內地樓市見曙光 貝殼有望率先跑出
貝殼為線上線下一體化的房產交易和服務平台，提供二手房和新房交易、房屋租賃、家裝家居等其他房產交易服務。自2001年鏈家成立以來，已積累逾21年運營經驗。
介紹形式來港上市
貝殼於2022年被美國證監會列入退市風險名單，同年5月，集團宣布將其A類普通股以介紹形式在港交所（00388）掛牌，同時繼續在紐交所保持主要上市地位，成為首間「雙重主要上市+介紹上市」的中國概念股。
於2021年，集團完成逾450萬宗房產交易，總交易額達38,500億元人民幣。不單只是內地最大房產交易和服務平台，在全球同類平台當中，更躋身三甲位置。
然而，新冠肺炎疫情反覆結合內地樓市氣氛低迷，2022年全年總交易額按年下降32.3%，至26,000億元人民幣。
存量房交易總交易額15,700億元人民幣，下跌23.4%；新房交易總交易額9,405億元人民幣，減少41.5%。
家裝家居總交易額54億元人民幣，較對上年2.13億元人民幣顯著增加；新興業務及其他的總交易額873億元人民幣，下降53.2%。
2022年淨收入為607億元人民幣，減少了24.9%。營業成本總額下降27.8%，至469億元人民幣，主要由於對貝聯經紀人及其他銷售渠道的外部分佣，以及內部佣金及薪酬均有所減少。
毛利下降12.9%，至138億元人民幣；毛利率擴闊3.1個百分點，至22.7%。
2022年虧損13.86億元人民幣，較對2021年淨虧損5.24億元人民幣擴大；2022年經調整純利28.54億元人民幣，上升24.3%。
毛利率顯著提升
單看去年第四季，總交易額6,470億元人民幣，按年下降11.7%，主因疫情反覆令一線城市存量房及新房業務總交易額下跌。
存量房交易總交易額3,599億元人民幣，增加1.5%；新房交易總交易額2,635億元人民幣，下跌26.1%。
完成收購聖都家裝，相關收入第二季開始入帳，帶動家裝家居總交易額急增至20億元人民幣，而2021年同期僅6,100萬元人民幣。
新興業務及其他的總交易額217億元人民幣，增加3.5%。
而期內淨收入167億元人民幣，下跌5.8%。營業成本總額減少14.9%，至127億元人民幣。
毛利上升40.4%，至41億元人民幣；毛利率24.4%，提升8個百分點，主因貢獻利潤率較高的存量房業務總收入佔比提升所致。
第四季純利3.77億元人民幣，對上年同期錄得虧損9.3億元人民幣；經調整純利15.52億元人民幣，按年大升逾33倍。
集團截至2022年底，門店數量40,500間，減少20.6%；活躍門店數量3.74間，減少17.4%。
經紀人數量39.4萬名，下跌13.3%；活躍經紀人數量34.96萬名，減少14%。
去年第四季移動月活躍用戶數量平均3,660萬名，2021年同期為3,740萬名。
管理層展望今年首季淨收入總額介乎180億至185億元人民幣，按年上升43.4%至47.4%。
大行滙豐表示，貝殼去年第四季業績表現強勁，全年純利超出該行預期。而管理層調高首季增長展望，對股價可起正面作用。
雖然滙豐調低其今年交易總額預測，但基於家裝家居業務及租賃物管業務貢獻提升，將今、明兩年收入及盈利預測上調3%。
該行將目標價由59.8元上調至60.58元，維持「買入」評級（見圖表）。
中信證券看好內地房地產銷售復蘇，對集團業績的積極影響，更看好管理和戰略勢能。
在市場復甦勢頭明顯、新業務快速增長。預測2023及2024年經調整淨利潤，分別75.19億及92.51億元人民幣。
參考美團2023年3.4倍市銷率的估值，給予貝殼2023年3.4倍市銷率的目標市值，對應港股目標價為81元，維持給予「買入」評級。
家裝業務成新增長引擎
浙商證券同樣給予貝殼「買入」評級，目標價67.44元。預測今年每股經調整淨利潤1.17元人民幣。該行指出，貝殼作為行業龍頭，具備率先復甦能力。
集團2022年控制成本效益明顯，另聖都家裝於2022年第二季開始提供貢獻，由於家裝家居業務與新房及二手房業務具有高度黏性，在龐大房屋交易量及高度的客戶合作粘性之下，該業務有望快速增長，成為業績另一增長引擎。
今日（4月11日）貝殼股價現報50.0元。
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