疫情當前入悶股收息避險 港燈穩袋4厘
撰文：Smart ED編輯部｜圖片：新傳媒資料室
港燈招股時以高息作招徠
港燈歷史可追溯至1889年，一直以來是港島及南丫島的唯一供電商。首座位於灣仔的發電廠於1890年投入營運，之後曾經在北角及鴨脷洲設有發電廠。而自1990年南丫島發電廠全面投入運作後，便成為港燈唯一發電設施。2013年，電能實業（00006）進行重組，將本港電力業務重新包裝為港燈上市。
有別於之前上市的香港電燈，港燈招股時以高息作招徠，標榜高派息比率（見圖一）。
港燈公開招股時，有電能實業股東批評是變相供股，但仍然吸引不少穩健型投資者入飛；其公開發售部分獲接近57,000名散戶捧場，超額認購逾6倍；同時獲國家電網入股18%股權，成為基石投資者兼第二大股東。而合訂單位最終以招股範圍下限5.45元定價，籌得淨額逾235億元，主要用於償還電能實業債務。
不過，首日掛牌破底收場，以5.34元收市，較定價低出2%。主要原因是美國聯邦儲備局當年正部署退市，市場憂慮美息趨升，對高息股構成壓力。另一方面，業務增長空間有限亦是利淡因素。雖然如此，市場對業務穩健兼高息的股份始終有一定需求，尤其是主權基金；大股東長和系於港燈掛牌翌年便大手減持，引入卡塔爾投資局成為港燈第三大股東。
准許回報降 派息跟跌
去年實施新一份《管制計劃協議》，本港兩電的准許利潤回報率由之前9.99%降至8%，降幅差不多兩成。港燈即使有百分百派息保證，在准許利潤減少的大前題下，股息自然要跟隨回落（見圖二）。
去年上半年港燈總收入50.03億元，按年減少8.3%，經營現金溢利按年下跌13.7%，至32.87億元。期內純利7.09億元，按年倒退27.8%。可供分派收入亦減少至14.08億元，按年減幅20%；中期分派15.94仙，按年減少25%。業績倒退、派息縮水，但仍有不少大行力撐港燈。大和認為，面對近期「武漢肺炎」疫情，港燈仍然是防禦性股份首選之一。
再融資料減利息開支
回顧2003年「沙士」疫情期間，恒指累跌達12%，而當時仍持有港燈的電能實業同期升幅6%，成為逆市奇葩；留意電能實業當年有九成二利潤是來自港燈。另外，新《管制計劃協議》之下，由去年開始，港燈准許回報率大降，是導致派息減少之主因。但大和指港燈2019至2023年的資本開支，將較之前五年倍增，預算投入資本開支達266億元。在《管制計劃協議》之下，資本開支增加將有利帶動純利及支持每股派息。
與此同時，港燈一筆60億美元票面息率4.25厘的票據將於今年到期；以現時有利的融資環境，若再融資息率定於3.25厘，將可節省6,000萬元利息，相當於該行預測盈利的2.4%。
憧憬向內地買電
鑒於利息成本有望減省，該行將港燈今後兩年每股盈利預測上調2%，分別至28及29仙；派息方面，預期會維持4厘水平，即全年派息可達32仙。評級由「持有」上調至「跑贏大市」，目標價由7.35元調高至8.35元。之前推介電能實業時，提過2015年通過的《巴黎協定》，目的是應對全球氣候變化，共同建立低碳環境，香港亦須要履行相關協定。政府為達致減碳目標，建議2050年本港總碳排放量，要較2005年減少六成；發電廠作為本港最大的碳排放源頭，務必要盡減碳責任。
港燈近年已積極透過推進「煤轉氣」轉型。但燃燒天然氣發電仍會產生碳排放，若然要進一步減碳甚至達到零碳目標，便可能需要與內地聯網買電，大行亦看好（見下表）。事實上，港燈對採購核電的態度明顯轉軚。若然買電成事，大有機會為股價催化劑。
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