隱性通脹現形 資金推升5大板塊 資源、商品最先受惠｜陳錦興
撰文：陳錦興｜ 圖片：Unsplash
全球通脹跡象明顯
預期內地宏觀經濟格局不會大變，未來更關注防範金融系統風險、反壟斷及遏制資本野蠻生長等，這個大環境短線不利港股。然而全球通脹跡象明顯，資金續流向通脹板塊，再膨脹的交易策略仍跑贏。
早前，財長耶倫突然「放鷹」，表示刺激政策過了一段時間，有需要略為加息為經濟降溫。
顯然，耶倫雖然盡力管理市場對通脹的預期，心底裏卻對通脹威脅重臨美國還是有疑慮。
股市對通脹的反應十分敏感，美股、特別是科技即時急挫。
債息無回落跡象
當疫情爆發遇上無限量化寬鬆政策（QE）；或疫情受控遇上萬億美元計的財政刺激，最終通脹走勢如何，市場並無具信心的答案。
現時美國十年期債息升至1.6厘看似穩定，但並無回落跡象，債券投資者也在觀望，當通脹現苗頭，債息必然急升。這是港股猶疑不前的主要原因。
目前，恒指已加入更多增長型、高估值的股份，對利率變化相對上更敏感，因此港股需要時間觀望、消化通脹及利率趨勢。
至於科網平台股，近期走勢未見轉強，也無特別炒作首季業績的傾向，相信是投資者感到針對相關股份監管壓力未有紓緩跡象，因此部署上再次轉向保守。
資金轉向再膨脹交易策略
與此同時，市場資金有持續轉向再膨脹交易策略的趨勢。
再膨脹是指在通貨緊縮時期存在隱性通脹，只要經濟形勢稍作回暖，隱性通脹會轉為通脹。
資源、原材料、航運、金融及保險受惠
這個交易以預期通脹為基礎，上游公司最先受惠，如資源、原材料等商品股及航運；繼而是國際金融及保險等企業。
港股之中，資源股已經歷多年的低潮，去年底開始轉勢，主要是拜登勝選，憧憬美國疫情受控及推出更強的財政政策，而事實的發展也完全一樣。
因此，商品包括銅、白金及鐵礦石等工業應用廣泛的價格不斷上升。這現象推升相關資源公司，令其業績大好，盈利急增。
在基本面轉好底下，投資者更有信心操作再膨脹交易，良性循環仍未被打破。
科技股仍處守勢
除資源股以外，航運股走勢也是十分強勁；而滙豐控股（00005）及渣打集團（02888）交出不
俗的首季業績，也是經濟復甦及再膨脹的受惠者之一，她們都是今年跑贏大市者。
再膨脹交易的最大風險，是通脹真的出現，且是持續及急勁，最終迫使聯儲局提早改變貨幣政策的路徑。
現階段，筆者相信毋須過早憂慮，因為疫情仍反覆，而全球經濟復甦情況並不均衡。
更重要是鮑威爾及耶倫在2016年已有「退市」經驗，很明白如何管理市場預期，是穩定金融市場的必要之舉。
總的來說，科技及增長股仍處守勢，再膨脹策略續有跑贏空間。
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