贏家的詛咒 是贏家也是輸家 淺談行為經濟學
撰文：經一編輯部 ｜ 圖片：iStock、Unsplash
不理性行為影響投資決策
在1991年，他推出了著作《贏家的詛咒：不理性的行為，如何影響決策？》（The Winner’s Curse：Paradoxes and Anomalies of Economic Life）。提到「贏家的詛咒」（Winner’s Curse） 這個概念，指投資者會因為過於自信、過分樂觀，而作出不理性的、高於市價的投資，於是由「贏」變成「輸」。
李察．塞勒以拍賣會作例子，他指出，一些贏家，以高價競投拍賣品後，卻不能憑該件拍賣品賺錢，甚至虧損，皆因該物品的價值被高估了，出價貴過拍賣品真正的價值。在股票市場亦一樣，他做過一個實驗，統計了紐約交易所某三至五年內，表現最好及最差的35個股票組合。發現三年後，「輸家的組合」竟然跑贏了「贏家的組合」，短線贏了，長線卻輸，從而證明「贏家的詛咒」的存在。
收益不似預期
石油公司競投石油油田鑽探權時，就經常出現「贏家的詛咒」。石油公司在出價投標前，往往會先參考專家的估價，不過，石油蘊藏量難以估計，專家也常常估價過高或過低。另一方面，參與競投的公司愈多，出價就愈進取，造成超高的中標價，倘若石油蘊藏量低於預期，中標的公司就由「贏家」變成「輸家」了。
還有一個「贏家的詛咒」的經典例子，就是英國於2000年進行3G頻譜拍賣，五個3G牌照令英國政府獲得25億英鎊的鉅額收益，佔當年稅收的一半。可是，投得牌照的電訊公司最後的收益卻不似預期，賺不了錢，甚至負債纍纍，由「贏家」變成「輸家」。
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