蔡金強1.5小時足本分析 強美元高通脹下投資佈局
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今年9月，內地推出刺激經濟措施，推動恒指短短12個交易日急升30%，10月初高見23,241點。然而，這波升勢昙花一現，10月8日單日暴跌9.4%，近日更失守20,000點，高位追入的投資者紛紛被套。著名投資人蔡金強曾預測港股有機會複製1992年日股走勢，在回調後再升至25,500點，但恒指自高位回調18%，接近技術性熊市，他因而調整策略，僅維持「半濕腳」投資。蔡金強指出，市場對內地救市力度的期待與實際落差是反彈失敗的主因。11月公佈的6萬億元人民幣刺激計劃，分三年執行且聚焦地方債務化解，未能滿足市場對10萬億元超常規政策的憧憬。內地經濟正進入結構性調整期，過去以投資與工業為主的增長模式犧牲了居民財富，加上疫情消耗積蓄，內需復甦困難。地方債與內房問題則成為經濟黑洞，隱性債務或達數十萬億元，房地產規模仍高達300萬億元，若再下跌10%，將蒸發30萬億元，拖累整體經濟復甦。雖然內地曾嘗試振興股市，例如減印花稅與放寬保險資金入市等，但消費信心未見改善。蔡金強認為，內地經濟的調整期或需十年，未來能否再起飛取決於政策平衡與結構改革的力度與效果。
儘管美國已進入減息週期，但減息幅度有限，美元強勢有望成為新常態。美國聯儲局近日議息，宣布減息0.25厘，但利率「點陣圖」顯示至2025年僅剩兩次減息空間，符合蔡金強的預期。他指出，隨通脹回升與政策影響，美元有90%的可能維持強勢，美匯指數更於議息後重上108，創2022年以來新高。與此同時，其他央行減息更為積極。歐洲央行今年已四次減息，行長拉加德警告歐元區經濟增長面臨下行風險；瑞士央行及加拿大央行亦於12月分別減息0.5厘，加拿大利率降至3.25厘，為兩年低點。歐美經濟動能疲弱，與美元形成鮮明對比，蔡金強認為這是「新常態」。人民幣方面，蔡金強預計未來幾年將有序貶值，每年約3%至4%。若按目前離岸人民幣7.3兌1美元計算，最快兩年內可能再現港元貴過人民幣現象。他指出，人民幣貶值有助緩解美國加關稅的壓力，例如特朗普若每年加10%關稅，三年累計30%，但出口商淨利潤率僅10%，人民幣每年貶值3%至4%即可抵銷部分衝擊。此外，美元強勢還帶動其他貨幣貶值，包括日圓、韓圜、新台幣與印度盧比等。蔡金強認為，人民幣同步貶值能維持出口競爭力，確保內地出口持續增長，為經濟提供支撐。
