退休生活可長達22年 另類投資助緩衝退休資產波動

施羅德投資發布「2024年香港退休調查」，揭示未退休港人對退休規劃和另類投資的態度有所轉變。
調查結果顯示，雖然目前退休金投資組合中尚未廣泛納入另類投資，但港人對此興趣日益增加。

建議納入退休投資組合

其中91%受訪港人聽過至少一種另類投資，這些投資包括房地產、數碼資產如非同質化代幣（NFT）、私募股權、保險相連證券（ILS）及證券信貸等資產類別。
53%受訪港人已持有某種形式的另類投資，以房地產和加密貨幣最受歡迎。
此外，59%有興趣將另類投資納入退休投資組合，尤其是經由專業投資經理管理。
儘管對這些資產類別有濃厚的興趣，但只有51%的受訪者熟悉「另類投資」這個術語，即使已經有相似比例的人持有另類投資類別。
劉以浩進一步解釋，有七成受訪者了解加密貨幣（Cryptocurrency），其中有超過兩成人實際擁有此類資產。

其他受歡迎的另類投資資產還包括房地產、數碼資產、大宗商品（Commodities）、ILS、私募基金、對沖基金及證券信貸等。
「我們亦發現超過四成的受訪者，對房地產和數碼資產有認識，並擁有這些資產。」劉以浩說。
施羅德進一步詢問受訪者，哪些另類投資有助於退休金的積累或提升退休生活質量。三個主要的選擇為對沖基金、ILS和私募基金。
特別值得注意的是，對於ILS和私募基金，受訪者更希望由專業基金經理代為操作，而非自己直接購買。
事實上，香港人對另類投資興趣趨濃，其中一個原因是預期壽命延長。
據施羅德投資的「2024年香港退休調查」，未退休港人預期平均只有15年的退休生活，但實際上，平均退休生活或可長達22年。

這預期與現實的差異，凸顯了迫在眉睫的長壽風險問題，即資產用盡的風險。
對許多港人而言，害怕在退休後用盡資產是五大擔憂之一。而另類投資以其潛在相對穩定及長期回報，可幫助緩解這種風險。

另類投資波動性較小

部分另類投資不太容易受到短期投資市場波動影響，可幫助退休港人隨著時間維持和增長財富，提供一個可持續整個退休期的財務緩衝。
例如私募股權投資（包括創業投資、成長型投資和收購）及對沖基金（採用如長短倉和套戥等策略），有可能可以獲得高回報，儘管它們通常需要更長的投資期限且流動性較弱。
至於房地產，可直接投資物業或房地產投資信託基金（REIT），通過租金收益提供收入，並提供潛在資本增值。
其他另類投資，如基礎設施投資（公用事業、運輸網絡及可再生能源設施等），傾向能提供穩定的現金流，且往往相比股票波動性小，尤其適合納入退休投資組合。

全球退休金於另類投資比例上升

包括私募信貸基金在內的另類信貸選擇，可以提供比傳統固定收益資產更高的潛在收益，儘管風險也隨之增加。
ILS與地緣政治風險的相關性極小，可以在其他風險資產價格波動時發揮緩衝作用，同時傾向提供具有吸引力的股息收益率，使其成為長期退休投資策略的理想元素之一。
劉以浩指出，全球在退休金的另類投資比例已經在上升，例如加拿大退休基金（Canadian Pension Fund, CPP），約有40%至50%的資金投入私募股權和房地產。
澳洲最大的退休基金（AustralianSuper）則有約35%投入另類投資，並分布在私募股權、基礎設施，以及上市和非上市房地產。

美國紐約州在2024年通過了一項法例，允許另類投資佔比提升至35%。
而在亞洲地區，例如新加坡，目前另類投資佔退休金的比例約為10%至15%，並預計未來會增至20%左右。
以上數據顯示，許多先進國家的退休金已逐步配置另類投資，比例20%至40%不等。
這種配置趨勢並非近期才出現，而是已經延續一段時間。
然而，目前香港的退休金還未普遍採用這種模式，劉以浩說：「我們藉此機會分享全球經驗，探討另類投資優勢及其如何幫助分散投資風險。」

分散風險重要性

香港的退休金趨勢與全球趨勢相比，固然亦有相似之處。劉以浩指，首先是整合趨勢，許多全球性基金開始進行整合，小型提供者或基金往往與大型基金合併。

另外，永續性（sustainability）成為焦點，尤其是環境、社會和管治（ESG）因素。
許多香港或全球的退休金持有人，對於其退休金是否包含永續元素有表達關注。
部分另類投資如虛擬貨幣，資產價格波動甚大，有人或擔心令退休投資組合風險上升。
施羅德投資亞洲區多元資產及固定收益管理總監于學宇解釋，將另類投資配合其他相對穩定的投資組成組合，反而可分散風險。
市場情緒使資產價格每天上下波動，針對這種情況，現代投資組合理論（Modern Portfolio Theory, MPT）強調，投資時應運用多元資產的配置，以期望透過穩健的方法來獲得較為細膩的回報。

該理論的核心，在於利用不同資產類別之間的低相關性（correlation）來分散風險。
劉以浩說：「大類資產配置對於退休投資也至關重要。當我們單獨考察每種資產時，例如加密貨幣，其波動率往往較高。
「但若將它們與房地產、數碼資產、股票和債券等資產結合，則可以有效降低整體投資組合的風險。
「這是因為各類資產對宏觀經濟環境的反應並不相同。實證結果也證明，大類資產配置可在保持穩定回報的同時，降低投資組合的風險。」

證監會有認可基金

劉以浩表示，明白到有些人可能會認為投資於另類資產可能過於前衞，但事實並非如此。
對於加密貨幣和私募股權等高風險資產，證監會（SFC）已有相應的監管。

「現在已有證監會認可的基金，例如部分零售基金，包含了我們討論的另類投資資產。」
劉以浩提到，過去三年來，香港的NPL（不良貸款）雖然減少，但現金的靈活運用卻受到限制。在證券化信貸以外，投資者也可以考慮其他抗跌的投資工具，例如大宗商品。
特別是在俄烏衝突期間，石油和天然氣等商品投資具有戰術靈活性，可在一定程度上降低風險。

冀強積金加入另類投資

對於政府是否應考慮引入另類投資，以提升長期收益？這也是一個值得思考的問題。
劉以浩補充，最重要是資產的相關性，投資於低相關性的資產。
即使市場下跌，它們的表現也不會受到太大影響，甚至可能依然上升，這對投資組合特別是在長期內的穩定性非常有幫助。

對於另類投資納入退休投資組合的比例，劉以浩建議，10%至15%的另類投資比例都是適合的。
若投資者自己選擇另類投資資產，也應根據自身風險承受能力來決定。
而不少人對加密貨幣已有一定認識，但其高風險和波動性使其不適合作為退休投資，像巨災債券（Cat Bond）等波動較低的資產，反而更適合退休投資。
針對與監管機構的溝通，劉以浩稱，業界包括基金工會確實已向監管機構提出建議，並進行一些溝通，監管機構也表示會加以考慮。

疫情後觀念改變

劉以浩透露，類似的調查並非首次進行，上一個退休調查是在2018年完成，距今已經七年。

此次調查與七年前的結果有很大分別，因為新冠疫情後港人的行為和觀念發生了改變。
這次調查顯示，醫療負擔等因素成為受訪者的首要關注點，他們對健康護理和醫療成本的擔憂遠超通脹、經濟衰退和退休儲蓄等問題。
「在另類投資方面的情況也是如此。調查結果顯示，受訪者對另類投資的興趣有所增加。在全球範圍內，許多國家已經開始使用另類投資，而香港在這方面仍然滯後。
「我們認為要加強投資教育，其次是監管機構也需要時間，考慮和研究另類投資的適用性。
「假設未來監管允許將另類資產納入強積金（MPF）投資，MPF供應商會將其作為基金的一部分，而不會推出獨立的另類投資基金，這樣可以有效管理風險。」

劉以浩特別提到另類投資需要主動管理，但這並不一定會顯著提高成本，因為MPF的收費有限制。
即使加入另類投資，其比例不會過高，因此對成本的影響亦有限。