英偉達財報“波瀾不驚”！AI支出熱潮猶存黃仁勛力挺算力需求股價催化劑即將到來？

財報發佈後，英偉達股價經歷“過山車”式的波動，多次在漲跌間交替，盤後最高曾漲近4%，最終在分析師電話會議結束後跳水轉跌。對於此番股價表現，儘管英偉達的這份財報在一定程度上緩解了市場擔憂情緒，但投資者還是覺得英偉達業績帶來的驚喜不夠大。截至發稿，盤前股價微漲0.11%。

營收增速放緩但錄得新高，英偉達扛住“算力質疑”了嗎？整體來看，英偉達Q4營收同比增長78%至393.31億美元，分析師預期382.5億美元，英偉達自身指引367.5億至382.5億美元，前一季度同比增長94%。Q4淨利潤220.66億美元，同比上升72%，對應每股淨利0.89美元，分析師預期為0.84美元，前一季度同比增長103%。

四季度英偉達的營收增速繼續放緩，達到了近兩年來的最低水平，但另一方面，英偉達單季度營收接近400億美元，一個季度的銷售額便已超過兩年前的全年收入，可見其仍受益於AI投資熱潮下的高額資本支出，“吸金”的勢頭保持強勁。

分業務來看，英偉達最大的收入來源、核心業務數據中心營收為355.8億美元，同比增長93%，超出分析師預期的340.9億美元；但該業務增營收速同樣放緩，自2024財年第一財季以來首次同比增長不到100%，但還強於分析師預計的增速85%。

遊戲業務收入——曾經是英偉達的核心業務——為25億美元，不及分析師預期為30.2億美元，且意外下降11%，CFO稱是因為Blackwell和Ada架構的GPU都供應有限。

業績指引方面，英偉達預計一季度營收增速進一步放緩，將同比增長62.1%至68.7%，區間中值65.4%，略高於分析師預期的62.6%；毛利率指引最高71.5%，略低於分析師預期的72%。英偉達稱毛利率下降源於推出新產品的成本，預計今年下半年毛利率會回升。

AI芯片仍是焦點：黃仁勛力挺Blackwell“需求驚人”英偉達財報發佈前，投資者的擔憂主要集中在兩個方面：一是擔心數據中心運營商將放緩支出，不利於英偉達銷售的增長；二是DeepSeek以其高效能、低成本的優勢火爆全球，會否影響英偉達AI芯片的需求。

不過，這樣的疑慮似乎被一一掃除，英偉達營收仍能超預期增長，而包括CEO黃仁勛在內的高管們則力挺AI芯片需求，盛讚新一代芯片Blackwell的創收能力，提振了投資者的信心。

在分析師電話會議上，黃仁勛強調了“推理”帶來的潛在需求。他表示，

對 Blackwell芯片的需求是“驚人”的，因為推理AI增加了另一條scaling定律——增加用於訓練的計算可以使模型更智能，增加用於長期思考的計算可以使答案更智能。

為了滿足這一需求，英偉達已經大幅增產Blackwell AI芯片，並計劃在未來繼續加大投入。

英偉達CFO Kress點評業績時透露，四季度，Blackwell架構的芯片為公司創收110億美元，這一規模大大超出了英偉達之前預估的數十億美元水平。Kress稱，Blackwell芯片的銷售收入主要來自大型雲服務商，它們貢獻了英偉達約半數的數據中心收入。這似乎也側面驗證了，微軟等主要客户維持着高昂的資本支出計劃，AI芯片旺盛的需求不減。

財報“波瀾不驚”，下個催化劑是GTC大會？財報公佈後，隔夜收盤漲近3.7%的英偉達股價經歷多次震盪，盤後先轉跌，曾跌超2%，轉漲後一度漲超3%，後又轉跌。

有評論稱，績後市場的反應顯示出，投資者還是覺得英偉達業績帶來的驚喜不夠大。最近幾個季度，英偉達的營收平均超出預期10%以上，為其業績設定了很高的標準，此次超出預期的“幅度”應為兩年來的最低水平。另外，此前期權市場隱含財報後7.7%的波動率，但實際波動不足2%，似乎顯示投資者已提前計價這份財報的出色之處，利好兑現後獲利了結。

而華爾街對此份財報則持褒貶不一的態度。多頭普遍認為，AI熱潮催生的大規模資本支出仍在繼續，DeepSeek等前沿模型仍然依賴英偉達的高端算力支持，AI芯片龍頭的地位無可撼動。

eMarketer分析師Jacob Bourne表示：“儘管市場對DeepSeek的高效模型和早期Blackwell部署面臨的挑戰感到不安，但英偉達的業績再次證明，它將繼續引領人工智能領域。競爭對手正在取得進展，但前沿模型需要英偉達提供的先進計算資源。”

而空頭仍然對股價風險表示謹慎。Summit Insights將英偉達的評級從“買入”下調至“持有”，且不設目標價，稱過高的預期給該股帶來了不利的回報。

展望後市，美銀則認為，業績公佈後可能會出現一些波動，但隨着3月份的GTC大會的開展，英偉達即將迎來三大催化劑，有望恢復股價上升勢頭。這三大催化劑包括：新產品線 Rubin，自動駕駛機器人解決方案和公司在量子技術領域的擴張。

富途牛牛數據顯示，當前94.29%的華爾街分析師對英偉達予以買入評級，平均目標價為179.13美元，距當前最新收盤價還有36%的上行空間。

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