賭業股領跑王 金沙中國中場最強

農曆新年假期黃金週在內地旅客湧入下，投資市場對2月份賭收充滿期望。澳門博彩監察協調局公布，2月博彩收入184.86億澳門元，按年增長七成九，按月下跌4.4%，遠不及市場預期。

澳門多元發展拉動賭收

澳門政府近年積極令業務多元化，希望藉非博彩活動，進一步推動旅客量、博彩需求和總博彩收入。

澳門政府將重點轉向非博彩業，要求六間博彩營運商在10年牌照期限內，承諾投資1,188億澳門元。

一眾博彩營運商正提升舉辦非博彩活動（例如音樂會、演出、體育賽事和藝術展覽）的頻次，使澳門成為更具吸引力的旅遊目的地。

中金認為，博彩營運商不僅履行對澳門政府的承諾，同時，過去幾個月大量非博彩娛樂專案成功驅動旅客量並轉化博彩客戶，隨著營運商發現該模式有可行性，有望成為長期收入增長來源。

而六間營運商所舉辦的非博彩活動，成功與否將對其獲利率造成影響。根據中金估計，澳門今年總博彩收入可達2,220億澳門元，超過政府設定的1,800億澳門元門檻。

為音樂會最大搞手

因此，營運商承諾投資額，按照規定或將在1,188億澳門元的基礎上增加兩成。

金沙中國在舉辦大型音樂會和其它活動方面，經驗豐富且較為成熟。

金沙中國持有的威尼斯人金光綜藝館，擁有15,000個座位，旗下倫敦人綜藝館亦有6,000個座位，可以容納大量遊客。

配套設施還包括逾12,000間酒店房及套房、220萬平方呎零售購物中心，以及170萬平方呎會展旅遊場地。

向倫敦人增加12億美元投資

集團已承諾2032年前，在澳門增加45億美元資本及營運投資。

最近便宣布向倫敦人增加12億美元投資，進一步提升倫敦人旅客的顧客體驗，以及提升澳門旅遊魅力，預計明年初完成。

中金繼續看好澳門博彩行業，預計今年持續正常化增長，總博彩收入按年增長22%，恢復至疫情前2019年的七成七；2025年可進一步恢復至八成三。

至於今年行業經營現金溢利按年增長三成二，主要受益於高獲利率的中場業務佔比提升，但是受影響於行業運營成本增加，以及非博彩專案的成功回報率。

今年中場業務表現持續強勁，料按年增長23%，主要受惠於訪澳旅客量復甦頗具韌性，新物業持續放量，人均消費能力提升，以及跨境交通基礎設施改善。

至於貴賓廳表現相對低迷，料增長僅一成，主要考慮到中介貴賓業務持續收縮，以及高端客戶或將流向其它境外出行目的地。

中金維持給予金沙中國「跑贏行業」投資評級（見圖表），基於預測今年中場業務有望出現放量。

對於今年賭收走勢，中金料上半年行業繼續復甦，按年保持強勁增長，主要因為運營能力有限，去年上半年比較基數相對較低、行業供給存在增長空間。

預計上半年酒店客房數量，按年增速逾一成六、深中大橋未來投入使用，有望推動中場業務訪客量快速增長。

至於下半年，增速將可能放緩，主要因為隨著境外航班數量持續恢復，中國高端客戶受抑制的需求，可能外溢至境外地區（尤其是亞洲旅遊目的地，例如新加坡、南韓、日本、菲律賓和柬埔寨）。

不過，預計新物業下半年投入，有望彌補有關負面因素。

星展認為中場業務最強

星展認為，強勁旅遊量將進一步推高中場業務收入，在澳門中場業務市場佔有率達兩成七，將會是主要得益者。

另外，集團的經營現金溢利是同業中最高，多項酒店設施2025年初完成翻新，將有助提升對高端中場客戶的吸引力。

該行給予金沙中國「買入」評級，目標價43元；另一大行美銀亦給予「買入」評級，目標價31元，認為是行業首選。

隨了因為中場市佔率高，近期母公司增持，對股價亦起支持作用。該行並調高其今年經營現金溢利率至36.2%，明年進一步升至38%。本週五（3月8日），金沙中國股價收報20.9元。