迪士尼重組大翻身 裁員7,000人 重點投放創作

迪士尼截至2022年12月底止第一季度收入235.12億美元，按年增長7.7%，好過市場預期。

期內經營溢利30.43億美元，下跌6.5%。來自持續經營業務的純利有12.79億美元，增加11%；每股攤薄盈利70美仙，增幅11.1%。

經調整每股攤薄盈利跌幅6.6%，至99美仙，遠較市場預期79美仙為高。

串流業務愈蝕愈多

兩頭馬車之中，主題樂園及相關業務是增長動力所在，在門票價格上調兼且入場人數增加帶動下，該業務收入按年上升20.7%，至87.36億美元。

經營溢利貢獻有30.53億美元，增加24.6%；當中來自美國本土主題樂園佔21.13億美元，增長35.8%。

整體業績雖然好過市場預期，但細看的話，隱憂不少。

另一頭馬車，媒體及娛樂分銷業務首季度收入僅增加1.3%，至147.76億美元；當中有線廣播網絡業務收入72.93億美元，減少5.3%。

內容銷售及授權收入24.6億美元，升1.1%；而串流平台收入增加13.1%，至53.07億美元。

媒體及娛樂分銷業務更由盈轉虧，錄得經營虧損1,000萬美元，對上年同期有經營溢利8.08億美元。

期內串流平台經營虧損擴大至10.53億美元（見圖表一），燒錢搶客兼內容成本高企，是愈蝕愈多的主因。

內容銷售及授權業務的經營虧損倍增至2.1億美元；有線廣播網絡業務亦不見得好，經營溢利減少16.2%，至12.55億美元。

與此同時，業務投入仍龐大，期內營運現金流錄得負9.74億美元，較對2021年同期負2.09億美元以倍數增加；自由現金流錄得負21.55億美元，而對2021年同期為負11.9億美元，增幅達八成一。

回顧過去季度，迪士尼旗下串流業務一直未能止血，經營虧損更見趨升，過去三個季度均蝕超過10億美元。

市場競爭激烈既是原因，更致命是購買節目及製作成本未能有效控制。

2021年度其節目及製作成本平均每季約26.79億美元，2022年度增至平均每季35.38億美元，增幅達三成二。

本年度首季節目及製作成本均進一步上升至41.82億美元；計及其他營運開支，串流業務整體營運開支高達51.08億美元。

Disney+上季度全球用戶數目更出現收縮情況，總數1.618億戶，較2022年度第四季1.642億戶，減少240萬戶。

裁員7,000人 重點投放創作

曾帶領迪士尼成功擴張媒體業務的Robert Iger，2022年11月臨危受命，再度接掌首席執行官一職。上場的首要任務是削減成本，並將焦點重投創作領域。

公司公布首季度業績的同時，Iger宣布重組計劃，由過去兩頭馬車，改為三大部門，分別是媒體娛樂、ENPS及主題樂園，並且全球裁員7,000人，佔總員工人數約3.6%，目標未來數年減省55億美元開支。

投資方面，會聚焦自家製作及授權內容，以及體育項目版權，預算本年度投入金額300億美元。

另外，為迎接後疫情機遇，用於全球主題樂園的資本開支約60億美元，Iger有信心重組可令串流業務錄得盈利。更重要是回應股東訴求，疫情爆發以來，迪士尼一直無派股息；隨著重組執行及業務逐步恢復，預計財務狀況會隨之改善，今年底有望再派發股息。

大行似乎對季度業績及重組計劃相當受落，紛紛調高迪士尼目標價。美銀將目標價由115美元上調至135美元，維持「買入」評級（見圖表二）。

美銀指出，Iger再掌話事權令公司發展策略重新放在創作方面，更著重核心品牌價值，回歸過往最賺錢的經營模式。但要留意第二季度開始有重組相關開支入帳，會否為部分內容業務撇帳亦是未知之數。

富國銀行認為，重組計劃令迪士尼前景變得清晰，亦是市場看好一派希望見到的情況；預計隨著計劃推進，投資信心及對公司預期亦將同步提升，有利股價表現，故此將目標價由125美元升至141美元，維持「增持」評級。

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