日圓曾高見7.45算 專家解釋急升之謎 料短期見⋯⋯｜投資
撰文：Smart ED編輯部｜圖片：unsplash、新傳媒資料室
日圓在早盤時段一度於7分鐘內急升逾3%，每百日圓兌港元急升至7.45水平，目前稍稍回落至7.3的水平。
恒生銀行首席市場策略員溫灼培提到，資金湧入日圓避險，是令日圓抽升的因素。
他指，有數個令日圓上升的因素，一是由於近期環球股市積弱。
二是好幾個國家的PMI表現欠佳，中國製造業PMI跌穿50，創19個月低位，而美國及歐元區的PMI亦見回落。
這令市場擔心環球經濟轉弱，將對金融市場不利，故日圓在避險情緒高的情況下抽升。
溫灼培補充指，未來亦有數個影響日圓走勢的因素，包括本月21日的英國脫歐方案、2月底的中美雙方90日談判。
這些都會為市場帶來不確定因素，或令資金進一步湧入日圓避險。
過去數月，日圓一直在低位徘徊，接下來不排除會在高位區間上落。
溫灼培料，每美元兌日圓短期內會在106至108上落，亦即約7.3港元的水平徘徊。
他又提到每美元兌日圓的105水平，亦即每百日圓兌7.5港元，會是較大的阻力位。
艾德證券期貨董事總經理陳健豪表示，現時兌換日圓已經較遲，因為現時與去年第4季的價格相差甚遠。
陳健豪又提到，以價位而言，現時是較差的水平去兌換日圓。
他認為，如果市民是有實際需要，例如是去旅行或是買日本樓，其實實際的兌換價並不相差太遠。
市民可以留意日圓反彈至每美元兌日圓109至110的水平，但這個水平是需要時間等待。
另一方面，如果是這兩天的短炒，他表示，由於整體避險情緒高，所以要「順着個勢去做」。
他認為，每美元兌日圓的目標價為105，亦即每百日圓兌7.5港元。
股市表現不佳，他相信日圓在第1季的表現會偏強，每美元兌日圓見112至113的機會不大。
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延伸閱讀：2019年中港股市受8大因素影響 熊市一期浪底 或於首季出現
2018年環球金融巿場風起雲湧，上半年美元強勢，多個新興巿場貨幣及股票市場暴跌。中、美兩國於年中爆發貿易戰，市場憂慮內地經濟轉弱，人民幣兌美元大幅貶值，中、港兩地股巿大幅向下。隨著巿場憂慮美國經濟增長週期步入尾聲，美股於第四季開始調整。2019年投資環境又如何？
撰文：姚浩然 ｜ 圖片：新傳媒資料室、unsplash
展望2019年，中、港兩地股巿仍會受多個因素所影響，包括：
（一） 美國聯邦儲備局進行量化緊縮（quantitative tightening，QT）政策及各地央行也開始加入「收水」行動；
（二） 聯儲局持續加息；
（三） 巿場擔心美國經濟增長週期屆尾聲，不排除稍後會步入衰退，甚至引發大蕭條；
（四） 美股走勢轉弱，多項指數有步入熊巿跡象，
（五） 中、美兩國貿易戰持續；
（六） 內地經濟持續下行，2019年經濟增長將降至6%；
（七） 人民幣貶值，兌美元具「破7」風險；
（八） 英國3月或被逼「硬脫歐」，1月要先看國會會否通過「脫歐」方案。
央行收水成跌市元兇
在上述八個因素中，筆者認為美國聯儲局進行量化緊縮政策及各地央行也開始加入「收水」行動，應該是重要的一項。
聯儲局於10年前啓動量化寬鬆政策（Quantitative Easing，QE）政策以來，美國資產負債表由10,000億美元增加至45,000億美元。
聯儲局於2017年10月起啟動收縮資產負債表，2017年第四季每月縮減100億美元；其後每季遞增100億美元，直至到達每季縮減500億美元的上限。
流動資金淨投放情況改變
起初，聯儲局收縮資產負債表規模小，而歐洲央行繼續買債，巿場上仍出現流動資金正增長。
可是，隨著聯儲局「收水」規模逐漸增加，巿場上流動資金淨投放的情況改變了，流動性收緊已經令多個新興巿場貨幣及股巿於2018年上半年率先暴跌。
聯儲局於2018年第四季量化緊縮金額500億美元，高於歐央行每月買債300億歐元的金額，形成資金淨減少。
量化緊縮政策
美股於第四季初已開始見頂回落，明顯是受資金減少所影響；當然，美國經濟週期已到達尾聲及美股估值偏高亦是跌巿的因素。
歐央行於2018年12月底停止其每月買債300億歐元的計劃，而於四年的買債計劃期內，歐央行合共買債26,000億歐元。
聯儲局2019年決定繼續進行量化緊縮政策，環球金融市場上的流動資金於2019年會進一步收緊，對資產價格產生不利影響，預期環球金融巿場於2019年首季仍會大幅波動。
筆者認為，聯儲局2019年加息兩次還是三次，重要性並不大，加息多0.25厘絕對不會令經濟、企業成本有太大影響。
環球各國央行「收水」才是最大「元兇」，筆者預期今次環球金融巿場的危機是企業債務爆破。
當各國央行在巿場收緊資金流動性後，企業的債務到期時便需要面對續期的風險。
一些現金流強的優質企業跟隨美息的走向，提高了利率後，便可成功發債或完成債務續期；但一些現金流較弱及業務前景較弱的企業，發債或向銀行進行再融資成本會抽高。
當各大央行「收水」進行了一段長時間後，不排除個別企業即使願意付高息，也不能成功再融資；今次環球金融危機的其中一個原因，就是企業債爆破。
當然，聯儲局停止「收水」，應為最有效減少對巿場沖擊的方法。不過，長期放水導致巿場上「平」錢充斥，扭曲了巿場有效運作，令質素及管理差的企業也能生存。
企業債爆破危機逼近
因此，聯儲局縮減資產負債表是正確及必須，若非美國經濟失控性下滑或大型企業債務危機爆發，筆者預期聯儲局資產負債表應縮減介乎25,000億美元至30,000億美元才停止縮表。
以其每月縮減500億美元計算，預期所需時間約20個月至30個月，筆者預期今次熊巿的時間會較長，2019年及2020年再要步步為營。
多項經濟數據顯示，內地2018年第四季經濟持續疲弱；況且，中、美兩國就貿易及各方面談判能否達成協議仍具不確定因素。
在出口需求持續疲弱下，料內地經濟2019年上半年持續受壓，企業盈利也有下調的壓力。
至於美國企業，2019年1月中公布的2018年度第四季業績，若遜於預期，美股隨時再向下。
筆者初步認為這次「熊巿一期浪底」，有機會於2019年第一季或第二季初出現；倘若美國經濟疲弱，聯儲局或有機會於2019年下半年略為放慢加息的步伐，屆時美元走勢或會轉弱。
一旦美元弱勢已成，資金有機會短暫重投新興市場；加上，巿場憧憬內地會推出刺激經濟措施，中、港兩地股市有條件於第二季至第三季回升，營造「熊二反彈」。
不過，因企業債爆破有機會於2019年第四季及2020年出現，新興巿場企業債也會受牽連，屆時資金將再次流出新興巿場，「熊巿三期尋底」會出現。
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