買定唔買比特幣？將Bitcoin加入投資組合前先睇睇｜安東尼

撰文：安東尼｜ 圖片：iStock圖片、新傳媒資料室

風險確實高

以過去三年（截至2021年1月31日）的走勢來計算，比特幣的歷史波幅高達75.9%（年化），是傳統資產美國股市（標普500指數基金SPY）及環球股市（MSCI世界指數基金URTH）的5.3倍和4.1倍。由此可見，比特幣的風險（波幅）確實很高。

然而，投資表現除風險外也要比較相關回報（收益率）！這就要看有「投資性價比」之稱的夏普比率（Sharpe Ratio）。

從表1看到，比特幣過去三年平均每年升148.1%，收益率顯著高於75.9%的（年化）波幅；比特幣的夏普比率因此高達1.95，即每度風險帶來1.95度回報，其「性價比」實在出類拔萃！

表1：比特幣對傳統資產：三年期（年化）投資回報及風險

資料來源：Yahoo Finance, Morningstar 及 CoinDesk；數字由2018年1月31日至2021年1月31日，總回報（年化）以美元計價包股息再投資，波幅（年化）由筆者以每周回報用Excel計算。*無風險回報用3個月美國國債利率0.04%。

互補長短「雙手互搏術」

比持幣的夏普比率（風險調整後回報）雖然優秀，但投資者仍要考慮比特幣和本身投資的「相關性」才可決定應否加入！

就如筆者早前實測滙豐、信安強積金（MPF）的文章裡提到，若新投資（資產）和現時的投資的表現十分類近，就仿如加條香腸到個雜扒餐般，根本不能互補長短。

理論上「相關性」愈低愈能分散風險，新投資便愈能「加持」整體投資的「性價比」，其「夏普溢價」就愈高。有關方程式如下：

夏普比率 新投資 ﹣（夏普比率 現有投資 X 相關系數 新投資, 現有投資）

用以上的方程式計算，過去三年（截至2021年1月31日）比特幣和MSCI世界指數基金（URTH）的相關系數（CORR BTC,URTH）只有0.312，屬於溫和水平；所以加入比特幣可為環球股市（URTH）加持1.81的夏普溢價（SHARPE-PREM BTC,URTH）。

相反，由於美股（SPY）和環球股市（URTH）的相關性（CORR SPY,URTH）高達0.978，貼近1.000的「完美」相關性；所以加入美股（SPY）只能為原本的環球股市（URTH）帶來0.58的夏普溢價（SHARPE-PREM SPY,URTH）。

以上證明比特幣不但可以為投資組合分散風險，又可加持回報；就如《射鵰英雄傳》中「老頑童」周伯通的雙手互搏術，可以左手畫方右手畫圓，在不同情況中取長補短。

比特幣就如「七傷拳」

友人看過以上數字到後就大喜：「咁即係我要將比特幣加入我的投資啦！」

且慢！畢竟，比特幣波幅很大，今年2月爆升到58,000美元後在短短一星期便急跌到43,000美元，搞到筆者「心都離埋」。

友人急不及侍：「咁即係可以買多少？」即使比特幣的夏普溢價出眾，但不是每個投資者都可以承受其風險；就如《倚天屠龍記》中崆峒五老內力不足但強練七傷拳，導致嚴重內傷。

有見及此，筆者利用過去三年（比特幣、標普500和MSC世界指數基金）數據，再用Excel Solver屈指一算，為不同承險力（內力）的投資者估算「適宜」的比特幣投資比重。

從圖2可見，筆者將投資者風險（波幅）承受力分為15%至30%的四個水平，並配對強積金（MPF）的七個風險級別。

若投資者最多只能承受第五級的風險（15%年化波幅）圖2a，那最多只宜將1.1%財富放到比特幣，餘下98.9%就放到傳統資產如標普500指數基金（美股），其整體投資組合過去三年平均每年上升16%。

若投資者擁有高達30%的承險力（遠超強積金最高的七級風險水平），其內力如明教教主張無忌般強勁，才可以把25.5%的財富放到比特幣，賺取高達49%的年化回報（圖2d）。

圖2：風險級別的比特幣的最佳「比重」

資料來源：Yahoo Finance及CoinDesk；數字由2018年1月31日至2021年1月31日，總回報以美元計價。最佳比重（歷史）由筆者用Excel Solver 基於三年期（歷史）波幅率和回報率（年化）計出。

視乎個人體質

由此可見，對於一般普通的進取投資者來說（第六級高風險投資者），比特幣都只能佔整體財富的10%左右（ 圖2b）；若承險力低於15%的年化波幅，就不要沾手比特幣了。

當然，以上的分析只是間單快速測試，讀者必須先向專業財富顧問作詳細的個人「體質」分析，才可決定投資比特幣與否（筆者戴頭盔）。

最後，筆者留意到比特幣和傳統資產（環球股市或美國股市）近年的相關性愈來愈高（CORR BTC,URTH由五年期的0.195升至三年期的0.312），意味者比特幣作為分散風險的作用愈來愈低。

這是投資者必須注意的事情。當然，比持幣作為另類資產（Alternative Asset），其入場門檻只是（港元）一萬幾千，容易變現手續費又不貴，令普羅大眾都可以參與造福蒼生，讀者不妨先去開個戶口，為以後分散財富作好準備。