市場轉炒傳統內需股 邊隻最值博 | 港股分析 | 投資入門
撰文：周梓霖 | 圖片：新傳媒資料室
其實投資者看好內需股，最大原因定必是押注公司盈利周期正在向上的趨勢。今年市場選股很特別，一律只看盈利超出預期潛力，不看估值。
對於盈利超出預期潛力，股份並不是有增長就可以，要有機會超出預期才會受捧。
舉一個例子，北控水務（00392）將2018年業績增長指引，由往時超過30%下調到20%至25%，市場翌日便大「洗倉」。
估值不便宜
其實北控過去十多年維持高增長，但增長放慢是因政府規範政府和社會資本合作模式（PPP）項目所致，今、明兩年盈利超標的可能性大降，市場已經「先沽為敬」。
要數今年觸目的板塊定必是內需股，蒙牛乳業（02319）、中國旺旺（00151）於一年新高附近徘徊，在中、美貿易戰陰霾下走勢仍然堅挺，大幅跑贏大市。
這類股份估值即使計入增長也不便宜，但勝在盈利不受貿易戰影響，未來更有望受惠成本下降及內地提振消費，故此成為股市中的疾風勁草。
一般而言，投資者有被近期趨勢所影響的傾向，趨勢向上反而有安全感。價值投資一向推崇人棄我取，但事實上大部分人追求的是賬面盈利愈大愈安全，而非估值愈低愈安全。
以事件主導打出名堂的Joel Greenblatt早幾年出了一本著作「Market Sense and Nonsense」，當中提到一個概念很令人印象深刻。
假如有一隻基金年均回報率達20%，波動率低至單位數，這隻基金值得買嗎？讀者或會想：「這隻基金回報又高，波動又低，不用問肯定是『股神』級基金，一定要投資。」
不過，Joel Greenblatt卻不是這樣認為，投資往績固然值得參考，但基金策略及理念才是最重要。
很簡單，如果那隻基金原來是以高槓桿沽信用違約掉期（CDS），收保險金獲利，風平浪靜自然人人高興，一旦出意外，這類基金可以一日「爆煲」，今年2月波幅基金出事就是這個道理。
之所以引用這個例子，其實是想指出，人是比想像中更易受趨勢所影響。就以今年市況來說，美股及港股年初至今大約持平，但投資者1月極度亢奮，2月悲觀到極，3月至4月就神經緊張。
這都說明即使聰慧過人的專業投資者，都是以短期走勢主導投資決定。
的而且確，投資有賬面盈利確實令人較為心安，但今年股市波幅擴大，要全線持股均賺錢確實是緣木求魚，耐心持有估值合理的股份才是王道。
談談一隻爭議性較大的股份，就是俄鋁（00486）。美國財政部本週對俄鋁立場明顯軟化，制裁限期延長至10月底之外，並透露大股東若肯放棄控股權，制裁有望減輕。
消息公布不久後，嘉能可亦考慮重新向俄鋁手上購鋁，公司有望重上軌道。俄鋁在港股價較在俄羅斯交易所，折讓近四成，非常誇張。
由於俄鋁買賣較一般股票複雜，筆者只是總結這事件，至於買賣與否，讀者自行決定。
（作者聲明：本人為證監會持牌人士，執筆時基金客戶及筆者沒有持有以上股票。）
