跌市中透過看淡獲利 挑選有效訊號來交易的秘訣｜債息倒掛｜蔡嘉民｜投資有道

撰文：蔡嘉民｜圖片：unsplash、中新社、PhotoAC

跌市要冷靜

週一（8月12日）恒生指數開市價約為25,800點水平，若沽出輕微價外的認沽期權，約能收取600點期權金。 市場下跌後，沽出期貨獲利的幅度會與Short put的損失互相抵消；然而，認沽期權的時間值卻能全數收取。 若週一執行了此策略，現時浮動利潤約有200至300點；只要恒指結算價低於26,200點，便有利可圖。

債息倒掛未算最差

以上策略的最佳開倉時機是引伸波幅高企時，適合認為大市並無機會出現大漲的投機者使用。 很多股民都對後市感擔心，皆因本地股市出現「外憂內患」的情況；除本地政治活動外，週三（14日）美國債息大跌，令市場參與者認為經濟衰退的機會大大增加。

的確，此時債息曲線已經倒掛，暗示經濟衰退即將來臨，這是不爭事實。 不過亦有一個好消息，根據歷史數據，過往兩次經濟衰退前的股市大調整，都不是於債息曲線倒掛的時候，而是債息曲線重新變得陡峭時。 遠端債息是投資者對未來經濟的預期，而近端則為聯邦儲備局所決定；因此，曲線重新變陡峭即是大幅減息的時候，投資者應密切留意。

其實不少市場參與者也在運用不同模型、不同訊號來預測股災，希望保護資產同時能於大跌市中透過看淡來大幅獲利。 筆者曾經也建構過不下於30個量化訊號，用以預測熊市的來臨。 不過，在經過反覆研究後發現，息率的確為一個較有效且簡單的訊號。因為聯儲局每次議息的決策也會考慮各種各樣的宏觀經濟數據，繼而作出決定。 而且無論金融系統抑或金融市場的參與者，也會按議息結果來作行動；因此，直接以息率來作訊號，會較有效且方便。

挑選有效的訊號來交易的確不容易，炒家須清楚市場運作，才能避免參考其他無效的訊號來買賣。 舉例，市場中不少人會看消息，或者看價格圖表來捕捉短線走勢；其實較為有效的方法為參考市場參與者的行動，例如未平倉合約數量、成交量、資金流、買賣力量、引伸波幅等等。

後者會較前者來得有用，因為同一個消息或者同一個走勢於不同大戶眼中會有不同看法，但後者那些市場數據，則是市場參與者作出分析後投放真金白銀參與的結果。 因此，與其花時間自行分析數據，倒不如直接觀察不同炒家的行動。

投資者就像一個淘金者，大部分淘金者會自行探索到底哪裡藏有黃金，當中花大量時間來分析或思索。 其實較聰明的方法，應為留意其他淘金者的行動及去向，並直接跟隨成功找到金礦的人。 總括而言，投資者應注意聯儲局會否大幅減息，若減息速度突加快，便應替組合做好風險管理。
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