通脹反利好美股 吼實經濟數據與股市互動 公開捕捉契機操作：本週五或現入市良機｜傅允軒

撰文：傅允軒｜圖片：新傳媒資料室圖片、Unsplash

全球投資者聞通脹色變，筆者發現絕大多數人對通脹有嚴重誤解。在Google上排山倒海的資訊，一直在向投資者灌輸通脹會利淡股市的訊息；實情卻是，如果通脹是由環球經濟復甦所帶動，對股市及各類有形資產價格，應該是利好而非利淡。

那怕聯儲局會在較後時間，會因應通脹而縮減買債規模，甚至掉頭加息；惟無數的歷史先例表明，美股在加息週期之初，棄債買股的資金將會湧入市場，對股市構成支持 （這裏說的是美股，港股容後再談）。

聯儲局期待通脹

筆者說通脹並不可怕，原因是以現時情況來看，如果美國真的出現通脹，聯儲局可以用的籌碼有很多；相反，面對通脹停滯不前甚至通縮，聯儲局可以採取的措施已十分有限。換句話說，對於美國及美股來說，

只要能給聯儲局加息的空間，通脹一點都不可怕。怕就怕儲局有息加不得，這才是唯一令到通脹變得可怕的情景。

屆時適度的通脹，將會演變成失控的通脹，對全球經濟復甦有極為不利的影響。

因此，投資者需要關心的，不應該是通脹本身；而是在甚麼情況下，聯儲局會有息加不得。

能源價格「原發性」地急升，是導致上世紀70年代末期，令美國接近超級通脹的主要原因；如果以此來衡量當前的大宗商品價格暴升，「原發性」與「被動性」之間的分別，很有可能是左右今天聯儲局貨幣政策的一大關鍵。

若原材料價格急升，純綷是基於經濟復甦帶動需求上升而升，這種「被動性」的上升，或許是聯儲局願意「多等一會」的主因。如果太快減少買債甚至掉頭加息，將有機會令到正在萌芽的經濟復甦由自己一手摧毀。

相反，如果經濟數據差，揭露原材料價格上漲，純粹是由量化寬鬆政策（QE）帶動而引起泡沫，原發性地亂炒一通，那才是聯儲局有加息不得的最尷尬局面。

理論上，今次原材料價格暴漲，是由剛需所帶動的可能性較大；倘若是單純的炒作，大可選擇黃金、甚至比特幣（Bitcoin），沒有必要炒到期銅與期鋁。

從商品價格走勢來看，通脹幾乎必然發生。投資者要關心的重點，應該是代表著經濟復甦的數據，例如美國6月上旬公布的5月份非農數據，才是當前重中之重。

筆者估計，非農數據一出，美股期貨的第一個反應會是錯的，因為這很自然令人聯想到聯儲局「收水」與否的取態，大部分人都在害怕經濟復甦─縱然這個擔心不太符合邏輯。

筆者在3月份及4月份用相同方法賺了一筆：

就是當道瓊斯工業平均指數期貨，因為非農數據較預期佳而先跌一浸，即趁低入市造好，以數據公布後的2.5小時低位作止蝕，作中線持有（5月份因為非農數據差，所以沒有入市）。

在大多數人對經濟復甦與股市之間的互動還有錯誤認知的時候，不知6月4日公布非農數據時，會否再有相同的機會？