譚新強專訪｜分析鮑威爾放風加息美股熊轉牛可待？

美國國會聽證會首日，聯邦儲備局主席鮑威爾稱，若整體經濟數據暗示，有必要加快貨幣緊縮政策，聯儲局將準備加快加息步伐。此話一出，美股主要指數雖「插水」，但其後又反彈了，市場表現似乎不相信鮑威爾的說話，非常渴望美股升市。主流的分析認為，短期美債孳息不會永遠保持在高水平，最終可能會更低，長期來看，美股有不少的上升空間。 市場對鮑威爾有關利率高於預期的言論並不感到意外，但他同時還坦言，準備需要時就加快加息，雙重鷹派表態無疑給了市場當頭一棒。 市場渴求升市 故此，市場加息預期也急升。期貨交易員押注，聯儲局3月加息50個基點的機會，高過25個基點，較此前預期急升；料未來四次會議或累計加息100個基點，令利率峰值升至5.6%。 鮑威爾開始演講後，美國國債孳息在美股早段直線拉升；美匯指數也急升，重上105；美股指跌幅迅速擴大。 不過，美債孳息上升，美股一定下跌嗎？答案是不一定。 事實上，10年期美債孳息上週一度升至4厘以上的水平，股票等風險資產仍「特立獨行」，尤是加密貨幣的龍頭比特幣（Bitcoin）。 這變成了一個連華爾街都難以輕易解釋的「訊價背馳」（news failure）現象。 從基本面方面來看，投資者將基準收益率上升，解讀為美國經濟強勁，進而實現「軟着陸」的訊號。 再者，美國2月製造業指數公布後，市場押注聯儲局將於今年9月加息至5.5厘，較2月會議剛結束時已上升近60基點，或已反映當前市場加息預期，當時的估值已反映加息預期。 此外，美股近日的反彈原因之一，就是聯儲局高官博斯蒂克，說將在今年夏天停止加息，市場視為聯儲局轉向的訊號。惟他在利率決定會議中沒有投票權。 這反映市場十分渴望股市上升；加上基金在年初有「追貨」需求，是很好的去說明美股近日並不理會美債息而反彈。 上週五（3日），標準普爾500指數上漲1.6%（見圖表三），波動率指數（VIX）跌至19以下，下試了年初美股飆升時觸及的低位。 一籃子被沽空得最多的美股上漲3.2%，這是連續五日上升；而一個衡量尚未盈利的科技公司的指標反彈幅度則接近6%。 美債息升至高位 同時，各期限美債息升至多年來的高位，資金正從以股票為主的交易所買賣基金（ETF），流入固定收益類型基金。 由於美債息突破5厘，短期的美債也吸引不少投資者，其回報率超過了標爾指數成分股及傳統的股票、配上債券的回報率。 市場主流的分析師認為，短期美債債息不會永遠保持在如此的高水平，最終可能會更低；雖然高收益率的美債，在短期內是「安全避風港」，但是長期來看美股才「有錢途」。 布萊克利（Bleakley）首席投資總監Peter Boockvar認為，鮑威爾稱幾週後聯邦基金利率的點陣圖，很可能會從之前的5.4%上調，但他相信聯儲局在已放緩加息步伐後，不會在目前的任何一次加息會議上加息50個基點，而是會繼續加息25個基點，直到加息停止。 Boockvar早前提及，不管聯儲局「走（放緩加息步伐）得有多慢」、如何傳達他們想做的事情，都無法避過「逆轉非常規寬鬆政策這個攔路大坑」。 他解釋，當市場和經濟已經在這麼長時間，接受了低利率和量化寬鬆政策（QE）的「藥物治療」，並且已經「上癮」的時候，「永遠不會有退出的合適時機。」 對市場較為悲劇的有摩根大通，其首席投資總監Bob Michele表示，聯儲局一旦恢復加息50個基點，將使市場感到困惑，並擾亂經濟。 他續稱，如果失業數據非常強勁，3月加息50個基點的可能性將更高。一旦加息步伐已經放緩至25個基點，要恢復到50個基點的阻礙將相當大。 他指加息步伐回到50個基點，會讓市場很困惑，希望局方願意採取加息25個基點的行動。 金融市場TINA vs TARA vs TAPA 在金融市場中，TINA首字母縮寫代表「除了股票別無選擇」（There Is No Alternative to equities）；TARA即「市場上有股票替代品」（There Are Reasonable Alternatives）；TAPA意為「有很多替代方案」（There Are Plenty of Alternatives）。 TINA的支持者認為，即使目前沒有很好的理由購買股票，投資者也應該留在市場上，因為沒有其他地方可去。 換言之，就是其他資產類別的長期投資回報都不如股市。 半年前起，華爾街頂級投資機構的分析師開始攻擊TINA，聲稱對於投資者來說，除股票外，實際上還有更好的資產選項，例如債券，TARA、 TAPA流派正式崛起。 然而，隨市場預計美國息口即將見頂，看好股票市場的投資者又「崛起」了。根據耶魯大學教授Robert Shiller的統計，自1871年以來，股票的平均表現優於債券。 標普500指數的總回報率（價格回報加股息收益）在一年期間的62%時間，均超過了10年期美國國債的總回報率；標普500指數平均每年8.6%的總回報率，高於10年期美國國債的2.9%，也遠高於通脹水平。 免責聲明： 本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責

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