賣豬肉賣到做藍籌 呢隻股份有幾勁

文：周梓霖

第一隻是本欄持續看好的冠君產業信託（02778），業績大致上跟預期對辦。冠君上半年租金收益按年增長5.3%至11.83億元，可分派收入增長7.5%至7.58億元，每單位分派按年增加7.2%至0.1173元。

冠君現時有三項物業，分別是花園道三號、朗豪坊辦公大樓及朗豪坊商場，租金收益佔比大約是50%、15%及35%。表面上看，冠君今年租金升幅溫和，但事實上潛力仍然相當不錯。

若果細看租金佔比最大的花園道三號，上半年底平均租金呎價已升至84.65元，相對去年底平均租金呎價78.2元已錄調升。

另外，現時無論是租金調整與續租個案，新訂租金均超過每呎 100元，租金上升勢頭未改。

另外一點是花園道三號出租率由去年底95.9%跌至今年底92.4%，當中3.5個百分點跌幅主要是由花旗銀行縮減規模所致。

觀乎中環及金鐘區寫字樓需求仍旺，將來要填補這個出租空缺絕非難事，故此出租率回升亦利好未來增長。

另外，冠君今年為貸款組合進行優化，銀行借貸利息支出大幅下降，上半年利息開支按年節省3781萬元。

同時，冠君亦透過掉期提高固定借貸比例，日後加息對公司負面影響可進一步降低。

按執筆時計，冠君年度化息率為4厘。冠君現時焦點必定是朗豪坊辦公大樓出售進展，筆者認為以這個估值計，即使賣資產失敗亦不會跌很多，值博率仍然不錯。

第二隻就是本欄鎮店之寶萬洲國際（00288）s，本週交出成績表後創上市新高。萬洲上半年營業額增長2%至106.58億美元，撇除生物公允價值純利升5.6%至4.92億美元。

乍看之下，大家可能會覺得萬洲業績低增長無甚特別，但其實無論經調整後純利或盈利展望，均較本欄預期好。

首先，萬洲上半年產生一筆與再融資 有關的債務，清償虧損7,000萬美元。由於這項支出乃一次性，實際純利會較現水平高14%，故盈利增幅實際上是雙位數，而非低單位數。

另外，再融資後萬洲每年能較以往節省至少3,000萬美元，亦是日後利好因素之一。

估值較同業有折讓

至於盈利展望方面，由於預料內地豬價下半年會持續走低、美國豬價會因季節性因素消退而下跌，中美兩地豬價下跌對萬洲降低成本及擴大規模均有重大幫助。

其實過去幾季市場一直擔心內地業務會拖累萬洲後腿，但今年第二季可以明顯見到內地業務純利跌幅由雙位數收窄至單位數。

只要成本下降趨勢持續及集團持續調整產品結構，內地業務盈利跌幅趨勢有望逆轉，這亦是投資者所樂見之事。

其實最令筆者高興的是，萬洲終於如本欄半年前所言般晉身恒生指數成分股。由萬洲從一隻中型股分析至銳變成藍籌股，個人價值投資心法得到市場認可，這比金錢來得更重要。

萬洲是本欄多次提及的股票，能夠持有至今的定必是知音人。最後，萬洲估值仍然較外國同業15至20倍市盈率有折讓，納入恒指肯定有助提升估值，中線仍然值得看好。

作者周梓霖為海納資產管理資經理，持有特許金融分析師（CFA）資格，擅長價值投資及事件驅動投資法，著有暢銷書《港股游擊戰─以弱制強致勝法》。
個人電郵： [email protected]

（作者聲明：本人為證監會持牌人仕，執筆時基金客戶沒有持有以上股票，本人持有萬洲國際（00288）。）