英國脫歐關鍵時刻 呢隻長和系股份有得博 | 長江基建 | 港股分析
撰文：Smart ED編輯部 | 圖片：新傳媒資料庫、unsplash
困擾市場多時的英國「脫歐」問題，過去一週有新進展，繼歐盟於週日（11月25日）通過英國「脫歐」協議草案後，英國政府週三（28日）向國會提交辯論「脫歐」協議的程序和日期，建議於12月11日正式表決議案。
不過，由於多個主要政黨均對方案表示不滿，多名保守黨議員更表明會倒戈投反對票，預料議案要獲通過將面對重大阻力。
分析指一旦國會否決議案，會出現三個選項，一是「硬脫歐」；二是提前大選；三是舉行第二次「脫歐」公投。
受「脫歐」不明朗因素困擾，一眾在英國有業務的股份，近年表現明顯偏弱。
以長建為例，股價由2016年初的80元水平，跌至目前60元水平，跌幅25%。
或者25%的跌幅，放在近半年來「哀鴻遍野」的港股市場，已經算是不過不失，但別忘記2016至2017年港股大牛市，長建幾乎全無受惠。
市場已作最壞打算
一來一回，對這隻被視為穩陣收息股的股東而言，可謂慘不忍睹；更別提同屬收息股的中電控股（00002），同期股價由65元水平升至最高97元。
不過，隨著英國「脫歐」步入關鍵階段，即使稍後英國國會投票否決「脫歐」草案，在市場早已作了最壞打算下，估計對長建的拖累未必太大。
何況上述提及的三個選項，即「硬脫歐」、提前大選和再公投，假如英國政局稍後朝後兩個選項發展，對於英鎊及相關概念股而言，更隨時有機會引發大反撲。
當然，英國「脫歐」進程的下一步到底如何發展，暫時亦只能臆測，但撇除這外部影響因素，長建在這段時間亦不只是白白坐等「脫歐」問題解決。
事實上，集團在過去一年積極將投資分散，明顯是希望減低因英國「脫歐」帶來的風險。
即使集團夥拍同系長實集團（01113）及電能實業（00006）收購澳洲天然氣管道商APA一事，剛剛在11月遭澳洲政府以不符國家利益為由否決，但憑藉2017年先後收購DUET、Reliance Home Comfort及ista三個項目，已令來自澳洲、北美洲與歐洲市場之收益貢獻明顯提升。
長建截至6月底止中期業績顯示，雖然來自英國的溢利貢獻仍佔整體超過四成，但來自澳洲、北美及歐洲的收入都有明顯提升，按年增幅介乎37%至220%。（見上表）
再者，集團上週發公告，表示「正考慮將所持若干歐洲基建資產的少數權益，出售予一家擬於倫敦交易所上市的新投資公司」，被視作為分拆歐洲業務上市鋪路。
事實上早在今年9月，就有消息指出長建正與投行探討成立規模達數以10億美元計的基金，持有其在英國資產。
市場估計，分拆的資產規模在1,000億元水平，倘以信託形式上市，料可套現逾300億元，可用於收購其他優質海外資產，令集團收益結構更加平衡。
高盛研究報告稱，終止APA收購後，預期長建將繼續尋求其他併購機會，因為公司今年底淨負債對淨資本比率僅處於17%水平。
分拆有利未來併購
至於考慮將英國公用業務在倫敦上市，該行也認為此舉具有長期戰略價值，為長建提供另一個的融資平台支持未來的併購。
高盛重申長建「買入」評級，目標價73元，並稱目前估值吸引，未來潛在的併購帶來上升空間。
大和報告指，在美國十年期國債孳息率升至超過3厘，而市場預期美國聯邦基金利率至2020年會進一步上調90個基點的情形下，該行認為投資者應繼續關注盈利與通脹對沖的香港公用股，因該等企業或可產生足夠現金流，及有更強勁的股息增長。
大和指出，撇除收購APA的交易，集團估值為2019年預測市盈率13倍，屬行業內最低。 該行給予長建「買入」評級，並以之為行業首選。
滙豐環球研究報告表示，儘管美國債息上升，在股市波動性加劇下，香港本地公用股具防守性，股價相對較穩定，跑贏市場指數的概率很高。
基於長建在2017至2018年進行大規模收購，該行認為其盈利增長理想而明確，因此維持「買入」評級，目標價由70元升至74元。
長建截至6月底止中期純利為59.42億元，按年升5%，每股盈利2.36元，中期息0.68元，高於去年同期的0.67元（見上圖）；事實上，集團自1996年上市以來，派息已是連續21個年度增長。
以週五（30日）收市價59.5元計，長建現價息率約4厘，屬吸引水平；其股價在今年8月和11月兩度在56.6元水平見支持，可伺機低吸作中長線投資，目標價70元；50元止蝕。
