貨幣政策與經濟動力 推動歐洲股市

從貨幣政策上，美國聯邦儲備局與歐洲央行形成了一個明顯對比。

上週聯儲局會議中，主席鮑威爾表示美國通脹近數月缺乏進一步進展，並重申在通脹率持續回落至2%目標之前不適合減息，但同時表示再加息的門檻較高。

從此可見，目前處於限制性水平的高利率已對美國經濟具一定影響，對抗通脹所需的「藥力」已經足夠，筆者預計暫時並未需要加大「藥力」。這消息減低了市場對再加息的憂慮，樂觀情緒支持環球股市造好。

不過，投資者也需要留意，若果美國通脹回落進度不如理想，預期現時高利率將維持一段時間。

美元與歐元利差擴寬

相反，歐元區不論消費者或生產者層面的物價指數皆有所下跌，通脹憂慮明顯低於美國。加上近日油價有所回落，強化市場對歐央行6月減息的預期。

現時利率期貨顯示，歐央行6月減息的機率已上升至近九成，可見得歐央行對抗通脹「最後一公里」目標在望。

在歐美政策及宏觀情況差異下，對歐股有兩個層面的影響。

第一，美元與歐元利差擴寬，預期將會令歐元處於偏低水平。在匯率優勢再配合環球經濟增長溫和，以出口為主的歐洲大型企業將受支持。

第二，當歐元區的利率下降，預期將降低企業及消費者的利息成本。

同時，通脹回落導致實質可支配收入有望上升，亦會推動當地消費，支持企業盈利。

事實上，隨著聯儲局不停延後減息時點，歐元兌美元已由年初時1.1下跌至1.07附近，帶動MSCI 歐洲大型企業指數錄得近9%的升幅，領先小型企業指數4.6百分點。

近日隨著歐元區的經濟改善，包括零售銷售錄得18個月以來最大升幅，以及服務業採購經理指數（PMF）4月上升至53.3，並創11個月以來的高位，均帶動了以當地業務為主的小型企業。MSC歐洲小型企業指數近三個月亦錄得近7%的升幅，表現與大型企業指數不遑多讓。

筆者相信，歐央行貨幣政策有望寬鬆；加上經濟基本面，預期仍會繼續支持歐股中長線的表現。只是現時歐洲Stoxx 600指數已再創新高，投資歐股時應分散於不同規模的企業，以捕捉板塊輪動的機遇。