注意跌幅遠少於本次），在疫情過後，大部分的股價都較低位累積飆升超過五倍。因此假若疫情在第二季或第三季初消散，屆時撈底安全性會多好多，皇家加勒比會是首選。

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