【跟Catherine Wood買股票】最賺錢ETF ARKG大手掃貨Regeneron 𠵱家買唔買得過？詳盡分析公司產品、業務！

撰文：經一編輯部｜圖片：Regeneron

全數售出昔日愛將Illumina

在開始介紹前，先翻看一下ARKG最近有什麼大動作。Catherine Wood在前段時間全數賣出Illumina（美股代號：ILMN）的股票，而Illumina曾經是「契媽」的愛將之一。

Catherine Wood早前接受訪問表示她覺得Illumina的定序價格不符合萊特定律（Wright‘s Law），萊特定律大概是說某種產品的累計產量每增加一倍，成本就會下降至一個恆定的百分比。

但Catherine Wood認為illumina的成本並沒有變便宜，所以他覺得公司最終會喪失市場，所以就把所有股份售出。

的確，Illumina長期都沒有大幅的降低他們的定序價格，但亦可以理解成公司的策略之一，畢竟定價高才能賺更多錢。當然亦明白「契媽」為何如此擔心成本問題，作為同行的華大基因（深：300676）定序價格比Illumina便宜好幾倍，相比之下確有失色。

可是，價格未必是威脅到Illumina的最大因素，主要因為使用者有使用習慣，加上公司有投資各式各樣的定序產業相關公司，筆者認為長線來說還是值得持有。

不過，今次將不會與大家深入探討Illumina的定序技術會否被威脅，只是想給讀者們簡單介紹ARKG近來的動作。

狂掃生物科技公司

除了全數賣出Illumina，ARKG最近開始售出部份被炒高的基因編輯公司，例如Editas Medicine（美股代號：EDIT）、CRISPR Therapueutics（美股代號：CRSP）並開始買入一些較大的生物科技公司，包括Regeneron、Vertex（美股代號：VERX）和Novartis（美股代號：NVX）等等。

值得留意的是，這些生科公司大部分與基因編輯公司合作。比如說，CRISPR Pharmaceuticals公司的CTX001 就是跟Vertex合作的，也就是說到時候獲利是會平分的；而Novartis則是有他們自己的基因療法產品，同時也有跟Intellia Therapeutic合作，比起只有在研發基因編輯療法的公司，「契媽」的新寵兒顯得更保險及全面。

特朗普曾使用的新冠肺炎療法

回到正題，今次將會詳細介紹Regeneron這間公司。公司由Len Schleifer 和諾貝爾獎得主Alfred Gilman在1988年創立，公司亦有一個很強的首席技術官George Yancopoulos，他擁有超過一百項以上的專利，帶領著Regeneron拿到7個FDA認可的藥物。

選擇Regeneron來介紹的主因之一是因爲他的「冠狀冠狀病毒的免疫抗體療法」，無疑令公司在疫情下成為大紅人。

該療法是被美國政府官方認證，用於治療新冠病毒，亦是特朗普在確診後所接受的藥物之一。療法由兩個抗體調和成的，主要針對早期患者的一個療法，目前階段來說，對嚴重患者並沒有用處。

簡單解釋下療法的背景，當人體被病毒入侵的時候，身體會自動地產生抗體來抵抗病毒，但每個人身體產生的抗體數量會不太一樣。

目前研究指出，通常當一個人產生比較多的抗體，他們可以控制病毒在體內變多。因此，那些產生比較少抗體的人，病毒就會在身體上越變越多，然後會感染各個器官。

所以Regeneron和Eli Lilly（美股代號：LLY）就生產了這些抗體，讓得冠狀病毒患者在早期，體內就有一定量的抗體來對抗病毒。

說到這裡，大家都以為該抗體會供不應求，但是最近新聞指出Regeneron的抗體療法，在疫情最嚴重的時候，居然沒什麼人在打。

據外媒分析指，主要原因是有些醫生覺得，療法還需要更多的臨床實驗結果來證明他們的效用。

另外，很多中度患者根本不想去醫院吊鹽水，因為到醫院後很有機會變成重症病人，到時什麼抗體都沒有用。

政府保底 穩賺唔蝕

至於Regeneron 在抗新冠狀病毒抗體療法可以有多大的利潤？據分析師估計，預計在2021年在這一方面的營業額約可以高達18至60億美元。

就算大家都願意接受療法，對Regeneron的影響亦不會太大，因為公司有跟政府簽約，美國政府已經預付了4億5千萬美元訂購費。

而且，公司還簽了一個合約，只要跟新冠狀病毒相關的開發，美國政府就需要付80%的研發費。換句話說，公司研發的抗體療法基本是穩賺的。

不過，這個療法能爲公司帶來的毛利率有可能比其他產品低。查看公司資料，該療法目前一劑打算賣1,500美元，每劑用量2,400毫克；而公司其他產品的用量大概是100-200毫克左右，亦即是療法劑量的十分之一，但定價比療法更高。

如果用公司平均80%毛利率來算的話，成本大概每200毫克至少要100至200美元左右。假設免疫抗體生產流程相同，每一劑新狀病毒的免疫療法，成本就要一千美元。

三大皇牌產品 唯一能用於小童上的生科藥

新冠狀病毒免疫療法，對他們公司長期正面獲利的幫助應該是有限，那麼公司的其他產品哪樣最賺錢？

1.EYLEA—專治眼疾

公司營業額最主要的來源EYLEA，是專門治療眼睛疾病的藥物，尤其因為老化或糖尿病而引起的眼疾，例如黃斑部病變等等。

該市場非常大，但市面上也有其他類似的藥物，像是Novartis的Beovu 在2019年剛被FDA認可，有評論認為對黃斑部病變的效果比EYLEA好
，而且價位也比較便宜。

在今年還可以看到EYLEA的營收成長，預計銷售額應該可以成長一到兩年。不過以後將會有更多的生物相似藥生產（見下圖），如果這些生物相似藥出來，EYELEA的叫價就不可能這麼高，毛利潤也會大幅下降。

對Regeneron來說，毛利潤一定會受到影響，因目前營業額主要來源就是EYLEA，佔整體毛利潤有高達80%。

2.Lybtayo—專治皮膚病

這是抗體免疫療法的一種，在2018年被FDA認可，是唯一可以用來治療轉移的皮膚麟狀細胞癌，

這種癌算是在美國第二普遍的皮膚癌，所以市場也非常大，目前產品有將近一倍的營業額成長，而且同時他們也在用療法做不同癌症的臨床試驗，包括小肺腺癌、子宮頸癌等等。

3.Dupixent—專治皮膚炎

同為被FDA認可免疫抗體療法，目前主要是針對異位性皮膚炎和氣喘。在今年被FDA認可可以使用在6到11歲的小童身上，是第一個被FDA認可可用在孩童上的的生物醫藥。

一般來說，治療異位性皮膚炎都是用類固醇，並不能完全根治問題。如果用Dupixent，只要治療16個禮拜就會有效果。

目前來說，市場上Abbvie跟Amgen也有研發抗異位性皮膚炎的免疫療法，但目前還不能用在小孩子身上。

4. Inmazeb、Kevzara 、Praluent

另外他們還有一些FDA認可的其他免疫治療，像是抗伊波拉病毒的Inmazeb；治療類風濕性關節炎的Kevzara；降低膽固醇的Praluent。

這三種藥物市場比較小，而且存在的藥物太多，目前看不到能大幅獲利的地方。

總而言之，如果看好免疫療法的話，Regeneron是很好的選擇，因公司的抗體免疫療法的技術Velocisuite，可以快速地開發和取得大量的抗體來使用，這也是他們為什麼這次可以這麼快做出新冠肺炎的免疫抗體。

總結

公司目前的營運狀況很好，盈利能力和營業額不斷成長，而且稅務利息折舊攤銷前(EBITDA)的獲利也都有在成長。

儘管有很大的研究開銷，但還是都有很好的營業利潤率，公司也一直有在發展新的產品，目前有31個臨床試驗，其中有七個在第三期臨床試驗。（見下圖）。另外，公司還有跟Intellia Therapeutics（美股代號：NTLA）合作，Intellia Therapeutics是在研發基因編輯的公司之一。

這大概也是為什麼極力看好基因編輯的Catherine Wood，最近大量買入Regeneron的原因。

總結來說，以目前價位來說，Regeneron是一間不錯的選擇，Tiprank分析師給公司的估值也都高於目前股價，有興趣的投資者可以開始慢慢買入。