貝萊德：2021年收息無運行 炒股票將會大賺特賺 世界已被重塑需留意3大投資主題

撰文：經一編輯部｜圖片：貝萊德、新傳媒資料室

「我們在戰術上更加傾向於風險，並維持較高的股票戰略配置。」

過去，每當通脹率上升至過高的水平，中央銀行會通過加息而提高利率，達至降低通脹的效果。由於此舉會令名義債券收益率上升，貼現率上升，各資產類別估值會出現壓力，因此股票和債券的價格亦會出現壓力。

利率新常態炒股票勝收息

但這種規律可能會出現改變，在新常態下，通貨膨脹率強勁的同時，名義債券收益率不會出現典型的上升。

「財政貨幣的『政策革命』（The policy revolution，即應對新冠肺炎衝擊的必要反應），可能會對中央銀行抵禦通脹的能力造成更大的政治約束。」貝萊德報告指。

在全球經歷了新冠肺炎後，「政策革命」讓貨幣政策出現了重大轉變，出現「新名義利率」（The new nominal）。

為了盡快讓經濟重啟，各地中央銀行允許經濟在目標通脹之上運行，當中聯儲局已經宣布了一項政策轉變，採用新的貨幣政策框架，該框架使美國的通貨膨脹率暫時超過2％，以幫助支持就業市場，尤其是中低收入工人。歐洲央行亦正在考慮類似的政策方針。

「我們認為央行可能會抑制名義收益率的上漲，以防止不必要的金融緊縮，『政策革命』意味著風險資產的通脹水平將會比過去更好。」

由於看好風險資產的價格，貝萊德在中長期會加大股票的戰略配置，比例會比以往通脹上升時期為多。

從短期來看，即6個月到12個月之間，貝萊德傾向於對美國股票進行戰術上的超額配置，包括科技、醫療保健和小型股，以及新興市場股票和不包括日本的亞洲股票。

另外，由於利率接近下限，上升也被限制，實際收益率似乎會下降，將其進一步推向負值區域，並使政府債券在投資組合中的擔當作用甚至比傳統上更低。

再者，考慮到隨著全球供應鏈的重新布局，生產成本將上升，公司有發揮其定價能力以保護利潤的空間，因此，貝萊德偏愛與通脹掛鉤的證券，特別是增持美國國債通脹掛鈎證券（TIPS）、亞洲債券及新興市場和全球高收益債券。

加大投資中國

「這不是去全球化的簡單故事，是中國正向全球投資者開放其資本市場。」

根據貝萊德的說法，新冠肺炎加速了地緣政治趨勢、中、美兩極世界秩序，使全球供應鏈快速重新布局，這不是大眾所說的「去全球化」，而是「全球化的重新布線」（Globalization rewired），貝萊德提醒投資者應該面對兩個增長極點。

「尤其是在未來的關鍵行業，我們可能會看到，兩國都愈來愈重視自給自足，技術領域的競爭是未來中美角力的核心，美國日後可能不再關注雙邊貿易逆差，反而是關注中國的氣候和人權。」

而且，中國的國內生產總值（GDP）亦日益增長，貝萊德認為中國經歷疫情後的增長，就正如在當年「後金融海嘯」時期迅速反彈一樣，目前的增長有望恢復到病毒前的趨勢，增速遠比世界經濟為快（見圖表一）。

隨著中國在全球指數中的比重不斷增加，貝萊德預計愈來愈多的資金將持續流入亞洲資產，因此投資者可以在投資組合上，把更多的比例分配到中國資產，以獲得收益和多元化。

「新冠肺炎極大地促進了結構趨勢：愈來愈多人關注可持續性；擴大財富，收入和健康不平等；以及電子商務的主導地位。」

可持續發展、供應鏈彈性不足正正是新冠肺炎讓人留意到的議題。

以歐元區為例，綠色基礎建設、投資電子化已成為其經濟重啟的核心方針，變相是加快了低碳經濟的發展。

轉變正在加速 持有可持續資產

尤其是新興市場國家，公共衞生基礎設施質量及獲得醫療保健的機會，均較發達國家差，新冠肺炎使人們更關注國家內部，以及國家之間的不平等。

同時，新冠肺炎加速電子商務的主導地位，以及陷入困境的實體零售商的消亡（見圖表二）。與此同時，「贏家通吃」的動力也被放大，導致少數科技巨頭在最近幾年主導了股票市場指數的表現。

「這種過渡漸趨加速，讓我們對可持續資產更有信心，並在投資組合內繼續持有，而且亦看到資金持續流入可持續資產。」

貝萊德提醒投資者，這種結構性加速變化，應要重新評估投資組合的部署，不應是僅僅的邊緣調整。

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