一圖前瞻 | 最火“AI寵兒”超微電腦業績來襲！AI產品收入預計仍將強勁，本次財報還需關注哪些重點？
產品收入仍將強勁，OEM設備與大型數據中心市場表現亮眼此前，超微電腦發佈的第四財季及全年業績指引均超出市場預期，預計FY24Q4營收將達到51億至55億美元，同時調整後每股收益設定在7.62至8.42美元的區間內。據彭博一致預期，預計超微電腦在FY24Q4的財務表現中，產品收入將繼續展現出強勁的增長勢頭。具體而言，分產品類型來看，其核心服務器與存儲系統產品的預計收入將達到50.76億美元，環比增長37%，佔總營收的96%；子系統和附件產品預計收入2.21億美元，環比增長46%，佔總營收的4%。從市場分佈來看，超微電腦在OEM設備與大型數據中心市場的表現尤為突出，預計收入將達到29.3億美元，環比激增63.6%，顯示出公司在這一關鍵領域的強勁競爭力。此外，企業級與渠道市場也貢獻了22.5億美元的收入，環比增長接近20%，反映出公司業務的廣泛覆蓋與穩健增長。值得注意的是，儘管5G、電信和邊緣/物聯網市場的收入規模相對較小，僅為4600萬美元，但也預示着公司在新興技術領域的積極佈局與探索。超微電腦財報關注焦點還有哪些？展望本次超微電腦財報，市場將重點關注DLC項目、OEM系統毛利率、與馬斯克xAI合作事項、AI新產品發佈、以及營運資本的需求。1、關於DLC項目，彭博BI分析師指出，公司創新的DLC液態冷卻Building Blocks及機櫃級整體解決方案已具備大批量生產能力。4至6月間，公司全力向三家頂尖客户交付超過1000個搭載NVIDIA HGX AI超級計算機的機櫃，當前月產能已突破2000機櫃，並預計DLC機架將在2-4周內完成周轉。每個DLC機櫃功率峯值可達100千瓦至120千瓦，展現強勁性能。然而，巴克萊分析師提出，部分DLC項目或因供應鏈挑戰而遭遇延期，可能歸因於液冷組件（如冷板、歧管等）供應短缺，或是供應商為確保無泄漏而加強質檢流程，延長了生產週期，進而影響到項目的原定時間表。2、此外，在NVIDIA Blackwell週期的背景下，隨着市場因數百個OEM系統選擇的增加而競爭日趨白熱化，對於超微電腦毛利率能否恢復至並超越14%（長期目標設定在14%-17%之間）的信心評估顯得尤為重要。同時，面對Dell以低利潤率搶佔AI服務器市場的策略，毛利率持續成為超微電腦的一大挑戰。據Wells Fargo分析師預計，本次財季的實際毛利率有望達到14%的中段水平，且長期而言，隨着DLC機架業務的拓展，其高毛利率特性（得益於SMCI自主研發的液冷系統關鍵部件所帶來的溢價能力）將助力整體毛利率向14%-17%的目標邁進。由於超微電腦在DLC機架領域展現出對Dell的顯著領先優勢，預計至少提前兩個季度進入市場實質性出貨階段，而Dell的相應計劃可能延至2024年底或2025年。3、另一方面，還需注意超微電腦與馬斯克的AI初創公司xAI的合作，將為其打造超級計算機所需的服務器機架，投資者可在電話會上關注。目前，xAI正致力於開發驅動AI聊天機器人Grok更新的超級計算機，預計於2025年秋前投運。據馬斯克透露，該機組將由超微電腦和Dell各承擔一半。4、超微電腦還將在在9月至12月期間推出多款創新產品，強化NVIDIA與Intel支持，採用高效液冷與ENRC技術，推出高功率密度新機架及基於未來GPU（NVIDIA H200/B100/B200/GH200/GB200與Intel Gaudi2/Gaudi3及AMD MI300X/MI300A）的AI推理優化系統。5、同時，還需關注超微電腦的營運資本密集度與庫存擴張帶來的資金需求，特別是庫存擴張至41.25億美元（第三財季環比增長67%），及購買承諾增加至29億美元（第三財季末環比增長10億美元）。此前，公司CFO表示將希望籌集更多的資金需求以此滿足潛在的需求市場。歷次財報日股價如何表現？根據Market Chameleon，回測過去12個季度業績日，超微電腦在業績發佈當天上漲概率較高，約為75%，股價平均變動為±12.8%，最大跌幅為-23.4%，最大漲幅為+31.2%。超微電腦在今年兩次季績日表現分別為-14%和+3.5%。
當前，超微電腦的隱含變動為±13.4%，表明期權市場押注其績後單日漲跌幅達13.4%；對比來看，Meta前4季度的績後平均股價變動為±10.8%，顯示該股當前期權價值期權被高估。
波動率偏度來看，當前市場對該股傾向略微看跌。
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